曾经弄个两个绿电帖子，都有过大涨或成为龙头
指数接近见底，投机情绪太难把握，我看绿电赛道带领指数企稳反弹，三峡水利绿电龙头
这次这个三峡水利，我看成为绿电龙头，拭目以待
龙头不可能是已经跌的不行而超跌反弹
而是要高举高打，历史新高，勇往直前
还有比三峡水利更好形态的绿电吗
还有比三峡水利业绩更好的绿电吗
还有比三峡水利东西更多的绿电吗
稀缺性：三峡集团旗下唯一市场化售电平台，售电价差是基础、综合能源服务是空间
高增长：9月上调终端销售电价+电解锰业务（贵州一期8万吨已投运、二期8万吨在建）+参与涪陵电力定增（交易性金融资产），业绩弹性显著； 大空间：长电目前市场化交易电量占比为15%，乌白注入后到十四五末期市场化比例有望持续提升，公司作为集团旗下唯一市场化售电平台，绿电交易平台价值将快速体现。
机构背书
【申万电力碳中和】强烈推荐三峡水利：万亿综合能源蓝海，三峡系平台扬帆起航
新型电力系统建设从发电侧到用户侧：3060目标下用户节能降耗需求空前强烈，终端涨电价+辅助服务+现货市场推出，综合能源工具箱（储能、分布式光伏等）回报率大幅提升
三峡系核心配售电+综合能源平台：原为重庆地方小电网公司，2020年被三峡正式收入麾下，定位公司为唯一配售电上市平台，公司2021携手集团共同发力综合能源市场，三峡背景+市场化机制，在综合能源万亿蓝海市场公司具备极强的先发优势和体制优势
综能布局多点开花，主线突出：储能、分布式能源主攻优质大工业集团客户资源，实现跨越式发展；通过市场化售电积累中小客户资源，抢占市场份额；携手集团打造三峡系换电重卡平台
当前240亿市值，22年17倍PE，市值仅反映存量电网资产价值；综合能源今年首批项目落地+大项目签订加速，从0到1，23年业绩占比快速提升；附赠锰价看涨期权，公司电网业务内包含锰矿资源和电解锰产能，目前价格下年化利润超10亿（目前盈利预测未考虑）
关键假设点 1） 售电业务：2021-2023 年重庆水电利用小时数 4212 小时，云南水电 2149 小时；重庆地区售电量增速分别为15%、15%和10%，其余参数参考2020年。 2） 电解锰业务：假设 2021-2023 年电解锰贸易增速分别为 5%、0%、0%，毛 利率分别为20%、20%和10%。 3） 综合能源业务：2021-2023年热电联产销售收入分别为6、8、8 亿元，毛利 率为 15%；分布式光伏装机容量分别为 0、45、60 万千瓦，利用小时数 1200，毛利 率40%；换电重卡在运量分别为1000、2000、4000辆。
有别于大众的认识 市场当前仅把公司作为售电平台，尚未关注到公司已发力综合能源服务。根据公司 十四五规划，公司将打造“以配售电为基础的一流综合能源上市公司”，并已在热电联 产、换电重卡、城市综合能源管家等业务上实现初步进展。2022 年是公司综合能源业 务的元年，未来公司将逐步发力综合能源业务，实现业绩快速增长。
股价表现的催化剂 1） 电解锰价格持续高企，公司贵州锰业二期 8 万吨产能投产 2） 电价上涨超预期，公司售电规模高增 3） 公司综合能源服务进展迅速，换电重卡和城市能源管家项目快速增长
换电新能源业务
三峡水利:首批80台电动重卡及3座充换电站交付投运据三峡
公司“十四五”规划四大发展平台
市场化电价开启上涨，公司自有装机迎来完全盈利弹性。
2021 年 10 月，国家发改委 发布深化电力市场化改革政策，提出燃煤电量全部进市场，并将市场化电价上下浮幅度提 高至20%，同时明确高耗能电量不受20%幅度限制。由于电力供需持续偏紧，部分省份市 场化月度长协电价上浮接近顶格。假设公司售电电价上浮20%（考虑到重庆电力供需偏紧， 高耗能电价上浮不受限制），公司当前30亿自发电量将带来约1.5 亿元的归母净利润增厚。
锰业有望迎来利润增厚
参与锰全产业链业务，电解锰产能居行业前列。2020年资产重组后，公司拥有锰矿开 采及电解锰生产加工、销售的完整产业链：基于公司自有锰矿及外购锰矿生产电解锰、锰 基新型材料等产品，公司下属贸易公司采购本公司及外部电解锰生产加工企业的电解锰产 品，销售给钢铁等行业客户用作冶炼工业的重要添加剂。各环节分解来看，公司下属武陵 锰业是电解锰生产企业，拥有总产能约11 万吨，处于国内行业前列，2020年产量8.96 万 吨，占全国电解锰总产量的6.53%；公司下属贸易公司负责电解锰销售，2020年共销售电 解锰12.97 万吨（自产自销+外购销售）。
2021 年电解锰价格高企，公司锰业利润有望增厚。由于行业内普遍存在的电解锰淘汰 产能改造现象及各地限电限产政策影响导致的供需不平衡，2021 年电解锰价格大幅上涨， 并且于 7 月份开始进一步上升，受此影响，2021H1，公司电解锰毛利率14.74%，较 2019 年高6.81 个百分点。由于2021年下半年电解锰价格进一步高涨，预计全年电解锰盈利将 大幅提升。展望未来，随着限电限产政策的持续发酵，预计电解锰价格短期内易涨难跌， 公司业绩有望持续高涨。
三峡集团唯一配售电上市平台 获取集团强力支持
三峡集团唯一配售电上市平台，拥有配售电业务的“优先发展权”。三峡集团于2020 年初出具《中国长江三家集团有限公司关于支持重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司 未来发展的有关意见》（后称意见），意见指出公司为三峡集团以配售电为主业的唯一上 市公司，并提出三峡范围内的存量配售电资产及托管运营等业务再履行相应合规程序后， 将按市场化方式逐步注入或优先交给由三峡水利参与实施。与此同时，在与重大资产重组 相关的承诺中，长江三峡集团承诺不会在公司供电区域内以任何方式直接或间接从事可能 与上市公司构成实质竞争的业务。受益于明确的优先开发权，和背靠三峡集团发电业务的 庞大优势，公司有望实现售电业务的快速发展。
四大综合能源业务陆续开展，积累宝贵定制化服务经验
1.增持涪陵电力与黔源电力，推动主业协同。2020 年 12 月 21 日，公司以 15.5 元/股 受让黔源电力1283.89 万股，成交金额1.99 亿元。本次交易前，公司持有黔源电力总股本 5%股份，本次交易后，公司下属乌江电力持有黔源电力2810.88 万股股份，占黔源电力总 股本9.2%。2021 年8 月13日，公司以12.18 元/股认购涪陵电力3284万股，总计认购 金额 4.0 亿元。本次认购完成后，公司持有涪陵电力股份比例为 4.31%。增持涪陵电力与 黔源电力有利于增强三峡集团间的协同效应，为公司提供低价电源支撑。
2.推动天泰能源股权重组，进一步加强公司热电联产业务布局。2021 年5 月13 日，公 司公告其全资子公司长兴电力以其持有的重庆盛渝兴龙电力有限公司 50%股权作价 1.43亿元和公司向长兴电力提供的专项增资1.3 亿元合计2.73 亿元增资天泰能源。天泰能源发 展方向以热电联产为基础，致力于拓展能源综合利用空间。目前主要从事电力生产销售、 综合能源、热力供应、电解铝生产销售等业务，现在正在加快推进 9F 级 486MW 燃气蒸 汽联合循环机组项目建设。2021 年预计达成产值约 40 余亿元，三年内力争在铝材冶炼加 工、高端新材料、新能源等领域实现年营业收入 100 亿元。公司未来将以其为平台扩展综 合能源业务。
3.差异化布局新能源，已获取光伏项目开发权。公司子公司重庆两江综合能源与重 庆市巫溪县政府签署《光伏项目投资开发协议》，公司依法取得巫溪县有关辖区内符合规 划的光伏项目开发权，总装机规模 45 万千瓦，投资总额 18 亿元。其中，预计 12 月开工 建设规模 20 万千瓦，于 2022 年 7 月底前完成建设，余下 25 万千瓦于 2022 年开工，年 底前完成建设。
4. 碳中和叠加国六排放标准实施，换电重卡迎来契机。在交通运输行业中，重型卡 车排量大，所用柴油品质低且几乎全天候运行，导致一辆重卡的二氧化碳排放量相当于 300 辆家用轿车，是大气污染的主要来源。受益于碳中和、碳达峰目标的提出，以及“车电分 离“模式的提出，换电重卡迎来其市场。此前纯电动重卡由于续航时间短，充电速度慢等 问题相较于燃油重卡劣势明显，现在换电一次只需 5 分钟，接近于加一次油的时间。购电 成本方面，纯电重卡电池成本占电动重卡整车成本约 50%，而”车电分离“模式提出电池 由电池银行持有，用户仅购买车身，使得换电重卡购车成本与燃油重卡购车成本相差不大， 且在使用上较燃油重卡节省费用。另一方面，今年 7 月 1 日起，全国范围全面实施重型柴 油车国六排放标准，禁止生产、销售不符合国六排放标准的重型柴油车。而国六柴油重卡价格相对较高，且对油品质量要求较高，导致用户担心成本增加较大。因此用户急需寻找 可替代传统燃油重卡的新能源车辆，而氢燃料电池重卡离商用车规模化运营还有很大距离， 搭载技术成熟的磷酸铁锂电池的换电重卡迎来全面机遇。
以电动重卡为载体发展综合智慧能源服务。出资 2 亿元设立重庆三峡绿动能源有限公 司，围绕场景运营（包括市场化售电、充换电资产运营管理、数字化管理服务、电力市场 辅助服务、储能业务等）和电力资产投资及租赁两大板块，开展以电动重卡应用为载体， 以规模化建设重卡充换电站并开展新型售电、储能和电池管理为重点，以数字化管理为中 心，瞄准绿色交通、生态环保、新基建等国内外需求场景的电动重卡充换储用一体化业务。
公司当前 PE、PB 均处于历史较低分位。复盘公司过去五年的股价表现，我们发现公 司历史估值水平波动较大，波动区间在17x-58x之间。目前公司PE-TTM 23 倍，PB 2.3 倍，估值水平位于历史低位
有这么多东西的三峡水利，马上历史新高，能不能带领绿电走成绿电龙头，我们拭目以待
，看一个大波段的机会
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