储能行业深度报告——容量电价渐行渐近，新型储能有望盈利向好
夜长梦山
2023-11-19 16:46:20
【中信新能源汽车】储能行业深度报告——容量电价渐行渐近，新型储能有望盈利向好
容量电价是什么：为调节型资源盈利托底，维护新型电力系统可靠性的重要措施
→在新型电力系统下，电网可靠性需求迫切，需要足够装机容量充裕度，然而单一制电价机制不能为调节性装机容量提供盈利保障，需要容量成本回收实现盈利托底，对维护新型电力系统可靠性具有重要意义。
容量电价发挥了什么作用：促进抽水蓄能健康发展
→2014年抽水蓄能容量电价正式推出，但成本疏导存在难度；2021年起，明确抽蓄容量电价核算方式为经营期定价法，以资本金内部收益率核算，将抽水蓄能容量电价纳入输配电价向用户侧疏导成本；2023年以来，48 座已/拟投运抽水蓄能电站的容量电价核算完成。在容量电价的加持下，抽水蓄能实现快速健康发展。
容量电价最新政策：煤电容量电价落地，助力煤电盈利能力修复
→2023年11月8日国家发改委和能源局发布煤电容量电价，明确以330元/ kW·年为标准固定成本，比例上，2024~2025 年为30%左右，对应100元/kW·年（部分地方50%左右）。我们测算 2025年煤电容量电价带来机组收益约1000 亿元，预计将助力煤电盈利能力修复。
容量电价在新型储能端的现状与展望
→2023年H1实现新型储能累计装机20.7GW，但利用率低下、盈利不佳，仅山东、新疆、湖南试行新型储能容量补偿或容量市场，我们测算现行容量电价约为238-400元/kW·年（若300天两充两放），2023年以来新型储能成本大幅下降，容量电价进一步推广降低难度，我们以IRR为5%和新型储能利用率12.2%（参考中电联2022运行报告）测算容量电价100元/kW·年。我们测算2027年容量电价有望为新型储能带来超百亿元成本补偿，有望盈利向好。
投资建议：
新型储能，核心把握三条主线：
1）直接受益逻辑，新型储能运营商率先收益限；
2）储能 EPC 及系统集成商，同步受益于上游材料端降价和下游盈利能力确定性提升；
3）储能电芯、PCS、BMS、温控安防等，受益于装机增量逻辑。
容量电价是什么：为调节型资源盈利托底，维护新型电力系统可靠性的重要措施
→在新型电力系统下，电网可靠性需求迫切，需要足够装机容量充裕度，然而单一制电价机制不能为调节性装机容量提供盈利保障，需要容量成本回收实现盈利托底，对维护新型电力系统可靠性具有重要意义。
容量电价发挥了什么作用：促进抽水蓄能健康发展
→2014年抽水蓄能容量电价正式推出，但成本疏导存在难度；2021年起，明确抽蓄容量电价核算方式为经营期定价法，以资本金内部收益率核算，将抽水蓄能容量电价纳入输配电价向用户侧疏导成本；2023年以来，48 座已/拟投运抽水蓄能电站的容量电价核算完成。在容量电价的加持下，抽水蓄能实现快速健康发展。
容量电价最新政策：煤电容量电价落地，助力煤电盈利能力修复
→2023年11月8日国家发改委和能源局发布煤电容量电价，明确以330元/ kW·年为标准固定成本，比例上，2024~2025 年为30%左右，对应100元/kW·年（部分地方50%左右）。我们测算 2025年煤电容量电价带来机组收益约1000 亿元，预计将助力煤电盈利能力修复。
容量电价在新型储能端的现状与展望
→2023年H1实现新型储能累计装机20.7GW，但利用率低下、盈利不佳，仅山东、新疆、湖南试行新型储能容量补偿或容量市场，我们测算现行容量电价约为238-400元/kW·年（若300天两充两放），2023年以来新型储能成本大幅下降，容量电价进一步推广降低难度，我们以IRR为5%和新型储能利用率12.2%（参考中电联2022运行报告）测算容量电价100元/kW·年。我们测算2027年容量电价有望为新型储能带来超百亿元成本补偿，有望盈利向好。
投资建议：
新型储能，核心把握三条主线：
1）直接受益逻辑，新型储能运营商率先收益限；
2）储能 EPC 及系统集成商，同步受益于上游材料端降价和下游盈利能力确定性提升；
3）储能电芯、PCS、BMS、温控安防等，受益于装机增量逻辑。
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