#护肤业务快速增长、品牌高端化发展、盈利能力提升 2021年，公司护肤品实现营收26.97亿元，同比+22.22%，占总收入35%。 主要护肤品牌佰草集、玉泽的线上天猫旗舰店复购率持续提升，21年分别达41.61%、42.58%，分别同比 +7.88、6.22 pcts。
公司通过聚焦爆品、精简SKU，实现头部产品占比及客户粘性的有效提升。 公司通过优化产品结构、提升盈利能力，2021年护肤品毛利率同比提升3.03 pcts达71.23%。 此外，个护、母婴业务分别实现收入24.1、21.6亿元，分别同比增长0.42%、4.18%。
#积极推动线上布局、多举措推动渠道进阶 公司聚焦国内、海外两个市场，通过采取与头部零售商合作、赋能数字化管理、打造私域流量运营、升级 跨境物流、推出丝芙兰定制产品等一系列举措，积极推动渠道进阶、摆脱单一渠道依赖、拓展新零售业 务。
1）线上渠道：加强精细化运营，加大多平台布局，2021年公司实现整体线上收入32.11亿元，占总营收的 42.04%，其中电商渠道实现收入19.36亿元。 公司注重营销创新及线上的多平台布局，品牌佰草集通过打造沉浸式直播内容体验，在抖音直播间累计总 播放量超过1300万，成为行业直播内容新典范，同时公司在天猫等渠道同步加强店铺自播，丰富直播矩 阵。
2）线下渠道：聚焦发展新零售，优化效率，2021年关闭长尾门店111家，截至2021年底公司线下门店数量 866家，并通过线下业务线上化来摆脱疫情影响。 2021年线下总收入44.27亿元，其中商超渠道营收25.41亿元。 #打造高效数字化系统、持续提升运营效率 公司打造智能办公系统流程，在应收、库存、经营现金流等方面大幅提升效率。2021年存货周转天数同 比-11天；应收账款周转天数同比-3天；报告期内经营性现金流同比+54.34%。
#投资建议与盈利预测 公司坚定推行“123”经营方针，大力发展高毛利高增速的护肤品业务，优化业务结构、提升盈利能力；渠道 方面多举措推动渠道进阶，线上加强多平台精细化运营，线下发展新零售、精简长尾门店，并取得显著成 果。 预计公司2022-2024年归母净利润8.2/9.5/11.1亿元，对应PE 29/25/21倍。维持公司“增持”评级。
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