1. 基本面信息

(1) 公司概述

东方电缆是国家的海缆龙头，技术和竞争实力领先。公司在海缆行业拥有丰富的技术储备和交付经验。

(2) 市场需求

海上风电行业前景广阔，国内海风装机规划目标接近60g瓦，海缆板块将推动整个价值提升。海外海上风电市场发展潜力大，有利于国内海缆企业的出口。

(3) 公司竞争力

技术方面，东方电缆在交流海缆和直流海缆技术方面处于第一梯队，具备丰富的交付经验。产能规模在行业内领先，预计产值将达到91亿元。公司拥有多个码头泊位和丰富的资源属性。公司在海风起量方面具备先发优势。

(4) 公司发展历程

东方电缆成立于1998年，是海缆技术的领先企业。在2022年成功研发了全球首根500千伏三星超高压海缆。

(5) 公司管理层和营业结构

海缆业务具有高盈利水平，近几年盈利能力逐步提升。高附加价值的海缆业务将成为公司盈利能力的重要支撑。

(6) 行业市场需求

整个海风装机量预计达到130g瓦，其中中国和欧洲领先。中国2024年预计装机量达到10g瓦，欧洲海风将从2025年起量。2024年-2025年将迎来海上风电的高速发展。

Q&A

Q：公司在海缆行业竞争力如何？技术储备和产能情况如何？

A：东方电缆是海缆行业的龙头企业，技术和竞争实力遥遥领先。公司拥有500千伏以下交流海缆和±535千伏以下直流海缆技术，属于技术领先的一梯队。公司在高电压等级方面拥有丰富的交付经验，先发优势明显。公司在宁波和广东阳江有生产基地，产能规模遥遥领先行业。公司拥有三个码头泊位以及两个带头投运的码头资源，这在海缆行业中是非常占优势的。另外，考虑到未来欧洲海风发展的需求，公司在荷兰成立了欧洲子公司，将有利于拓展欧洲市场的需求。以上是我们对东方电缆竞争力和技术储备的观点。

Q：公司的未来市场前景如何？

A：从市场需求角度来看，中国和欧洲将引领海上风电的发展，其中中国24年预计装机量达到10g瓦，欧洲海风将于25年起量。整个海上风电的装机增量在23~25年将达到130g瓦，年复合增长率为33%。考虑到十四五后期，各个省的海上风电即将交付，整个24~25年会迎来海上风电的高速发展。因此，整个海缆市场增长率是非常高的，对于东方电缆来说，市场前景是非常好的。

Q：公司的盈利能力和发展历程如何？管理团队的稳定性如何？

A：东方电缆是海缆行业具有高盈利水平的公司。从2019年开始，海缆业务的盈利能力维持在40%以上，并且近几年逐步提升至40%以上。同时，高附加价值的海缆业务也将成为公司盈利能力的重要支撑。公司的管理团队由夏总夫妇稳定管理着，管理团队稳定性较高。以上是对东方电缆的核心观点以及公司概述、行业情况、竞争力的解析。

Q：海风发电市场的需求如何？

A：根据我们的统计数据，海风发电市场在14、15年上半年并网量只有22兆瓦，而十四五后的剩余期限内，并网需求至少超过35兆瓦，足以支撑未来几年海风发电的高增速发展。此外，欧洲地区市场增量达到35兆瓦，占全球增量的27%，年复合增长率超过34%，且欧盟提出摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖，包括海风发电在内，对市场增量有强力支撑。日本和韩国也提出了相应的装机目标，而东南亚国家越南是最快推进海风项目的国家之一。综上所述，海风发电市场的需求有望持续增长。

Q：海缆市场的态势如何？技术要求有何特点？

A：从技术上来看，海缆与陆缆相比，具有更高的性能要求，包括阻水性能、机械性能和防腐要求等，市场格局非常稳定。目前海缆行业前三家市场占有率高达87%，海缆行业的生产壁垒很高。随着海风发电的发展，离岸距离越来越远，水深越来越深，对海缆提出了更高的技术要求。此外，海风发电风机和海床的连接也需要使用动态栏连接，这些新的发展方向将推动海缆板块的技术难度提高。因此，海缆市场前景看好，技术和需求将共同推动市场空间拓展。

Q：公司在海缆市场中的竞争优势是什么？

A：从盈利性、资质、产能、码头和海外布局等方面来看，我们认为东方电缆具有实际竞争力。从盈利性角度来看，海缆市场具有高壁垒，东方电缆在行业内拥有较高的盈利水平，并且呈上升趋势。从资质上来看，海缆竞标主要看资质和业绩，在离岸风电的发展中，业主更倾向于供应商具备更严格的业绩要求，以保证海缆的质量和可靠性。东方电缆在钦州和青州的大型项目中标经验充分背书，将在未来具备先发优势。携带广东和浙江的产能，公司在海缆市场也拥有一定的竞争优势。总的来说，东方电缆在海缆市场上具备较高的实力和竞争优势。

Q：公司的市场份额如何，是否有竞争力？

A：公司在全球全国市场的份额达到了46%，在广东市场的市场占有率达到63%，在浙江达到88%，整体市场份额非常高。公司在广东具有超过50%以上的市场份额，竞争实力可观。在浙江方面，目前还有2.6g瓦的一个海风待建，所以整体可以看到公司面临的市场空间是充足的，在各个省的竞争力也是强劲的。

Q：公司在海缆供应方面有哪些优势？

A：公司目前拥有三个码头，并且还会有两个码头落地，数量远超同行水平。码头和产能的优势将直接助力于公司在广东和浙江两大省份的稳定发展，并向其他省份扩展。公司还中标了很多个欧洲的海缆订单，海外业务的毛利水平达到35%，远超国内市场的13%。随着海外业务的拓展，公司的整体盈利水平会大幅提升，并且公司在欧洲建立了子公司，可以更加直接地发展欧洲的海缆业务。

Q：海风行业的前景如何，对公司的业绩有何影响？

A：从目前来看，23~27年欧洲海风的新增装机容量会达到30多g瓦，海风的发展将进一步提升公司的业绩。根据预测，公司的盈利性预计会保持在40%以上。海缆业务稳定发展，海工船业务也有增长。海洋工程和海缆的营收占比预计会达到30%以上。综合来看，预计公司明年的业绩将达到16亿16亿元，增速将超过40%。

Q：公司的估值水平如何？海缆行业的竞争格局如何？

A：从历史来看，公司的整体估值水平处于一个历史中枢。考虑到24年整个海风板块即将迎来一个开工大年和装机大年，整个行业将迎来一个估值弹性。作为整个海南板块的龙头企业，公司将充分受益于行业发展。海缆行业的供需格局也在得到优化，偏低电压等级产品的招标价格出现企稳甚至反弹的趋势。