不要忽略电煤非统计口径库存
夜长梦山
2023-11-27 08:44:25
周度观点：不要忽略电煤非统计口径库存#兴证公用
本周，电煤可统计库存继续维持历史级高位，与6-10月相比，最大不同在于港口库存也持续维持高位。按照过往5年历史库存曲线，12月份均掉头向下。我们预计，未来一个月随着电厂电价长协陆续谈定，我们判断，煤价旺季不旺已经形成。当前供需形式正如年初，我们能看到的是统计口径煤炭库存的充盈#但不要忽略了非统计口径库存同样充盈
分区域看今年成本改善，长三角地区改善最为明显，受益于长协比例提升和海外进口低价煤双击；珠三角地区，长协改善不明显，更多受益于海外进口；京津冀地区，因离煤炭产地较近，未受益于进口煤带来的改善，成本依然较为刚性。
我们看好板块业绩修复的持续性，电改作为核心推荐逻辑，#煤价看做期权。同时，随着电改的持续推进（容量政策、现货政策、绿电政策，辅助性服务市场建设），火电的盈利稳定性大幅提升，我们看好板块从逆周期转向公用事业化。#业绩为底&电改为翼，当期重点公司业绩在全行业脱离亏损的过程中有望阶段性维持高增长，重点关注电改对行业商业模式带来的变化，静候估值修复带来的板块双击。
标的方面，聚焦行业平均先进产能，享受全行业修复过程中的超额盈利。结合业绩兑现度，2024年长协电价预期，估值、区域，长协煤履约情况，潜在股息率，建议重点配置火电龙头+长三角，华能国际（H+A）,华电国际（H+A），浙能电力，皖能电力，江苏国信，申能股份等。（因为市场调整，部分公司潜在股息率已经进入全市场前十行列）。
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