磷酸铁锂 转发猫小夜
陆
中线波段
2020-09-30 19:07:12
磷酸铁锂能量密度虽低于三元，但结构稳定，循环性能好，安全性能好，是极 具性价比的正极材料，2017 年之后由于补贴政策向高能量密度的三元电池开始倾斜， 磷酸铁锂动力电池占比下降，增速变缓。2019 年非动力市场开始爆发，测算当年 占比近四成，同比翻倍增长，2020 年预计以非动力市场为主。后补贴时代，磷酸铁锂性价比优势凸显，强势回归动力市场。当前补贴方案 下，磷酸铁锂重获经济优势，考虑补贴后仍可实现显著降本。据我们测算，由三元 换成铁锂版本电池成本下降 0.69-1.35 万元，相当于下降 13-27%，考虑补贴差异后 成本下降 0.46-0.56 万元，相当于下降 9-11%。此外，“刀片”、“CTP”等技术将 磷酸铁锂系统能量密度提升至 160Wh/kg。
非动力方面，铅酸替代和储能领域空间巨大，需求爆发在即。当前磷酸铁锂 电池性能和使用成本均低于铅酸电池，替代大势所趋。储能方面，5G 基站建设高 峰带来确定性需求增量；新能源配储能政策频出，有望迎来爆发增长。在不同的情景假设下，我们预计 2025 年磷酸铁锂电池出货量将达到 217~532GWh，对应 6 年复合增速 35-56%。从 20 年工信部乘 用车推广目录看，磷酸铁锂乘用车车型占比显著高于 18 和 19 年；专用车上磷酸 铁锂占比提升趋势也十分明显；客车领域由于其更高的安全性要求，一直是磷酸 铁锂为主。*2020 年以来，工信部公示的新车目录中频繁出现三元换铁锂版车型， 上汽荣威 Ei5、长城好猫、北汽 EU5、比亚迪元唐等*
磷酸铁锂电池端集中度提升带动材料端集中度提升。2019 年磷酸铁锂动力电 池 CR3 为 85%，2020 年 1-7 月 CR3 为 86%。2019 年磷酸铁锂材料 CR3 为 61%， 2020 年 1-7 月 CR3 为 45%。随着非动力占比提升，下游客户趋于分散，材料端集 中度短期也有所下降。行业竞争激烈，产能结构性过剩，但头部厂家满产满销，优势明显。磷酸铁锂 电池环节和材料环节竞争都十分激烈，行业产能过剩，利用率低下。但头部厂家基 本满产满销，产能利用率高。高产能利用率摊薄生产成本，进一步加强头部厂家竞 争力
乐观假设下，预计 2025 年磷酸铁锂电池出货量达到 532GWh，其中动力 300GWh，基站约 10GWh，储能约 48GWh，电动化船舶约 38GWh，铅酸替代领域 约 136GWh。对应磷酸铁锂需求 125 万吨，6 年复合增速 56%。按 0.5 元/Wh 算， 电池端市场空间将达 2662 亿，按 3 万元/吨算，正极材料市场空间 376 亿。
中性假设下，预计 2025 年磷酸铁锂电池出货量将达到 343GWh，其中动力约 188GWh，基站约 10GWh，储能约 28GWh，电动化船舶约 35GWh，铅酸替代领域 约 82GWh。对应磷酸铁锂正极材料需求约 81 万吨，6 年复合增速 45%。电池端市 场空间将达到 1713 亿元，磷酸铁锂正极约对应 242 亿市场空间。
悲观假设下，预计 2025 年磷酸铁锂电池出货量达到 217GWh，其中动力 122GWh，基站 10GWh，储能 22GWh，电动化船舶约 19GWh，铅酸替代 45GWh。 对应磷酸铁锂需求 51 万吨，6 年复合增速 35%。电池端市场空间 1086 亿，正极材 料市场空间 153 亿
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