事件:路透社11月30日消息，据文件和消息人士透露，特朗普政府准备将中国海洋石油列入"与军事活动有联系""的企业清单，报道称，美国国防部并未回应置评请求。受此影响，中海油、中海油服下跌均超10%。

点评:

(1）若进入清单将一定程度上冲击中海油业绩和股价。目前中海油在美权益储量约2.8亿桶油当量，产量约8万桶油当量/天，约占中海油总储量、产量的6%;同时，目前中海油尚有约15%~20%技术服务依赖海外油服公司，若进入美国实体清单可能导致该部分成本上升;此外，当前中海油外资持股比例约16%，其中美资持股比例6.45%。如进入美国实体清单，中海油很可能将被限制与美国企业的产品交易和技术交流，且外资投资者可能会在短期内被迫减持中海油，短期业绩和股价承压。

(2)从基本面来看，此次制裁不改公司长期投资价值。我们假设中海油在美产能永久损失，且来自海外油服公司的成本部分上涨50%，并假设2020、2021、2022年实现油价分别为40、50和54美元/桶，则2020-2022年公司净利润分别为243、395、509亿元，当前股价对应13、10、7.6倍PE，若2022年实现油价达60美元，则公司净利润可达650亿元，当前市值仅5倍PE，且我们测算实现油价在50美元以上，公司经营现金流将达820亿元左右，足以支撑高额资本开支，此次制裁不改公司长期投资价值。

(3）油服国产替代进程有望加速，利好中海油服。我们认为在"七年行动计划"下，中海油仍将维持较高水平的资本开支，且中海油服对内部服务市场的国产化替代将加速，当前港股中海油服对应2020年业绩仅约10倍PE，具备高安全边际和业绩弹性，继续推荐。

竿欢迎交流!中信证券能源化工团队