【国君农业】天邦股份6月出栏点评：业绩有望超预期 给予重点推荐-2020701

事件：公司6月份出栏数据，商品猪销售23.98万头，收入9.1亿元，销售均价64.42元/公斤（剔除仔猪和种猪影响后价格为33.36元/公斤），环比变动分别为25%，43%和19%。

点评：

公司出栏略超预期，半年报业绩有望超预期。公司6月份生猪销售数据略超预期，结构预计如下：1）育肥猪销售6万头，均重133公斤，销售均价为33.36元/公斤；2）外售仔猪预计为10.3万头；3）种猪预计销售7.67万头。公司二季度合计出栏60.59万头，其中育肥猪18.5万头，仔猪28.3万头，种猪13.8万头，考虑到公司目前育肥猪养殖成本已经回归行业正常水平，预计Q2利润接近10个亿，上半年合计净利润接近15亿元，业绩表现有望超预期。

2020年公司业绩有望超预期，估值有望迎来修复。公司前期受疫情改造影响，育肥猪养殖成本较高，压制2019年业绩表现。随着前期问题的过去式，育肥猪成本下降，盈利回归正常。虽然猪价5月份因为阶段性供需失衡略有下调，但我们认为2020年猪肉供给仍将维持景气高企，行业相关公司盈利水平维持历史高位。公司如若实现2020年350万头的出栏目标，业绩仍可能达到40亿，后续估值有望迎来修复行情。

盈利持续时间有望超预期，集团养殖迎成长黄金期。从我们调研来看，我们认为高猪价下的盈利持续时间有望超预期，核心依据如下：1）短视角，三元母猪占比高企，实际有效产能恢复低于预期；2）长视角来看，非洲猪瘟疫情仍在，在有效疫苗问世之前，供给维持低速恢复，高猪价的持续时间有望超预期。此外，集团企业在防控非洲猪瘟方面相对散养户优势明显，规模优势带来更低的养殖成本和更好的食品安全跟踪，未来规模养殖有望持续提升市占率，行业迎来增长黄金期。