钢材需求超预期。 本周截至21年4月7日建材日均成交量为29.45万吨， 建材成交量创历史新高。 本周五大品种社会、钢厂库存分别下降86.65、83.29万吨， 考虑到清明节假期的影响，库存下降速度维持高位。 本周螺纹钢钢厂、社会库存分别下降42.59、55.67万吨，热卷钢厂库存降11.52万吨、社会库存降11.73万吨。本周五大品种钢材表观消费量1227.29万吨，较2016-2020年同期平均水平高158.4万吨，需求再次创2016年以来同期表观需求的新高。我们认为二季度需求平稳，全年需求不悲观。

高炉开工率维持低位，21年行业或迎来供需缺口。 本周5大品种钢材周产量为1057.3万吨，环比上周上升6万吨。本周全国高炉开工率60.36%，较上周上升0.42个百分点。上周全国电炉开工率为70.51%，持平前一周水平。根据中钢协数据，2021年1月到2月，全国累计生产粗钢1.7亿吨，较20年同期明显上升。假设21年我国粗钢产量同比持平，则21年3-12月的粗钢产量将同比下降。而在全球复苏背景下，海外钢价大幅上涨，钢铁行业将出现供需缺口。

我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。 我们认为碳中和并非主题性投资，而是确认了钢铁行业过去二十年产能扩张周期和产量增长的结束。展望未来十年，我们认为当下正是钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征： 1 ）随着城镇化深入和制造业的继续发展，钢铁需求仍将以每年 2% 的增速上升，行业将迎来供需长周期的错配，钢价大幅波动结束，未来钢价易涨难跌。 2 ） 兼并重组加速推进，行业龙头优势明显。 国有、民营企业开始追求存量产能下的扩张，行业集中度快速上升，龙头企业议价权快速提升。行业龙头通过持续的优化管理、提升效率最终降低成本，同时科技赋能制造，而环保和绿色发展将拉开龙头公司与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。 且随着产能周期的结束，扩产能的重资产发展模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，行业逐渐向轻资产转变。 3 ） 电炉快速发展，电炉钢占比将会提升 ，由于电炉开启灵活的特点，供给与需求匹配度上升，价格波动性降低。 4 ） 优特钢的持续发展 ，中信特钢、 ST 抚钢等个股， 估值从周期品切换到成长逻辑 。 5 ） 行业中长期盈利中枢的上修， ROE 上升。

看好钢铁板块大机会。 我们认为碳中和背景下，21年钢铁行业或出现供需缺口，板块迎来重要投资机会。重点推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份；螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。