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策略思考：电新调整到位了吗？

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2022-01-05 21:18:20

策略思考：电新调整到位了吗？
️幅度角度：
判断这轮下跌是否跌到位，需要回看之前上涨是因为什么涨。

以电新牵头的泛电力链（中游电新→上游资源品→下游运营商），经历了三波上涨：
①2H20~1Q21第一波行情由绝对景气也即盈利拐点驱动；
②2Q21~3Q21第二波行情由相对景气也即盈利弹性驱动；
③4Q21第三波小行情由宽能耗与政策加码驱动，是一波“生拔估值”。

【结论】我们认为，8~9月的电新指数横盘位是合理的（有绝对景气和相对景气支撑），但10~11月 “生拔估值”的这波是不扎实的，所以我们预计这轮下跌至8~9月的电新指数中枢即止。
️时间角度：
判断这轮调整的时间是否够，需考虑当下宏观和中观的边际变化。

宏观边际变化：12月以来，第二次全面降准、社融规模同比回升等宽货币、宽信用，对于电新板块来说，不是增量逻辑，但对于一些低位板块是增量逻辑，因为电新制造原本就不缺资金、不缺信用，板块资本开支并不是由低利率驱动；可预见，Q1政策的重点（更确切的说，是增量政策的重点）大概率也不在这边。

中观边际变化：作为投资驱动、制造为主的链条，4Q21以来的问题是上中游博弈加大，原本中游量升带动上游价升的齐升逻辑变为上游价升压制中游量升的量利压力，再度转为量价齐升仍需时间。链条的需求主要来自B端，从企业部门的现金流推算今年下半年制造业资本开支同比增速回升。

【结论】我们认为电新指数以及走景气逻辑的芯片（功率半导体等）下一波趋势性机会大概率在Q2启动。

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