今年收入约20亿（YOY+10%），归母净利润约3.8亿（YOY+40%），23年PE20X。不考虑明年百令胶囊获批上市和配方颗粒的加速放量，2024年预计收入增速18%，利润增速28%（接近5亿），对应24年PE15X，估值绝对低位！

1⃣ 23Q4业绩明确向好。Q3院内政策收紧影响已过，乌灵系列（乌灵胶囊+灵泽片）Q4已恢复23H1的终端销售和出货速度。

2⃣ 乌灵胶囊集采扩面，加速放量，利润增速无虞！乌灵胶囊今年执行广东联盟+北京集采，单盒收入下降21%，单盒利润维持不变。目前乌灵系列收入占比65%，公司净利润增速与其销售盒数正相关。明年江苏、京津冀3+N联盟集采落地，将进一步加速盒数放量。

3⃣ 百令片医保解限+收复失地，有望重返正增长！百令片自22Q2受湖北集采落标和集采降价影响，近两年收入承压，持续下滑。24年湖北联盟新一轮中成药集采，百令片中标概率较大，有望收复失地，贡献增量市场。此外，2023年版医保目录后缀，从“限器官移植抗排异、肾功能衰竭及肺纤维化”变更为“限慢性支气管炎、慢性肾功能不全的患者”，大幅降低医保门槛，优于百令胶囊，贡献增量患者。

4⃣ 其他催化。公司的百令胶囊有望获批成为国内首个4类中药（同名同方），进一步提高市占率。10月27日全国首次中药配方颗粒省际联盟集采开标，200个品种公司中选176个，24年将显著受益。23年年中更换了OTC市场总监和销售总监，23H2清理渠道库存、整顿销售团队，零售市场显著下滑，24年OTC将锐意进取，值得期待！