国内海风进入新一轮增长周期，陆风进入平稳增长阶段。1）从长周期维度来看，国内海风过去10年实现了从0到1的跨越式发展。过去一轮海风建设发展很快，因此存在不少问题，如未批先建、用海不规范、各主管部门利益冲突等，这也是制约海风长期发展的重要因素。经过2022-2023年的调整，这些不规范的因素正在逐步解决，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段。我们从微观角度出发，梳理沿海各省份海风项目进展情况，对未来海风新增装机做出预测，预计2023-2026年，国内海风新增装机分别为5.93GW、10.03GW、14.31GW、18.30GW，CAGR为37.24%，国内海风正进入新一轮增长周期。2）一般陆上风电项目风机的交付期为一年左右，上一年的风机招标量大致决定了当年新增装机规模。根据2022-2023年陆风招标规模，以及2023年陆风实际建设情况，我们预计2023年陆风新增装机规模为55GW，同比+23.23%；2024年新增装机为65GW，同比18.18%。展望更长期的维度，由于三北地区土地资源的限制&好的风资源区逐渐开发完毕，预计国内陆上风电新增装机将进入平稳增长阶段。

　　欧洲海风新一轮增长周期即将开启。过去10年，欧洲海风发展较为平稳，每年新增装机基本在1-3GW之间。而随着对绿色能源的重视和能源危机等原因，欧洲不断加大海上风电开发力度，各国不断上调海风装机目标。根据GWEC的预测，2023-2032年欧洲海上风电新增装机将达到157GW，CAGR为28%，且从2025年开始将开启一轮高增长周期。

　　海风环节需求旺盛，国内企业积极出海。随着国内外海风2024年进入新一轮高增周期，海缆、管桩等海风相关节需求旺盛，我们预计国内海缆市场规模有望从2022年的88亿增长至2026年的403亿，CAGR为46%；全球海风桩基+塔筒需求有望从2022年的246万吨增长至2026年的980万吨，CAGR为41%。海外风电需求较好，除了较早布局出口业务的铸锻件等零部件企业将继续受益外，国内海缆和管桩企业这两年也在积极开拓海外市场，且部分企业已取得不错订单，展望未来国内风电企业出海将成为潮流。

　　投资建议：2024年，国内海风将进入较长高增周期；欧洲海风即将开启新一轮增长周期；东南亚、日本等市场海风开始加速建设；因此，海风有望迎来国内与海外共振。建议重点关注海风产业链和海外业务收入占比较高的风电零部件企业。

　　1）受益于深远海和迎出海机遇的海缆企业：东方电缆、中天科技、亨通光电等；

　　2）重点布局海上和海外市场的管桩/塔筒企业：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等；

　　3）较早布局出口且绑定海外大客户的铸/锻件等零部件企业：金雷股份、日月股份、广大特材、振江股份、中际联合、禾望电气等。

　　风险提示：风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动