唐人神
夜长梦山
2023-12-23 19:56:58
【国海农业|唐人神】产能去化有望提速，公司兼具弹性和安全性
1）消费不及预期，旺季猪价不涨反跌。根据涌益的数据，本周日全国生猪平均价格14.24元/公斤，较上周五-0.7%；15公斤仔猪价格317元/头，环比+7元。育肥环节和仔猪环节均处于亏损状态。供应端中短期压力较大，腌腊需求对猪价带动有限。我们对12月猪价反弹高度和持续性存疑。
2）行业现金流日趋紧张。目前生猪养殖行业面临资金流出和偿还债务的双重压力。2022年，11家A股上市生猪养殖企业筹资活动现金流由净流入转为净流出。2021Q1-2023Q3，11家上市生猪养殖企业现金及现金等价物累计减少40.3亿元。明年上半年猪价可能存在较大的下行风险。在资金紧张的背景下，行业有望进入主动去产能的阶段，
3）成本保持下行趋势，生猪出栏弹性大。公司Q3完全成本17.2元/公斤，明年将努力实现16元/公斤的完全成本目标。随着丹系母猪占比的不断提升，未来成本下行的确定性增强。公司能繁存栏16万头，后备4-5万头，psy 24.5。明年预计完成450万头的出栏目标。
4）公司全产业链布局，资金风险较低。公司当前有息负债率为42.2%，处于行业较低水平。账上资金充裕，财务风险低。此外公司饲料业务稳定盈利，可为公司提供持续的现金流，提高了公司抗风险的能力。剔除饲料业务之后，公司当前头均市值不到2000元，性价比极高。
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