休闲零食真的困境反转？-韭研公社

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休闲零食真的困境反转？

alexdrain

2021-10-29 14:36:19

今年二季度基本所有食品行业都是业绩大幅下滑或亏损，生活必须品的调味品也因内卷而造成销售费用大增，利润下降。休闲食品更是在原材料涨价，去年基数高，今年消费不振的情况下被资本抛弃。

盐津铺子：二季度营收4.72亿，同比下滑2%，归母净利润-3341万，同比去年下滑146%，主要原因是去年基数高叠加今年社区团购冲击，销售策略出现偏差，销售费用大增等；
良品铺子：二季度营收18.47亿，同比增长8.58%，归母净利润8985.92亿，同比增长23.19%，扣非6462.18亿，同比增长2.4%，良品铺子自2020年业绩同比2019年便增长放缓，2020年二三季度扣非净利还有所下滑，整体企业还未恢复2019年的业绩基数。
甘源食品：2020年7月上市，二季度营收2.06亿，同比下滑16.6%，归母净利润-413万，同比去年减少3629万，主要是受社区团购和超商人流减少等影响，以及楼宇推广效果不及预期。
三只松鼠：属于电商渠道打工王者，其业务自2018年便开始出现下滑和产品质量问题，业绩2019年年报业绩下滑21%，2020年四季度及2021业绩开始逆转增长，2021中报利润同比增长87%，但是三只松鼠主要以销售渠道为主，产品代工厂加工，和同类食品自加工企业有所不同，经营模式是否可持续还是未知。
洽洽食品：二季度收入10.02亿，同比减少
12.7%，归母净利润1.3亿，同比减少11%，扣非净利8740.73万，同比减少20.5%，也是因为消费不振，原材料涨价，去年基数高等原因而下滑。
可以说休闲食品在二季度均收到消费需求，原材料，社区团购等因素而同比下滑，同时整个消费板块也在三季度大幅下跌。

那么三季度真的是消费拐点了吗？
盐津铺子：Q3营收5.64亿，同比增长15.33%，归母净利润2866.77万，同比下降51.04%，扣非净利724.9万同比下降83.76%，利润下滑主要是营业成本增加26%，销售费用增加32%，盐津目前战略还是要重投入高速扩张，Q2因营销战略失误导致营收未增长且成本费用增加，目前Q3环比看出营销策略效果有所好转，但是相对利润恢复而言还有一段距离。
良品铺子：Q3营收21.48亿，同比增长11.87%，环比增长16.29%，归母净利润1.23亿，同比增长19.41%，扣非净利8941.53亿，同比增长11.96%，环比二季度增长37%。良品铺子的销售费用大幅下降，从而提高了利润水平，业绩上同比和环比都有改善。
甘源食品：Q3营收3.12亿，同比增长2.6%，51.45%，归母净利润4025.2万，同比下降27.26%，环比1074%，扣非净利3761.82万，同比下降2.6%，环比增长629.74%，甘源今年受棕桐油和豆子涨价影响，今年二季度和三季度完成了10-12%的涨价，同时控制了广告费用投放，因此Q3利润修复较快。
三只松鼠：Q3营收18.09亿，同比下降8.6%，环比增长13.8%，归母净利润9042.89万，同比增长18.28%，环比增长145.83%，扣非净利8881.98万，同比38%，726.71%，三只松鼠同良品相同，缩减销售费用达到利润修复，三只在去年属于典型的经营模式困境的企业，今年的利润修复对于市场炒作的情绪更高。
洽洽食品：Q3营收15.02亿，同比增长10.76%，环比增长49.89%，归母净利润2.67亿，同比增长13.62%，环比增长105.9%，扣非净利2.26亿，同比增长4.1%，环比增长158.66%。洽洽食品在休闲食品内属于品牌和市占率稳定的龙头企业，且最近开始进行产品涨价，利润修复相比其他还在拓展市场的公司会更快。

目前来看，大部分休闲食品在Q3都有环比修复的现象，但是如果看动态市盈率，甘源，洽洽，三只松鼠的动态pe在35左右，良品铺子40多倍，盐津铺子65倍，前三者主要做坚果类产品，良品和盐津的产品范围还设计面包，果铺和肉干等零食，产品矩阵更广，业绩有爆发力，因此市场给的溢价也一直较高，目前市场炒作通胀涨价预期，整体休闲食品反弹幅度也不小了，如果投机参与，现在已经慢了一步，但是目前除盐津和良品外的休闲食品股估值都相对合理，如果明年价格顺利传导，或是消费复苏走强，那股价还可以进一步修复，个人比较推荐洽洽食品和甘源食品，相对利润修复明显，盐津铺子如果Q4扣非净利修复也比较具有投机弹性，如果看好消费复苏，建议回调参与，市场博弈氛围太重，反弹不一定持续

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甘源食品

良品铺子

盐津铺子

洽洽食品

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