‼️中金快评‼️“中期调整”渐入尾声，短期长假因素开始影响

周一A股在上周反弹的基础上先涨后跌。整体上，我们判断市场中期调整在接近尾声，短期来看，长假在即，市场风险偏好可能暂时受抑，但中期来看，我们认为对市场不必过度悲观。综合近期市场进展，快评如下：

🔺1️⃣先涨后跌，成交放量。周一A股早盘走高，下午逐步走低，最终沪深300指数跌1.13%，创业板指从涨约2%到跌0.84%，表现为走势的反转。同时今日成交量达到8960亿元左右，达到近期新高。港股周一走势整体比A股平淡。板块上看，周期股涨幅居前，包括煤炭、有色、石油石化、基础化工等相对领先，而家电、农业、非银、电力设备等跌幅居前。互联互通来看，北向资金继续净流入32亿元，而南下资金则净流入19.8亿港币。周一市场回调背后可能有多方面原因，第一，市场磨底期的反弹中，市场心态依然相对脆弱，在核心资产在近两周连续反弹后，有获利了解的动力；第二，目前已经是四月底最后一周，长假在即，市场可能在逐步进入长假前的风险偏好不足状态；第三、近期大宗商品价格再次走强，部分投资者也在担心通胀问题；第四，海外疫情演绎极度分化，亚洲部分经济体疫情再度恶化；第五、媒体报道某国内互联网平台因涉嫌垄断“二选一”问题接受调查，等等。

🔺2️⃣中期调整接近尾声，情绪有所恢复但依然易反复。我们从二月初开始提示市场进入“中期调整”，前期我们判断市场进入“磨底期”，近期我们提示市场情绪指标已经进入目标区域（成交萎缩至6000-6500亿元），并提示“局部热点开始浮现”。目前市场关键指数累计调整在15%以上，市场盘整时间（从2月18日至今）已经持续了两个多月时间，市场情绪降温也一度达到目标区域6000-6500亿元左右，估值上看整体估值已经接近历史均值，虽然局部的估值仍不低。同时，一季度数据稳健但并不强劲，也大小了政策快速大幅收紧的担心，等等。综合来看，我们判断市场“中期调整”在逐步接近尾声，看到下半年无须过度悲观。当然，磨底期市场情绪的恢复也是逐步的，容易出现类似周一的反复。

🔺3️⃣轻指数，重个股，自下而上，逐步低吸优质成长，兼顾结构性的周期。一季度公募基金季报披露完毕，总体上，相比去年年底，基金持仓略走向均衡，加配了部分低估值板块，但高质量成长个股减仓只是略有减仓，同时加配了港股。随着市场对中国增长并非全面强劲进一步反应、政策不会过快收紧，市场风格可能会从此前回调盘整期的低估值价值主导，走向成长和价值偏均衡，后续市场整体走势可能震荡略偏强，重点在结合估值及景气程度自下而上选股，建议轻指数、重个股，重视自下而上。泛消费领域（如轻工家居、家电、汽车、酒店旅游）仍是自下而上的重点，保持高景气趋势的行业有望率先企稳（半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游、新能源光伏等，部分周期如基础化工、原材料如铝等），近期自动驾驶等局部热点已经开始浮现，这些方向都值得关注。近期仍须关注政治局会议的信号，后续我们综合增长、政策、流动性及估值、信用市场以及外围情况变化来更新市场节奏判断。

祝好。

Hanfeng