一

【中金电新 曾韬团队】硅业分会周报价下调，产业链博弈拐点已现

大家好，根据硅业协会，本周单晶复投料、致密料、菜花料成交均价周环比下滑3.4~3.7%至25.8~26.2万元/吨，结束了持续近一个月的环比持平，产业链价格博弈初现拐点。我们认为近两周硅料实际成交量萎缩、上下游博弈情绪浓厚，在低库存、高周转的硅片龙头率先降价的背景下，我们认为无下游订单落实的二线企业采购力度或相应降低，有望带动硅料后续成交价格实质性下行。

硅料投产进度持续加快，看好年底起新增供给释放引导价格进一步回调。大全方面，公司公告12月6日4B项目已开始投产运行，我们认为较原定计划提前接近一个月，彰显公司优异的执行能力。通威方面，11月30日上午9时，永祥新能源二期5.1万吨高纯晶硅项目首批产品出炉，质量指标一次性达到太阳能级特级品以上，打破行业内“半年质量爬坡期”的定律。我们看好明年硅料供给释放将支撑270-280GW的组件需求。

我们对于明年需求展望保持乐观，看好终端需求在价格调整落地后陆续启动。1）海外三季度回顾与四季度展望保持积极，分布式方面，电价上涨带动欧美户用需求加强、工商业需求现疫情以来首次止跌反弹；集中式方面，三季度温和增长，企业对供应链压力缓解后需求释放预期强烈。2）国内近期市场由于12月抢装偏弱（户用补贴结束，地面电站递延）给产业链带来开工和价格压力，但我们看好国内需求春节后修复。

继续看好光伏产业链明年表现推荐，价格敏感度更低、需求有望率先修复的分布式光伏龙头正泰电器；看好格局稳定的辅材环节逆变器及胶膜龙头企业将率先受益光伏需求增长，推荐阳光电源、锦浪科技、固德威，以及胶膜环节福斯特；看好一体化组件环节明年盈利修复，推荐天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基股份。

欢迎交流：曾韬/蒋昕昊/马妍/张钰琪/苗雨菲/朱尊

二

我们的光伏产业链跟踪得到了验证，重新再发一遍：

硅料、硅片博弈已经来到关键时刻，短期电池片坐收渔翁之利 

#中信建投新能源

当下情况：硅料微降，硅片策略性降价，电池片坐收渔翁之利

1、硅料、硅片端博弈持续，当前硅料报价维持高位，硅片端在低库存水平下继续抛售，可能是向硅料端释放出的烟雾弹。

（1）硅片价格继续下调。继上周隆基182硅片下调至6.2元后，本周二线硅片厂商预计将进一步下调至5.8元，且后续预计还将进一步下调至5.6元，考虑隆基、中环目前几乎没有库存用于外售，预计也将跟随以上报价。

（2）当前主流硅料企业报价维持在260元/kg，硅片环节除二线企业外也几乎没有多余库存，并不能支撑硅片长期低价抛售，因此我们判断近期硅片降价可能是硅片厂商为瓦解硅料价格联盟而释放出的烟雾弹，以此诱导硅料企业降价。

2、硅片持续降价，电池片坐收渔翁之利。当期电池片环节几乎没有库存，每周均按照上周价格销售，但每周硅片成本均有下降，本周182硅片价格降至5.8元后，电池单W净利预计增加4分。

3、Q1将迎来需求回暖，印度、日本市场将开始放量，叠加分布式需求景气，组件若能回到1.8元/W水平，行业将释放出大量订单，因此现在到年底是硅料、硅片价格博弈的关键时期。

中信建投新能源 朱玥/王吉颖