军工困境反转有望启动！2023年军工困境在历史上也非常罕见，但随着最后一月中期装备规划、国防部长/军队高层人事的持续落地，我们认为产业拐点有望出现，后续订单有望持续落地，此前受影响尚未采购的军费有望加速采购，剩下2年也要抓紧追赶装备进度，军工如同一根弹簧压紧了一年，反转正在启动。



我们认为，重视军工的几个理由：

1）逆周期属性：军工是国家安全支撑，受宏观经济影响较小，全面备战逻辑未变。

2）低位：中证军工指数PE-TTM处历史低位，尤其是很多公司对应明年10来倍估值也处低位。

3）机构持仓低：扣除主题基金军工配置在低位水平。

4）有重磅变化：从规划到人事再到订单，困境反转加速演绎。

5）周边局势：1月“台湾选举”意义重大。

6）参考2015年7月行情，大盘急挫后军工指数率先反弹近50%；2020年7月行情，军工大订单预期行情军工指数涨近50%。我们认为当前军工板块又迎来配置机遇，2024年或是未来5年军工基本面弹性最大的阶段。



军工行业务必重视。重点关注：导弹反转、军机航发白马、新方向如卫星、水下、电子对抗、数据链。

1）导弹，预计困境反转最显著，远火新方向：盟升电子、菲利华、北方导航、国科军工

2）军机/航发，核心白马估值便宜：中航沈飞、航发动力、中航高科、钢研高纳

3）新装备1-10弹性巨大

卫星：盟升电子、海格通信、臻镭科技、中国卫通、派克新材

水下：湘电股份、中国海防、西部材料、派克新材、长盈通

电子对抗、数据链：盟升电子、七一二、新劲刚

电磁装备：湘电股份

4）国企改革：中国海防、莱斯信息



风险提示：订单落地不及预期。

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国盛军工团队 2024.01.01