5BP试水,降息未泱-韭研公社

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5BP试水,降息未泱

猫猫喵喵3

2021-12-20 20:18:43

[中泰宏观] 5BP试水,降息未泱 ①温和的非对称降息。1年期L PR利率时隔近二十个月首次出现下调，过本次降息仅下调1年期PR利率,5年期以比LPR及ML F利率维持不变,而仅下调5BP也意味着降息幅度较为温和。与2020年4月的降息类似,本次仍采取非对称降息的方式，-面, 5年期以上PR利率维持不变,显示出政策层面对地产保持谨慎态度。5年期以上贷款中，个人住房贷款占比相对较高,非对称下调利率意在防范加杠杆导致的风险攀升。另一方面，金融机构负债端成本已有明显下降，ML F利率下调的迫切性不强。在前期存款利自律上限优化改革和降准置换ML F的情况下，银行负债端的成本已有明显降低。 ②此时降息确有必要。从当前经济环境来看，降息的必要性有所上升。首先，成本压力短期难缓解。虽然PPI同比增速开始见顶回落，但其发的企业成本端上升的压励不会很快消除，年上半年企业利润仍然会受到来自成本侵蚀的影响。欺,实际贷款利率或将反弹。以贷款名义利率与PPI同比增速之差来近似刻画实际贷款利率的变化，我们发现，或将很快触底回升,需要通过降息来缓解企业实际融资成本的上升压力。最后,美国还未真正步入加息周期。在12月美联储议息会议上,货币政策有了全面的转向,收紧步伐有所加快，在为明年美联储加息铺路。美联储真正开始加息后,我国货币宽松空间受制，从历史经验上也能够看到，届时降息将很难推出,因此，有必要利用美联储尚未实施加息的时间窗口。 ③降息或不是最后的宽松。从过往的几轮降息降准周期的经验来看,降息很可能并不是宽松的最后一站,最后一次降息后往往会伴随着一次降准作为收尾，唯一次例外是由于2011-2012年那一轮最末一次降息发生在年中，所以缺少了下一年年初降准收尾的配合。此外，从过去几轮的经验来看，降息很可能不只有一次。因此，我们认为,这次下调5BP的非对称降息或仅为缓解经济压力的政策试水，后续还有进一步降息乃至下调OM0和ML F利率的可能。 ④降息相对利好债市表现。从历次宽松周期内首次降息后的资产表现上来看，短期(- -周左右)股债商均有受益。但如果时间维度拉长至一个月以上,债券表现相对更佳。降息周期内,人民币汇率往往趋于贬值。从格类权益指数表现上来看,偏成长风格的创业板指表现最佳;行业指数表现上来看,降息三个月后,医药生物、电子和传媒等成长性较强的行业涨幅居首,而像金融、地产和周期板块表现相对不佳，如采掘、非银等行业涨幅居末,消费类板块涨幅适中。

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