紫金矿业大涨18%的背后逻辑

大宗商品，实际上是老股民的基本盘。

玩股票比较久的，其实都是周期专家，实话实说，我这基本盘还是在周期股。

今天我们介绍一下，大宗商品的价格波动规律，行业经营周期和金融市场的深度影响。

鉴于周末，我们多做科普，让更多的人知道什么是大宗商品。

一、大宗商品的一些可关注品种

大宗商品 [1] （Commodities）是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等。包括3个类别，即能源商品、基础原材料和农副产品。

上面讲了几个重点属性，我再重点说明下：

1.同质化，这个最重要，就是你我厂家不一样，但是生产的东西大概差不多，有统一的行业标准。

2.进入流通领域，今天我想讲的大宗商品，是能够在全球范围内流通，以美元为计价的商品。

3.工业基础原料，并广泛使用，除了中国能用，其他国家也能用，而且能在全世界范围内流通的商品。

那么，我们拉一拉东方财富，看看有多少具备这样的特质。

这是能源化工板块的主要大宗商品。

在能源板块中，石油及石油的副产品是一大类。

煤炭产量中国占据全球的60%以上，实际上是国内定价。

剩下的焦炭、PAT、PVC全部都是石油和煤炭为原料的衍生品。

这个版块，实际上全球定价的，也就只有石油和石油的衍生品。

这个图里面，主要是钢铁和金属矿。

钢铁的产量，我国也占据全世界绝大部分，所以国内的钢铁行业及上游原料也不是纯粹的市场交易品种。

剩下几个品种里面，铜、金、铝这几个品种值得重点关注。

至于农产品，因为这个属于价格管制范畴，不在多讲了。

二、国际国内货币生态

国际上货币放水，是常态了。

绝大部分国家之间的货币，其实都是以美元为锚定物。他们就会被动放水，整个外部经济，其实是水漫金山。

水漫金山带来一个问题，就是通货膨胀，这种通货膨胀并不是基础生存物资的通货膨胀，实际上是资产的通货膨胀。

1974年布雷顿森林体系瓦解后，美元与黄金脱钩，1970年代末美帝威逼利诱OPEC同意原油与美元挂钩，建立石油美元体系。而石油是大宗商品之母，美元自然而然与石油为首的大宗商品挂钩。

大量发行美元，自然而然就传导到了大宗商品。

所以大宗商品是具备涨价的外部条件，就是水够多。

但是国内，我们明显感觉到，房地产市场紧缩，房地产是国内最大的货币产生机构，因为信贷产生货币。

所以国内我个人认为，总体是信贷收缩，货币总量在降低的状态。所以我们国内并没有防水，而以国内人民币定价为主体的钢铁，煤炭，我觉得不见得会享受到水漫金山带来的通胀。

所以，综合下来，研究石油及下游加工品、铜、铝是本次通胀周期的重点。

三、经营周期也货币环境的共振

去年4月份，美股大跌结束之后，有很多人判断美国会开启新基建。

我个人对此也发表了关于美国基建和大宗商品的看法，具体见以下链接：

后疫情时代，大宗商品何去何从？

关于大宗商品，去年石油甚至因为供求关系，陷入了一个负价格区间，很多做期货的破产了。

实际上供求矛盾，才是大宗商品的真正矛盾。

而供求关系，来自于行业经营周期，来自于供需的变化。

在大宗商品上面，化工原料行业和铜、铝金属行业，其实已经进入了十年周期的复苏期。

1.化工原料

炼化企业主要是炼化石油或者煤炭，通过油价与下游产品的差值，来赚钱利润。整个基础化工原料，主要炼化和煤化工企业，最辉煌是在08年以前，多年过去，这些行业早就产能过剩。

大量的化工装置在09-12年之间投产。化工企业的特种设备多，化工装置的使用寿命一般都是10-15年。而化工企业大部分都是在08-12年之间投产的，需要投入巨资维修维护，但是这十几年的惨淡日子，让化工企业根本就没有余钱。

行业产能出清坚决，行业目前进入了一个上行周期。

2.铜、铝等全球性大宗商品

铜和铝，最辉煌的时候也在2008年，之后一蹶不振，已经历经12年。

一个行业的周期，在12年内不停产业并购，整合提升。

行业在底部徘徊多年之后，留下的必定是优势产能和良好的竞争格局。

目前来说，铜、铝这两个行业的竞争格局已经优化明显，比钢铁、煤炭两个行业来说，铜、铝的竞争格局异常的好。

铜价差不多已经达到了最近几年的新高了。

铝的价格未达到新高，但是已经是在几年的高点徘徊。

通过行业经营周期的低点爬升，叠加国际通胀的共振，这一次可能化工原料和主要的铜铝两种有色金属，涨势可能会超过预期。

如果按照这周白等的发言，美国启动基建，那么需求就大幅暴涨，但是我倒是期待不多，不过万一真的启动了，那么对于大宗商品来说，绝对大幅暴涨。

四、主要标的和看点

化工原料：恒力石化、恒逸石化、中国石油

有色金属：紫金矿业、江西铜业、中国铝业

五、关注点

1.疫情对行业供给缺口的影响。

2.美国是否真的启动基建战略。

3.全球性的放水时间节点和计划。

4.整个行业的经营周期景气度和行业竞争格局。