摘要1.投资逻辑与前景分析-高压快充产业链机会

随着新能源汽车市场对充电效率需求的提升，高压快充技术正逐渐成为主流趋势。电池材料创新在这一过程中占据主导地位，新型电池如高能量密度、低内阻和更佳热管理性能的设计将有助于实现更快且安全的充电速度。随着技术研发的推进和规模化生产带来的成本下降，预计快充电池将逐步走向平价化，为消费者提供更具性价比的选择。电控系统作为高压快充核心技术的重要组成部分，虽然整体行业内的投资机会可能因技术成熟度相对较高而显得有限，但其中功率器件领域却具有显著的增长潜力。尤其是在从硅基IGBT向碳化硅(SiC)等第三代半导体材料转变的过程中，由于碳化硅器件在耐高压、高温、高效能等方面的出色表现，能够满足800V甚至更高电压平台的需求，因此对于该领域的投资有望迎来广阔的发展机遇。

2.车载电源产品-OBC(车载充电机)市场状况

车载充电机(OBC)作为车载电源的关键产品，在电动汽车中扮演着至关重要的角色。随着电动汽车销量的快速增长，OBC产品的市场规模也在不断扩大，具备显著的规模效应。然而，目前市场竞争激烈，价格战持续，这可能会导致短期内相关企业盈利能力承压。但从长远看，拥有核心技术、产品可靠性和成本优势的企业将在竞争中脱颖而出，获得更大的市场份额和长期投资回报。

3.熔断器市场需求及前景

尽管单车应用中的熔断器价值量并不算高，但在高压快充时代下，其重要性显著提升，因为更高的电压等级对电气系统的保护提出了更为严格的要求。熔断器作为确保电路安全的关键组件，在应对大电流冲击和过载保护时必不可少。鉴于此，即使面临降价压力，但由于市场需求旺盛以及技术升级带来的更换需求，熔断器行业的增长空间较大，未来发展前景较为乐观。投资者可关注具备研发实力、产品质量稳定且能满足不断升级的高压快充标准要求的熔断器制造商，这些企业在产业链中将有机会享受到快速发展的红利。

详细纪要

在二级产业链投资逻辑及前景分析中，市场对目标公司的估值和预期紧密相关。高压快充作为行业确定性的趋势，产业链内企业众多，但真正具有高产品壁垒和利润弹性的长期持有价值的公司数量有限。从技术层面来看，电动汽车实现快充的关键在于提升电池性能，如通过改进单体电芯规格或采用串联电池包，而材料创新在其中起决定性作用，尤其是提高电芯倍率，目前只有宁德时代等少数企业能有效实现。

电机电控领域尽管技术成熟度较高，但由于大部分车企拥有自主技术研发能力，第三方电机电控供应商在此领域竞争优势不明显。然而，在市场整体布局中，比亚迪、上汽、广汽等大型汽车制造商展现了强大的运营实力，华为、吉利和特斯拉等公司在数字能源方面亦取得显著突破。即便车辆电压发生变化，电控行业的投资机会并不会发生根本性改变，但在碳化硅功率器件领域则存在较大潜力。车载电源产品方面，电驱动制造商与OBC(车载充电机)制造商在技术上存在交叉生产能力，关键区别在于规模化生产和获取规模效应的能力。当前OBC产品具备潜在的规模效应和技术壁垒，但由于800伏产品相较于400伏产品的价值提升有限，加上行业激烈的竞争导致价格压力，盈利能力面临挑战。熔断器品类经过横向对比发现其具有重要特点：单车价值量不高，降价压力小，车体认证时间长且难度大；升压带来的单车价值增量有较高的提升空间和确定性，并已找到具备成长性的标的。同样，连

接器市场也展现出类似属性，尽管其他环节可能具备上述某些特征，但全面符合的标的企业并不多见。

针对中熔电气的发展天花板，预计到2023年9月，国内除特斯拉外的高压快充渗透率接近10%,随着800伏技术逐渐下沉至20万元以下车型，市场对于2025年达到20%渗透率的预测可能由中性转为保守乐观。从利润弹性角度估算，即使仅是电池包正负极的升级，也能带来约每车100元的增量价值，结合行业平均约40%的毛利率水平，可以预见中熔电气市值的弹性依旧相当可观。同时，充电桩和充电模块由于之前已有重点提示，此处不再详述。综上所述，我们已经全面梳理了车辆内外的主要高压零部件及其投资前景。

关于半导体熔断器(EQ)与激励熔断器的关系，从工作原理上来看，半导体熔断器利用MOSFET技术来实现对电路的高效保护。目前，随着汽车行业的智能化发展，一些低压系统中的传统熔断器和继电器已被更先进的替代品所取代，并在现代汽车中广泛应用。这一转变趋势正如当年手机行业从诺基亚功能机向iPhone智能手机过渡一样，未来的智能车辆也将经历类似的硬件升级过程，包括新增的激光雷达、毫米波雷达和摄像头等传感器设备，这将进一步推动底层电力控制组件的同步更新升级。至于半导体熔断器能否进军高压市场，理论上是完全可行的，尤其是随着碳化硅技术的发展，已经能够支持800伏甚至更高电压的应用场景。然而，在实际应用层面，目前尚无大规模突破，主要原因在于成本考量、高压系统对于高频段需求的技术验证有待深入，以及半导体熔断器如何有效解决物理隔离问题以确保高压系统安全。这意味着高压环境下的安全隐患仍待消除。

短期内，我们分析认为中熔电气的基本面优势将得以维持，特别是在海外市场拓展方面。但同时，公司也需关注若干风险因素，如光伏及车企订单的实际执行情况，国内新能源汽车销量可能出现的波动以及新竞争者的挑战。

总体而言，中熔电气在未来具备广阔的发展前景。参照宏发等企业的成功路径，可以预见熔断器产业海外扩张的成长潜力仍未充分释放。预计未来一两年内，中熔电气将启动其海外业务增长的新—轮高潮，并有望持续多年。值得注意的是，2024年可能是中熔电气的一个转型过渡期，而2025年或将成为其海外战略全面开启的重要时间节点。根据公司于10月和12月发布的公告信息，中熔电气已获得来自海外头部车企高达9亿至12亿元人民币以及1.1亿元人民币的独家供应订单，这一业绩表现具有可预期性。此外，我们还推测公司在2025年可能会有新的重大利好公告发布。