会议要点

1. 产销布局与未来展望

煤炭板块：冀中能源的设计产能为3265万吨，预计核增120万吨达到3400万吨水平。煤炭业务分为焦煤和电煤，其中焦煤主要在河北，电煤在山西和内蒙古。

技术优势：地质条件较差的河北采集过程中显示出技术优势，并有劳务输出和技术输出承接外部煤矿生产。

区域优势：河北作为大的钢铁省和焦炭省，其焦煤在200公里销售半径内有明显区域优势。2023年煤炭产销量无太大变化，预计产能在3300万吨左右。预计2024年邢台机井和内蒙古新增产能能够投产达产，提供进一步的产量释放。

2. 「冀中能源」营销策略与市场透析

销售模式调整：根据市场需求与政策变化，采取灵活的销售策略，在保供与市场销售间调整质量与量的配比，以及价格调整频率。

长协与现货结合：动力煤长协保供占比70%，焦煤保供约60%，其余根据市场机制灵活调配，实现利益最大化。

价格趋势分析：个人认为，由于供需紧平衡，煤炭价格将在现有水平上小幅震荡，不会出现大幅波动，预计未来一至两年煤价将保持坚挺。

3. 业绩承压分析

PVC和玻纤板块均在行业低点，整体亏损状态，价格波动频繁，经营压力较大。

PVC和玻纤预计在2024年保持弱势，对财务影响较大。

煤炭板块盈利能力较强，公司通过出售资产获得投资收益，23年预计实现约20亿投资收益。

4. 资金运作与分红政策

公司产经运营资金充裕，资本投资未受影响；股东回报上秉持高分红原则，规划基于年利润变动的合理分红策略，保底分红比率35%。

公司展望良好，受益于20亿投资收益，业绩保持稳定，但未来分红水平相较过去两年可能有所下降，以适应潜在的投资机遇。

集团渡过财务危机，减债效果显著，融资渠道恢复畅通，市场债务融资成本降低，债务结构优化中。

5. 资产处置进展

冀中能源不良资产处置进展：青龙煤矿因太原市规划叫停，已投入约20亿，目前停止投资，已完成赔偿谈判，基准日之前的评估可覆盖投资，进行赔偿金额上报。

资产状况将改善：青龙煤矿处置完毕后，将减少无效资产，整体资产状况将得到改善。

待处置资产少，资金安排明确：目前待处置资产不多，相关财务安排已明确，对公司未来无太大影响。

Q&A

Q：公司的主要业务板块以及各板块的设计产能情况如何？

A：冀中能源主要以煤炭业务为主，同时有其他板块进行补充。煤炭板块的设计产能原来是3265万吨，后来核增了一些，预计会再增加120万吨，总体产能将达到大约3400万吨。公司的煤炭业务可以分为四个部分：母公司产能大概1000万吨，主要为1/3焦煤；韩风公司在峰峰和邯郸产能大约是1100万吨，主要生产主焦煤；在山西的晋中断网产能不到600万吨，以及内蒙古鄂尔多斯产能是500万吨，这两个都以电煤为主。

Q：公司在煤炭领域有哪些优势？

A：我认为冀中能源在煤炭领域有三大优势。第一，产品品种优势：河北板块主要以焦煤为主，而山西和内蒙古的子公司则主要以电煤为主。第二，技术优势：由于河北的地质条件相对较差，我们在采集过程中积累了强大的技术优势，包括我们的子公司也擅长技术和劳务输出。第三，区域优势：河北是中国最大的钢铁省和焦炭省，我们在200公里的区域内拥有明显的销售优势。

Q：公司非煤板块的现状及其未来规划是怎样的？

A：非煤板块包括几个不同领域，第一个是PVC化工板块。我们通过资产置换，将金牛化工的资产保留并开展了40万吨PVC项目，已于2023年7月开始投产，生产许可证则在10月份拿到，当前经营状况有很大改善。第二个是建材板块，我们的玻璃纤维产能已达28.5万吨。此外，我们计划在2024年年底之前启动12万吨产能的新增，并且有150万吨焦化产能和白电铁矿等前期项目。总体来说，非煤板块经过这些布局和规划，产能和业务都在持续增强。

Q：能否介绍一下冀中能源的销售模式和定价机制，以及长协规模占比？

A：在保障供应方面，国家布置了重要任务，特别是电煤。过去电煤保供约占70%到80%，不过最近有所放松，现在大约为70%。尽管我们在保供方面有所灵活性，例如保量而不一定保质，尽可能保持一个下限。此外，电煤价格和市场之间存在差距，例如一个电费可能差100元。在焦煤方面，我们的价格调整变得更加灵活，随着市场的变化进行月度调整，并且基于长协，我们和钢厂或焦化厂的长协比例大约是60%。对于电煤和焦煤，我们尽量根据市场条件灵活运用资源，以保持价格优势。

Q：今年冀中能源精煤的产量和结构有何变化？价格大概是多少？

A：我们有不同品种的精煤，其中包括1/3焦煤和寿煤。精煤价格现在在1650元到2000元，而好的主焦煤可以达到2400元左右。由于品种多样，定价也各不相同。

Q：2023年和2024年，公司的长协量有何变化？以及对煤炭价格的未来趋势如何预判断？

A：长协量的比例现在是电煤70%和焦煤60%。从供需关系看，监管日益严格，产量提升的难度增大，因此焦煤市场我个人认为应该会保持紧平衡状态，价格在当前水平波动不会太大，至少在第一季度如此。需求端对于经济发展的状况也不会有太大的波动。短期内，预计煤炭价格将保持较为坚挺，不会出现大幅度的上涨或下降。

Q：公司非煤业务，特别是煤化工和新材料部分，目前的盈利状况如何？

A：尽管化工品价格有所下行的压力，但公司的非煤业务，特别是煤化工方面，对公司整体业绩依旧有贡献。具体的盈利状况和业绩贡献，目前尚需详细分析和分享。

Q：当前PVC和玻璃纤维行业的经营现状如何？

A：目前，PVC和玻璃纤维（玻纤）这两个板块都处于所属行业中的低谷期，情况比预期的还要糟糕。即便之前预计价格会逐渐回升，但实际上在三季度虽有短暂提升，四季度价格又降低了。PVC价格曾在10月份从6100涨至6200-6300，然后在四季度又降至5600。玻纤目前价格约为直接纱3300，热度差为3500左右，这也是行业周期中的一个低点。两个行业都面临较大挑战，基本上都处于亏损状态。但我们在年底时的价格水平让现金流开始实现盈余；尽管只是处于折旧前的亏损状态，也是出现了短暂的盈利。不过，目前依然十分困难，玻纤今年肯定亏损，PVC同样。在产能增加后，我们整体成本有所下降，对现金流的盈利有所帮助，虽然仍存在一定的困难。

Q：公司未来对PVC和玻纤板块的规划有何展望？

A：尽管我们非煤产业的PVC和玻纤板块目前表现不佳，我们还是对它们充满信心。即使转型并非没有挑战，但我们有技术、市场和规模优势。对于PVC，我们计划对现有产能进行改造，从目前的40万吨扩大到63万吨，增加该板块的规模和竞争力。此外，在玻纤方面，我们正在逐步增加产能，计划在2024年底达到40万吨规模，以提升在行业中的地位。我们将继续投资这一板块，通过利用我们的资金和其他优势来增强竞争力，这是一个盘活不良资产的过程。

Q：公司在煤炭板块的情况如何，有何计划？

A：煤炭板块的表现目前相当好，使公司能够坚持下去，等待行业整合后出现的机会。例如，我们曾经投资了一家还尚未生产煤炭的企业，因手续办理困难导致项目长期未能实施。但在煤炭价格相对较高时，我们决定出售该项目，72%的股份公开挂牌出售后，最终以10.35亿的价格成交。这笔交易将为我们带来大约4.5亿的投资收益，对2023年度的利润产生积极影响。

Q：公司将如何使用来自资产处置的投资收益？

A：我们预计2023年将有超过20亿的投资收益。这笔钱将主要用于支持公司未来的产业转型和资源储备。金牛化工投资收益约为16亿，加上前述投资收益，整体约20亿。这些资金将用于寻找新资源、资源方向的重新整合以及可能的收购。除此之外，依据公司的股东回报规划，净利润的35%至少会用于股息分配。未来如果公司的盈利能力提高，股息分配比例也会相应提升。

Q：公司在生产经营资金和资本支出方面的情况如何？股东分红有哪些计划？

A：公司在生产经营方面资金是充裕的，近两年整个资本投资并不大，并且下降也不明显。结合股东需求和监管部门鼓励的高分红政策，公司制定了三年分红规划。分红策略是“水涨船高”，即当年利润高则分红多，反之分红少，但分红比率的底线是35%。2023年的业绩表现还是不错的，尽管煤炭价格下降，但由于公司有20亿的投资收益，使得可供分配的净利润不会太少。

Q：目前公司有没有可能保持高额股息？即使在股东实际收到的分红中包含投资收益的情况下？

A：具体的分红方案尚未公布，且公司在考虑生产经营和资本支出。在关注并可能追求的收购资源方面，公司今年可能在这一方向上有所布局。正因为有这方面的考虑，分红不一定会像过去两年那样高，但是35%是确立的最低点。对于每股股利是否维持在较高水平，这需要领导层开会后才能确定。

Q：公司目前的财务状况如何？现金需求大吗？

A：冀中能源集团之前存在一些问题，但经过两年的调整，已经取得了显著改善。2022年10月份后恢复了债券发行，并在22年底取得了较好的业绩和现金流。集团一开始发债时遇到了困难，但在22年底后业绩的提升和市场的认可使得融资环境有所改善。2023年5月份后，发债更为畅通，额度和成本都有所优化。当前，集团正在进行结构性调整，优化之前的高利息债务，并无大的现金需求问题。

Q：公司是否还有一些待清理的资产？

A：这方面信息未在录音文本中提供，无法给出答案。

Q：公司目前不良资产的情况如何？青龙煤矿的处置进度和计划是什么？

A：目前，冀中能源的不良资产很少。对于青龙煤矿，该煤矿位于太原北部阳曲的央企项目区，原本已投入近20亿元建设。但由于太原市的整体规划，该煤矿的开发被叫停。目前，处置过程分为三个阶段。第一阶段，太原市的常委会已正式通知我们项目停止，该阶段已经结束。第二阶段，我们正在讨论赔偿问题，初步评估已经完成，基准日之前的评估值出炉，我们的投资基本上能够得到覆盖。现在正在上报最终的赔偿金额和方案。第三阶段，将在确定赔偿金额后进行。我们有两种可能的赔偿方式：一种是现金赔偿，另一种是资源价款抵账。目前，我们更倾向于将来的资源价款作为赔偿，而第三个阶段还未到来。这是煤炭业务的情况。对于非煤业务，尽管存在困难，我们依然保持信心。一旦青龙煤矿处置完成，我们整体的待处置资产情况将会得到明显改善。