新劲刚 定增点评
夜长梦山
2024-01-10 10:51:49
新劲刚 定增点评：【定增价格、定增客户都非常超预期，市值3-4倍空间】
针对之前传言新劲刚定增缴款不及预期，在公司今天定增公告面前，谣言无疑不攻自破；而这次定增【有四个很超预期的地方】：
1、定增20.00元价格，99.38%基本顶格发行：发行价格与发行期首日前二十个交易日均价的比率为 99.38%，远超于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%，即 16.10 元/股；
2、大客户中电科非常看好，超规格16.7%报价18.80，认购6000万元：中电科是公司最大的客户，也是央企军工企业，虽然最后报价没有成功，但是值得注意的是，对于一个央企尤其是军工企业，报出了18.80元/股，这个价格超出定增前20个交易日均价80%即16.10元/股的16.77%，溢价这么严重，对于军工企业投资部门而言，已经是非常看好了；
3、财通、诺德等报价溢价34.2%：财通和诺德皆报出了21.61元/股，相比均价80%的16.10元/股溢价34.2%；
4、佛山市政府也参与定增：作为佛山市政府投资背景的佛山市佛控汇创股权投资合伙企业，也参与了这次定增；报价20.00元/股，拿到了2500万元；
另外，回归到新劲刚业务本身，有三块业务：
1、传统军用通信业务(功率放大、滤波器模板)—主体宽普科技深耕特殊应用射频微波领域20余年，业务历史上4-5亿的营收，20%增速，60%+毛利率、30%+净利率，2023年预计1.5-1.6亿净利润，按照历史30-40 xPE，对应45-64亿市值；而且2023年又收购专注于微波频率源及相关领域 10多年的仁健微波，2023年业绩增厚1600-1800万元，2024年进一步增加；——传统业务对应50亿市值；
2、新业务数据链—作为军工未来的三个核心升级方向之一，数据链被称为中国现代化军工新一代通信技术，是解决跨军种通信和卫星通信的关键，也是十四五期间重要的军用升级方向，已于2023.11.24日收到了3.25亿的数据链备产订单，考虑军工行业属性，备产订单一般为整体订单的1/10左右，对应数据链订单大概在30亿，乐观十四五期间完成2年分摊，保守3年分摊，对应2025年至少有10-15亿订单；是传统业务营收的2-3倍；
综上，新劲刚传统的业务价值就在50亿左右，和20.00定增价基本一致；而新业务数据链已经开始兑现，预计2025年能产生10-15亿营收，保守给100-150亿；
保守市值在150-200亿，至少3-4倍空间。
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新劲刚
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