$震裕科技(SZ300953)$

百份纪要👉👉：百份纪要 

公司公告溧阳、福安、宜宾三个共25亿投资额的结构件项目，我们推测三个项目满产可贡献产值50+亿元。按照一年以内的建设期推算，公司2022年底前名义产能将达到85亿元以上，是2021年产能的2.5-3倍。三个项目同时上马，表明公司下游需求旺盛。

结构件行业是今年锂电产业链中少数不讲涨价逻辑而只讲量增逻辑的环节，今年受损于上游铝价上涨，明年有望边际改善，实际上过去两个月铝价已经下跌了20%。

我们预计公司的产能利用率在2022年Q4-2023年Q1迎来反转。根据下游需求和公司产能投放节奏，我们预计明年底公司的出货增速将超过产能增速，产能利率提升将带动毛利率进入中期上升通道。

我们预计公司2022年收入60+亿元。最保守情形下，按照7%的净利率，净利润4-5亿，对应30倍PE不到。乐观情形下，铝价下跌，公司净利率恢复到2020年11%的水平，公司净利润6-7亿元，对应20倍PE不到，低估。