【中信建投海外】拐点已至，美团当前重点推荐-韭研公社

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【中信建投海外】拐点已至，美团当前重点推荐

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2021-06-01 10:13:28

美团Q1外卖和到店酒旅业务继续超预期，新业务亏损符合预期。Q1美团收入370亿，同比增长120.9%。经调整的亏损39亿，主要由于社区团购亏损增长所致。其中外卖业务收入同比增长近117%至206亿，经营利润11亿元，经营利润率增长至5.4%。外卖的收入、单量、盈利能力均略超市场预期。到店酒旅业务收入同比增长113%，增长至66亿元，经营利润27亿，经营利润率创新高，高达41.7%。

美团优选业务亏损符合预期，已经覆盖了全国2600个市县，覆盖市县数位居行业首位，尤其拉新作用明显。Q1美团用户环比新增5800万，创上市以来的新高。其中约一半的新增用户由美团优选贡献，拉新效果显著。

近期市场对社保成本、二选一反垄断调查等的担忧比较悲观，根据这次公司的电话会议交流来看，社保成本等方面的不利影响有望比市场预期要低，且短期就落地可能性较低。目前美团日活骑手120万，其中专送骑手40万左右，正常社保成本每月约800元左右。落实到每单外卖影响约3毛左右，此外这部分有望多方共同来承担，因此实质上对美团财报口径的外卖利润影响有望进一步降低。

对于目前美团拟推广试点的最新佣金政策解读。客观来看，新的佣金收取标准下按照48元左右的平均客单价，1p模式下的外卖保底的佣金货币化约18.5%，跟过去季度的平均货币化率基本无异。且新政策下还有3公里以上加价和特殊时段加价、高客单加价的空间。因此客观来看，美团新的佣金政策不会造成当前外卖的货币化率的下降，反而提升了远距离、高客单外卖的佣金率上限，对外卖营收变现能力的提升是有利的。

目前美团其他各项业务基本面稳固，市场情绪过度反应造成近期股价波动较大。单就当前估值来看，美团处于合理估值的底部。因此我们认为当前时点推荐适当加仓，做重点推荐，给予美团“买入”评级。

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美团-W

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