综合金融服务行业周报
居合
一卖就涨
2021-03-30 12:37:40
投资要点：考虑基数较低、新老重疾险产品切换等因素，2021 年一季度NBV 有望较高增长；十年期国债收益率降至3.2%左右，我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望持续上行；保险板块估值有望修复。2021 年以来日均股基交易额1 万亿，两融余额维持高位。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。公司推荐：中国平安、中国太保、东方财富、招商证券等。
非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（03 月22 日-03 月26 日）保险行业跑输沪深300 指数，证券行业、多元金融行业跑赢沪深300 指数。证券行业上涨2.38%，多元金融行业上涨1.86%，保险行业上涨0.59%，非银金融整体上涨1.44%，沪深300 指数上涨0.62%。
证券：券商板块估值较低、建议关注。1）20 家上市券商营业收入同比增长27%，净利润同比增长31%，略高于全行业平均。20 家已披露年报的上市券商2020年合计实现营业收入3535 亿元，同比增长27%，实现归母净利润1025 亿元，同比增长31%。19 家上市券商营业收入同比正增长，其中浙商证券（+88%）、中信建投（+71%）、光大证券（+58%）增长较多。20 家上市券商净利润均同比增长，其中光大证券（+311%）、西部证券（+84%）、中信建投（+73%）增幅较高。中信建投、招商证券、广发证券ROE 居前，分别为18.18%、10.85%、10.60%。2）截至3 月26 日，3 月日均股基交易额为8959 亿元，同比-2%，环比-12.36%。IPO 发行19 家，募集资金140.53 亿元；增发31 家，募集资金301 亿元；企业债发行274.10 亿元，公司债发行2178.29 亿元。两融余额16527亿元，同比+55%，较上月环比-1.6%。2021 年以来两市交易量活跃，日均股基交易额仍在万亿元以上。3）2021 年03 月26 日券商行业平均估值1.4 x 2021EP/B，推荐低估值优质龙头和业绩高增长弹性标的，如东方财富、华泰证券、招商证券等。
保险：资产端和负债端持续改善中，估值提升空间大。1）上市险企陆续披露2020 年报，整体符合预期。平安、国寿、新华、人保合计实现归母净利润2277亿元，同比小幅下滑6.9%。2020 年投资表现良好，但由于750 曲线下移导致准备金多提、2019 年税收结转调回导致基数较高等因素，净利润出现下滑。2）2020 年新业务价值增长承压，新业务价值率普遍下降。受疫情导致的消费者收入预期下降、代理人部分时间不能线下展业等因素影响，各公司新单保费和和新业务价值普遍下滑。四家公司的一年新业务价值合计同比下滑17.8%，仅中国人保一家实现正增长。3）银保监会披露2021 年2 月保费，寿险保费增速回落，产险显著回升。目前各公司均已发布新重疾定义产品，我们预计2021 年3月开始各公司将开展新产品的推广的营销活动，预计一季度新单保费和价值有所增长，但全年仍面临一定压力。4）十年期国债收益率降至3.2%左右，我们认为，未来伴随经济持续复苏和通胀预期，长端利率有望持续上行。2021 年03月26 日保险板块估值0.58-0.94 倍2021 P/EV，仍处低位；我们认为，负债端和资产端同时改善将带动保险估值显著修复。公司推荐中国平安、中国太保、新华保险等。
多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期。1）受通道业务规模压降等影响，信托资规模持续下滑。截至2020 年末，信托业受托管理信托资产余额20.49 万亿元，同比下降5.17%。2）行业信托报酬率和实际收益率较2019 年回升明显。2020 二季度信托平均年化报酬率1.26%，同比+60bps；年化综合实际收益率6.25%，同比+ 39%。
行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、东方财富、招商证券等。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（03 月22 日-03 月26 日）保险行业跑输沪深300 指数，证券行业、多元金融行业跑赢沪深300 指数。证券行业上涨2.38%，多元金融行业上涨1.86%，保险行业上涨0.59%，非银金融整体上涨1.44%，沪深300 指数上涨0.62%。
证券：券商板块估值较低、建议关注。1）20 家上市券商营业收入同比增长27%，净利润同比增长31%，略高于全行业平均。20 家已披露年报的上市券商2020年合计实现营业收入3535 亿元，同比增长27%，实现归母净利润1025 亿元，同比增长31%。19 家上市券商营业收入同比正增长，其中浙商证券（+88%）、中信建投（+71%）、光大证券（+58%）增长较多。20 家上市券商净利润均同比增长，其中光大证券（+311%）、西部证券（+84%）、中信建投（+73%）增幅较高。中信建投、招商证券、广发证券ROE 居前，分别为18.18%、10.85%、10.60%。2）截至3 月26 日，3 月日均股基交易额为8959 亿元，同比-2%，环比-12.36%。IPO 发行19 家，募集资金140.53 亿元；增发31 家，募集资金301 亿元；企业债发行274.10 亿元，公司债发行2178.29 亿元。两融余额16527亿元，同比+55%，较上月环比-1.6%。2021 年以来两市交易量活跃，日均股基交易额仍在万亿元以上。3）2021 年03 月26 日券商行业平均估值1.4 x 2021EP/B，推荐低估值优质龙头和业绩高增长弹性标的，如东方财富、华泰证券、招商证券等。
保险：资产端和负债端持续改善中，估值提升空间大。1）上市险企陆续披露2020 年报，整体符合预期。平安、国寿、新华、人保合计实现归母净利润2277亿元，同比小幅下滑6.9%。2020 年投资表现良好，但由于750 曲线下移导致准备金多提、2019 年税收结转调回导致基数较高等因素，净利润出现下滑。2）2020 年新业务价值增长承压，新业务价值率普遍下降。受疫情导致的消费者收入预期下降、代理人部分时间不能线下展业等因素影响，各公司新单保费和和新业务价值普遍下滑。四家公司的一年新业务价值合计同比下滑17.8%，仅中国人保一家实现正增长。3）银保监会披露2021 年2 月保费，寿险保费增速回落，产险显著回升。目前各公司均已发布新重疾定义产品，我们预计2021 年3月开始各公司将开展新产品的推广的营销活动，预计一季度新单保费和价值有所增长，但全年仍面临一定压力。4）十年期国债收益率降至3.2%左右，我们认为，未来伴随经济持续复苏和通胀预期，长端利率有望持续上行。2021 年03月26 日保险板块估值0.58-0.94 倍2021 P/EV，仍处低位；我们认为，负债端和资产端同时改善将带动保险估值显著修复。公司推荐中国平安、中国太保、新华保险等。
多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期。1）受通道业务规模压降等影响，信托资规模持续下滑。截至2020 年末，信托业受托管理信托资产余额20.49 万亿元，同比下降5.17%。2）行业信托报酬率和实际收益率较2019 年回升明显。2020 二季度信托平均年化报酬率1.26%，同比+60bps；年化综合实际收益率6.25%，同比+ 39%。
行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、东方财富、招商证券等。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
东方财富
工分
3.99
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 1
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1