锂电行情看产能、库存周期触底回升20240116

产能周期和库存周期触底回升

电池行业的两个视角，一个是成长，一个是周期。行业总的属性是成长，但前进的节奏是波浪式的。中期的波浪就是周期。

一、行业周期触底回升

周期的核心主要看产能周期和库存周期。

从周期的角度看，当前行业产能利用率和库存周期都在底部的位置，中长期角度，当前就是可以去做布局的时点。

产能利用率以及库存是影响电池产业链量、利的关键因素。2022年以来经过三个季度的去库，当前的产能以及库存水平已经接近底部。下游整车的库存22年前三季度累计47.8万辆，23年前三季度累计是19.1辆，整车的库存水平明显下降。另外电池的库存22年前三季度累计126个GWH，23年前三季度累计96个GWH。考虑到23年电池的销量中枢更高，判断当前电池端的库存水平已经处于低位。

从微观的调研数据看，目前电池厂普遍的库存在1.5个月左右，之前是3个月。

23年是去库周期，电池出货量的增长弱于下游需求的增长。24年电池出货量的增长预计强于下游需求的增长。电池正极负极电子隔膜主赛道的环节产能利用率将由60%左右恢复到70%的水平，进入新一轮的补库以及产能利用率攀升周期。

预计春节之后头部电池厂开始恢复环比增长，24年Q2业绩存在超预期的可能性。

从成长的角度看，全球电动车现在的渗透率不到20%，储能每年增长甚至比电动车还要快很多。未来成长空间逻辑依然存在。

二、细分赛道，储能继续领跑

资本市场总是喜欢新机会，而新的机会主要看下游应用主赛道和新技术。

从主赛道看，主要是消费、动力以及储能。

消费电池主要受益于手机及电动工具逐步触底反弹进入补货周期，24年预计增速在10%以上。2023年到2030年消费电池出货量的复合增速在6%。

动力电池的机会在于库存及产能利用率触底回升，24年预计增速20%到30%。根据测算23年到30年动力电池出货复合增速预计保持在20%以上。

储能，由于库存因素的影响，24年增速前低后高，全年增长在30%到40%。预计23年到30年储能电池出货复合增速保持在50%以上，仍然是增速最快的赛道之一。

三、细分环节，建议重点关注电池环节和新技术商业化

电池环节的竞争格局以及成本曲线最陡峭。23年上半年以来宁德时代的毛利率继续提升，与其他公司拉开显著差距。市场份额稳定在国内45%，全球37%的水平。从23年电池企业的资本开支情况看，行业扩产计划大幅收窄。预计2024年行业产能利用率将从23年的71%提升到74%。

隔膜和结构件的竞争格局相对稳定，龙头公司市场份额稳定。随着科达利的海外工厂投产，在盈利性方面，公司将和二三线的结构件企业拉开距离。

隔膜环节出清节奏稍晚，预计春节后产能利用率继续下滑，到二季度触底，下半年开始修复。虽然经历价格战，隔膜环节的格局依然稳定，前三家的份额依然在80%以上。看好行业具备出海能力的恩捷股份和星源材质。

正极负极以及电解液的环节，重点关注龙头公司德方纳米和璞泰来。

新技术重点关注复合集流体，大圆柱电池，2024年将有多项新技术从0到1实现商业化。