1、公司所处行业为电子元件制造业中的印制电路板制造业，其主要产品包括高多层硬板，高精密互连HDI，软板（FPC）、软硬结合板（含HDI）和金属基板。自设立以来，公司专注于印制电路板的研发、设计、生产、销售和相关配套服务，已成为全球汽车用PCB的重要供应商。积累了特斯拉、宝马、大众、现代摩比斯、三菱、松下、Yazaki.安波福等一批优质终端和零部件客户。

2、全球车用PCB主要供应商受益行业复苏迎拐点

公司PCB以多层板为主，2019年在营收中占比提升至66%。产品下游包括汽车电子、通信、高端消费电子、计算机及相关设备、工业控制、医疗设备等领域。其中汽车板占比最高,根据NTI发布的2018年全球汽车用PCB供应商排行榜，公司进入前20名。公司以外销为主，超过90%收入来自境外。在下游各细分领域，公司积累了一批国际一线品牌客户，包括捷普、伟创力、和硕、矢崎、摩比斯等国际知名电子部件客户，以及特斯拉、松下、三菱、博世、戴森和新思等终端客户。随着疫情控制向好，相关刺激政策逐步落地，国内汽车销量景气度复苏，显现出明显的“V”字型增长态势，有望在21年实现反弹。同时，根据 Ultima Media 的预测，全球汽车销量将自2021 年起持续稳健增长，2026年有望突破1亿辆，车用PCB 需求迎来拐点，公司业绩增速即将迎来拐点。

3、电动化、智能化、网联化加速，车用 PCB 快速增长

2019 年全球新能源汽车销量约220万，同比增长了10%。中国和欧洲是新能源汽车两大主要市场，工信部规划2025年新能源车渗透率达到25%，国内未来将继续保持快速增长。欧洲由于补贴呈现井喷式增长，1-7 月销量同比增长76%，碳排放新规下未来几年将保持高速增长。目前传统燃油车单车PCB价值量约540元，券商认为电动化（电池、电机、电控系统增加800-1200元）、ADAS快速渗透，ADAS 主要在感测端和各功能控制单元需要使用 PCB，感测端主要是激光雷达、毫米波雷达、摄像头、超声雷达等传感器，功能控制单元包括辅助驾驶及自动驾驶控制单元、主动车距控制巡航系统、盲点侦测、主动停车辅助系统、瞌睡侦测等。其中，毫米波雷达由于使用高频板材，其 PCB 价值量较高（预计设备增加500元以上）、同时5G加速车联网渗透，进一步打开车用PCB 成长空间。相对于整个 PCB 行业，车用板集中度较高，前十大厂商市占率超过 60%，主要以日本台湾玩家为主，随着汽车供应链持续向大陆转移和大陆厂商充足的产能储备，国内车用PCB厂商份额有望持续提升。汽车板由于可靠性、性能方面的要求，有较高的进入壁垒，公司作为特斯拉主力供应商之一，随着特斯拉销量的高速增长，公司汽车板收入有望充分受益，也为拓展新能源车用PCB市场提供了更大的空间。

4、积极拓展通信领域，中长期成长逻辑清晰

随着5G全面商用时代即将到来，海量数据的爆发式增长直接驱动各类数据中心的需求，基站云端服务器、存储设备、物联网等成为驱动PCB需求增长的新方向，尤其拉动通信PCB领域。公司于2020年9月发布可转债预案，计划募集10亿元用于“鹤山世茂电子科技有限公司年产300万平方米线路板新建项目（一期）”的建设，积极拓展通信领域，进一步增强公司多层板和HDI板的生产和供应能力。2021-2023年将是5G基站建设高峰期，每年基站侧PCB需求量都在100亿元以上。同时，今年国内SA独立组网开始规模建设，拉动传输网OTN设备、高阶交换机、路由器需求，需要使用大量的高速单板和背板，也将大幅拉动高多层PCB的需求。随着可转债项目产能开出未来成长动能充足。（部分资料来自兴业证券、方正证券研报）