下半年几只个股收购资产带来的价值重估的赚钱效应太好了，广宇发展、凤凰光学等等。周末研究了一下盛洋科技的重组情况，不看不知道，一看吓一跳。已经有老师发帖分析，但是感觉都不够全面仔细，今天就来仔细扒一扒盛洋科技将要收购标的的几层逻辑。

分析之前，先来看看中交科技，最为显著的两个标签是独特的股东背景及独家的业务壁垒，这一点是盛洋科技价值重估的核心点所在。

资料显示，中国交通通信信息中心是交通运输部的直属一级事业单位，交通通信集团是中国交通通信信息中心的全资子公司，中交科技系交通通信集团的全资子公司。

交通通信集团，是目前我国唯一一家为国家各部委和各行业提供安全应急海事卫星通信保障服务的企业，是国内唯一授权的海事卫星运营商。交通通信集团负责运营的北京国际移动卫星地面站，有效整合了国际海事卫星通信网、交通运输宽带VSAT卫星通信网、全球海上遇险与安全系统（GMDSS）、国际搜救卫星系统（COSPAS-SARSAT）、北斗卫星导航系统等资源，同时和中国三大基础电信运营商之间建立有专线互联互通，为用户提供全球无缝覆盖、海陆空全方位应用的天地一体化通信信息网络服务。

 

独特的股东背景，让中交科技在现有业务拓展具有政策优势，同时新业务注入有着极大的想象空间。下面分别从海陆空三个方向探究一下盛洋科技未来空间。

一、海：进击海事通信业务，未来霸主地位凸显

首先谈一谈此次收购对象的海事业务，这一点是最表层的内容。

1.现有业务分析：

从业务资质来看，中交科技成为国内唯一一家为国家部委和各行业安全应急通信保障服务提供海事卫星通信全业务支撑的合法机构，是国内最大的海事卫星领域终端设备销售、平台开发和技术服务保障企业。

从市场规模来看，海事卫星增加了宽带的功能，国内外 VSAT 卫星已实现了高通量卫星通信服务。船舶客户对宽带功能的需求将带动海用卫星终端设备销量的增长及通信应用服务需求的增加。我国海洋船舶保有量较大，根据公开数据统计，截止 2020 年底，我国远洋船舶约有 4,500 艘，其中远洋渔船 3,000 艘、远洋运输船舶 1,500艘；近海船舶超过 150,000 艘，其中沿海运输船舶为 10,352 艘，近海海洋捕捞机动渔船约为 144,000 艘；另外海警、科考船、地调船等公务船约 400 艘。中交科技未来海用领域的市场空间巨大 。

目前中交科技的业务主要分为四部分，分别为原有政府和各行业应急通信业务、海上船舶通信业务、航空安全通信业务和相关部门的特别通信业务。目前公司的客户有国务院部委、地方政府、中央电视台、新华社、华为、招商局 集团、中国远洋海运集团、中国船舶工业集团等优质客户资源。

从公司业务领域和公司下游客户可以看出，上述业务均涉及到保密义务，尤其是政府应急通信和特殊通信业务，因此民营企业基本没有可能进入，行业壁垒非常的高。当行业具有高壁垒时，就不能按照简单的PE来估值了。

2.未来规划分析：

（1）突破“卡脖子”工程，实现国产替代

中交科技将利用上市公司平台的资金、机制优势，加大创新力度，打破国外产品在国内市场的垄断，做好海事卫星航空 站等全系列以及国产VSAT终端智造、单兵应急装备等高端产业的战略布局。（这解释了为什么交信集团会选择注入资产的方式让中交科技变相上市）。

同时，“十四五”期间，中交科技将实现自研产品在国内海事卫星终端的销售市场占有率超过95%，其中特殊领域的卫星通信设备的市场占有率接近100%。这意味着中交科技将实现在海事卫星终端和特殊卫星设垄断的地位，登顶卫星细分领域的龙头。

（2）通信服务的平台增值和数据运营

1）卫星通信应用开发与增值服务：在现有业务平台的基础上，中交科技在海事、航空、陆地等领域将自主开发应急指挥平台、航空安全服务应用平台、船舶运营可视化管理平台等软件应用

2）天地一体的全球VSAT运营服务：以交通应VSAT关口站作为基础，提升和开发网管系统，加强与国际、国内 VSAT 运营商的资源合作，构架天地一体的全球 VSAT 服务网络，为海陆空领域客户提供全球VSAT 服务。

3）卫星互联网大数据运营与服务：建设卫星互联网大数据中心，提供卫星互联网大数据运营与服务，打造交通 运输等领域卫星互联网大数据基地。

其中，想象空间醉的就是卫星互联网大数据运营和服务，后面我们具体分析。

 

 

二、陆：北斗里程系统替代ETC之优先供应商，网约车监管平台最大受益人

 

1.ETC替代系统唯一供应商：

       ETC收费形式主要为公路半自动车道收费系统（MTC）及电子不停车收费系统（ETC）两种。为了加快推进新一代国家交通控制网和智慧高速公路建设，一种新型的基于北斗的公路自由流收费模式日前在江西南昌开展试点试验工作。

 

中国交通通信信息中心（交信中心是中交科技唯一股东）与江西省高速公路投资集团紧密合作，未来大力发展智慧交通，推进北斗卫星导航系统应用。

盛洋科技与国交北斗合作：国交北斗受让盛洋科技7.69%的股份，成为盛洋科技第三大股东。双方在研发海南里程费改革终端设备达成协议，国交北斗带来的核心技术资源，将增强公司的核心竞争力和创新能力。盛洋科技作为中国北斗里程系统优选供应商，是针对ETC行业全面替换的降维打击。

 

2. 坐拥网约车平台监管和运营资产，有望唯一代表国家队参与滴滴等大品牌整合

 

中国交通通信信息中心已经成为国家网络预约出租汽车监管信息交互平台和95128约车专号的建设者和管理者。建立面向网络预约出租汽车平台公司的运营服务系统，成立联合品牌，将各方孤立的地方性市场，整合为全国市场品牌，成立网络预约出租汽车联盟，保障全国31个省份系统业务正常运营，国家网约车监管信息交换平台现已接入滴滴出行、神州专车、首汽约车、曹操出行等100余家全国性或地方性网约车平台公司的平台数据，已经成为我国网络预约出租汽车管理的数据中心。未来大数据管理最近几年也成为资本市场的最热门赛道之一。

我国机动车保有量目前是3.6亿辆，运营车辆加上公检法大约有2000W辆左右，目前运营车辆设备终端价格在1500左右。中交科技作为中国交通通信信息中心唯一的数据运营管理者，网约车数据是国家机密，其他民营企业不可能会有机会参与到其建设，而滴滴打车、神州专车等公司就是依托大数据，在短时间内成长为行业领先的企业，故而这让中交科技拥有了一座潜力无限的“宝矿”，将成为滴滴、神州等大品牌整合的最大受益人。

按照市场规模来计算，仅网约车监管这块就能够带来约300亿的营收规模，净利润按照ETC设备金溢科技的30%来计算，仅设备这块未来能够给盛洋科技带来约90亿的净利润。

 

三、空：航空领域首家卫星终端设备供应商，国产C919海事卫星终端设备最大受益者

 

（1）中交科技是目前国内首家为民航飞机提供驾驶舱海事卫星通信终端后装服务的企业，已为深圳航空等国内航空公司提供海事卫星终端设备及安全通信应用系统。目前中交科技占有国内海事卫星通信应用服务 75%以上的市场份额。

（2）国产C919是我国自研、具有自主知识产权的民用飞机，C919飞机上个所有的材料到设备都要求是最好的，海事卫星通讯终端这块事关所有乘客以及机务人员的生命财产安全，要求也极为严格，这块只能是国字号的企业参与，从中交科技的“十四五”规划来看，未来海事卫星通讯这块，中交科技是绝对的受益者。

（3）截至 2020 年末，我国民航运输飞机期末在册架数 3,903 架，其中民航客运飞机 3,717 架；通用航空在册航空器总数达到 2,892 架。根据 2020 年 11 月波音公司发布的 2020 版《中国民用航空市场展望》报告，受国内客运量增长、国际航线扩大、机队替换等因素影响，未来20 年，我国航空公司预计将购买 8,600 架新飞机（未来这块主要是国产C919为主）。目前我国军机数量为 3,260 架，预计未来十年我国军机新增需求量为 4,940 架。卫星通讯事关国家机密，民营企业无法参与其中，更何况外企。按照中交科技“十四五”规划来看，设备端市占率95%以上。海事卫星终端设备大概8年左右更换一次，500W/套，民航加军机（民航3717+通用航空2892+军事飞机3260）更换需求潜在空间在650亿规模，新增规模未来十年军用4940架飞机，民用未来二十年8600架飞机，潜在规模677亿。

       核算下来每年设备更换以及新增飞机所需的设备规模=650亿/8年一更换+4940架军用*500W/10年+8600架民用*500W/20年=81亿+24.7亿+21.5亿=127亿每年的需求

 

四、交通运输部入主控股预期

 

1.国交北斗入驻

2021年2月，公司公告国交北斗（海南）科技投资集团有限公司（后面简称“国交北斗”）将受让上市公司7.69%的股份，此次股份转让于4月15日正式完成，现在国交北斗是公司第二大股东。我们来看一看国交北斗的注册时间是2月1号，当月18日盛洋科技就宣布股权转让事宜，很明显就是为现在的资产注入做准备。实际上国交北斗的实际话事人就是交信集团。

 

 

2.董事席位变更

再看盛洋科技现有董事会构成，6名非独立董事成员中，交通通信集团阵营占据了3席。具体的内容不多说，直接上图。如果只是简单的资产并购，增选一半的董事席位给交信集团成员是为何？

 

3.中芯国际原董事助阵，国家队意志凸显

2021年11月13日，公司发布董事会决议称，补选周子学先生为公司第四届董事会独立董事。看一下周子学先生的履历，作为具有国家队背景的高管，其任职过的公司均是国家队控股或者秉承国家意志的公司，甚至还担任过工信部的总经济师，因此能够同意到盛洋科技担任董事，可见交运部在背后的意志。

 

4.董事长年事已高，接班人却壮年辞职

作为盛洋科技的创始人，董事长叶利民今年已经60高龄，距离退休时间也不远，而就在今年4月，公司董事叶盛洋（系叶利明与董事徐凤娟之子）宣布辞职。作为一个典型的家族企业，接班人早早的介入公司业务，却在34岁正值壮年之时宣布辞职，这难道不奇怪吗，大家细品一下其中门道？结合上述国交北斗入股时间和此次收购案，很明显这就是盛洋系原股东在为交信集团的入主开始腾位置。

 

 

5.优质科研成果转化需要上市平台

中交科技的最终控制人中国交通通信信息中心有着卫星通信及数据运营的全产业链业务和丰富的科研成果，单纯依靠政府拨款是不够的，因此需要借助上市公司的融资平台来进行转化，同时利用股权激励等上市平台独有的方式鼓励技术创新，这符合目前国内混改的大方向。同时交通部旗下目前只有一家上市公司，庞大的体量和政策要求急需扩大上市平台。因此，盛洋科技已经成为了国家交通运输部旗下交通通信集团的壳。

 

 

6.两步走实现控股的预期---不构成重组上市的分析

根据公告，本次资产收购涉及重大资产重组，但是不涉及重组上市，也就意味着增发股份后交信集团持股比例会大增，但是不会形成控股。关于这一点可以看看自18年以来的并购重组新规，重大资产重组的过会率在修改后仍旧高达90%，而对重组上市的审核从严要求且通过数量少，所以也就不难理解为什么本次交易交信集团不选择控股。可以预见，本次交易完成后，交信集团必定会再次通过资产注入或其他方式增加持股，分两次对盛洋科技完成控股。

五、综合分析

考虑业务模式、成长性以及卫星牌照稀缺性，仅以海事业务计算，参考竞争对手中国卫通120倍PE，资产注入后，中交科技利润2020将达到0.4亿 ，按照70%（公告可查）的增速，2023年保守估计利润将达到2亿，估值240亿，再考虑到网约车数据平台和ETC设备替代的资产注入，保守估计对应2023年400-450亿市值。远期乐观估计，国家加快网约车监管建设，同时公司在ETC设备部分市占率能如预期达到 30%，千亿市值将唾手可得

重要提示：本文仅为个人对上市公司的分析和预测，上市公司相关资料与数据均来源于网络和公告，分析预测不构成实际买卖的参考，请投资者们勿盲目跟随！