［烟花］【长江金属＆电新】锂电：重要边际改善信号出现，积极看多板块S赣锋锂业(sz002460)SS天齐锂业(sz002466)SS天赐材料(sz002709)S
1、乘联会公众号发布1月国内零售量预估，预计乘用车零售总量约220万辆，环比下降6.5％，新能源车零售量约80万辆，环比下降15.3％，新能源车渗透率36.4％。由于此前跟踪的1月前2周的周度交强险数据偏低，市场担心23年末冲量可能扰动1月需求，但从乘联会零售量口径来看，新能源车需求有可观的韧性。2023年国内新能源乘用车零售量775万辆，包含出口、商用车后为944万辆，市场预期增长20％左右，对应国内零售量约930万辆，若1月实现80万辆，再考虑后续新车陆续上市、锂电池成本下降带来的EV渗透率和单车带电量拐点，国内需求有望超预期。
2、在国内终端数据出现积极信号的情况下，我们认为行业3-4月排产环比改善、甚至出现补库的概率进一步上升，锂电产业链在23Q4以来持续去库，以动力电池龙头为例，公司2023年11-12月的终端装机量（动力＋储能）均达到38-40GWh，但排产在12月、1月降至34、30GWh，但终端需求实际上没有出现显著波动，则产业链有望在3月排产看到显著改善。此外，从中期看，市场对24年需求预期悲观已经充分交易，但行业中长期需求趋势明朗，也有望出现积极信号，欧洲方面关注碳排放政策的强约束、AO级经济型车型放量；美国方面关注中国企业海外建厂后再度导入美国市场，缓解FEOC政策导致的供应链短缺；国内则可以期待锂电池降价后5-15万经济型车型放量、EV渗透率拐点和单车带电量拐点，若中期需求预期转向积极，板块有望走出持续性。
3、标的方面，从确定性和估值安全边际看，推荐宁德时代、科达利；从边际改善逻辑看，2024H1可以期待的标的包括碳酸锂链（永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业【金属组覆盖】）（天赐材料、湖南裕能【电新组覆盖】），新基地投放（璞泰来、信德新材）；此外，中期维度看好2025年有盈利弹性的品种（电解液价格，隔膜、三元海外占比提升）。