分众赚钱的能力还是可以的。稳定。电梯也是稀缺的资源，尤其一线、高级物业的楼宇广告。

事项：

 

　　前三季度：营收111.48亿（yoy:+41.56%)，归母利润44.23亿（yoy:+100.81%）,扣非后利润40.31亿（yoy:+108.86%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Q3单季度：营收38.21亿（yoy:+17.06%)，归母利润15.22亿（yoy:+10.39%）,扣非后利润14.39亿（yoy:+10.07%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　全年业绩预告：60.2亿~62.0亿（yoy:+50.36%~+54.85%)，Q4利润预估15.97亿~17.77亿（2020年Q4利润为18.01亿，yoy:-11.33%~-1.33%）。

　　平安观点：

　　业绩符合预期：Q3利润位于业绩预告中值水平（预告业绩区间为14.8亿~16.3亿）；全年业绩预告区间为60.2亿~60.2亿，与市场一致预期基本一致。尽管2021年Q4的利润同比微降，但是属于预期之内，因为2020年教育广告板块性大投放，且年末客户广告预算有明显翘尾效应；而2021年教育、医美等多个行业广告管控严格，下半年广告行业承压。

　　业务拆分，前三季度：1）楼宇102.67亿（yoy:+33.66%)，影院8.48亿（yoy:+422.49%)。Q3单季度：1）楼宇36.13亿（yoy:+11.59%，环比+5.93%），影院1.96亿（2020年同期为0.17亿）。

　　其他财务指标均平稳：1）应收账款为32.19亿（截止二季度为32.9亿，2020年同期为36.15亿）；2）Q3坏账损失仅为596万。公司整体经营情况良好，客户质量依然较高。

　　盈利预测及估值：鉴于目前宏观环境的变化，我们对业绩略作调整，预测公司2021-23年的利润分别为61.49亿、72.73亿和86.50亿（原值为63.36亿、75.04亿和89.37亿，对应目前股价的PE分别仅有17.3倍、14.6倍和12.3倍。

　　坚持我们对公司的判断：1）国内消费和品牌升级大有可为，分众的线下渠道价值不可或缺。2）分众的底层逻辑是社区流量的独占性和高经营杠杆，公司具有庞大且良好的现金流，我们看好公司，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）疫情反复，影院业务持续“关停”，疫情进一步恶化可能影响楼宇广告上刊；2）宏观经济波动，影响广告行业整体恢复，广告主谨慎规划广告预算；3）下游客户所在行业的政策波动；4）竞争突然加剧，如竞争对手获得大金额融资，并且扩大点位规模或者低价抢客户；5）大股东减持。