【华润啤酒调研观点】疫情影响下21Q3销量承压，预计全年基本完成高端化目标

近期我们组织了华润啤酒公司交流，反馈如下：

1、预计单三季度公司收入中低位数增长，利润中双位数增长。受到华东地区疫情反复以及北方地区暴雨的影响，叠加公司自身对于中低档产品的战略性放弃，预计三季度公司整体销量同比中单位数下滑。公司坚持把资源聚焦在次高端及以上的产品上，预计下半年次高端及以上的产品销量仍能实现10%+的增长，全年基本完成30%左右的增长目标，带动均价保持中单位数的增长。

2、公司有望通过持续提价来对冲下半年原材料成本上涨的压力。为应对下半年的成本压力，9月1日公司率先对勇闯天涯进行提价，终端反馈提价幅度为1元。今年的原材料成本上涨主要是全球供应链的问题，不排除未来成本继续上涨的可能，预计将是逐步往上走的趋势，而不是急速提升。从渠道的反应来看，目前的提价并未对动销造成明显的负面影响，如果原材料成本继续上涨，公司也会尝试进一步提价的可能性。

3、预计Super x全年销量实现翻倍，喜力保持稳定增长。Super x单三季度增速放缓，但预计全年仍是翻倍以上增长。喜力单三季度增速同样放缓，但略快于次高端整体。红爵是公司明年的主推产品，希望和喜力形成一对产品组合。分地区来看，我国南部地区普遍喜欢喜力星银，北方更偏好经典喜力，不同地区的发展节奏不同，铺货仍需要时间，目前处于一个相对比较稳定的发展状态。

4、我们预计21-23年公司收入分别为351.09/377.96/406.50亿元，同比增长8.13%/7.65%/7.55%；归母净利润分别为41.19/42.98/53.06亿元，同比增长96.69%/4.35%/23.45%，EPS分别为1.27/1.32/1.64元/股；按最新收盘价对应PE为38/37/30倍。

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