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铂科新材：粉芯增速有望修复，芯片电感高速发展

夜长梦山

2024-01-23 15:26:14

【招商金属】铂科新材：粉芯增速有望修复，芯片电感高速发展软磁粉芯：Q3磁粉芯出货量环比下降，主因下游光伏逆变器行业去库存影响，Q4环比或微增，Q1有望修复反弹。主业多个下游均具备较强成长属性，我们认为长期行业增速仍将维持30%以上。Q3毛利率约38%，说明公司产品仍具备较强竞争力，新产品NPV已部分切入大功率光伏电站、高电压新能源汽车等领域，渗透率逐月提升，产品结构的优化有利于公司应对阶段性下游产品需求压力。芯片电感：Q3实现营收约2600万元，环比增长约160%，23全年有望实现7000万左右收入，大概率将超出年初制定的5000万收入目标，明年或将迎来井喷式增长。芯片电感为公司首创并独家供应，是为AI高算力的基础设施，相较于传统铁氧体制电感，具备节能、体积小、饱和磁通密度大等多重优势，目前公司推出的多个极高集成度的芯片电感系列产品，已取得英伟达等多家国际知名生产厂商的认可，并开始大批量交付，预计年底产能达500万片/月，明年扩充至1000-1500万片/月。软磁粉末：性能持续突破，长期潜力巨大。23H1营收约1100万元，同比增长27%。公司以水雾化法制得的粉末性能已逐渐趋于气雾化法，为降本提供了有利条件。最新研发的高效率非晶和纳米晶软磁粉末适用于更高频的半导体领域，未来随着igbt等器件频率提升，该板块市场空间有望打开。股权激励：公司公告实行股权激励，向员工授予第二类限制性股票或股票期权，激发员工积极性，绑定核心人才。投资建议：公司为软磁粉芯龙头企业，业绩兑现度高，前期回调已充分反映光伏领域去库存影响；芯片电感业务顺应芯片大功率趋势，受益于AI算力提升需求，23年持续超预期，作为英伟达供应链，后续认证更多客户后或进入高速放量阶段。预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.52/3.51/4.64 亿元，对应市盈率 39.2/28/21.2 倍，持续推荐！风险提示：下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期、宏观经济风险等。

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