会议要点
1. 光伏出口与电力设备趋势解析
全球新能源车销量和动力电池需求的快速增长，以及公司全球市场份额的稳步提升，为逆变器、光伏和电力设备出口提供了积极前景。2023年1-8月全球新能源汽车交付量同比增长41.3%，动力电池使用量同比增长48.9%，公司全球市场份额持续排名第一。
公司在欧洲市场取得显著突破，持续获得大额订单，并在2026-2030年的新一轮欧洲车企定点中占据更大份额。公司1-8月欧洲市场占有率同比增长8.1个百分点，未来欧洲市场份额预期将进一步稳步提升。
公司在中美欧以外地区的表现亦领先同行，2023年1-8月市场占有率达27.2%，同比增长9.8%，排名第一，显示公司全球化战略成效显著。
2. 全球电力设备出口形势分析
12月大中型变压器出口额40亿，同比增长146%，环比下降8%；俄罗斯占20亿，因此实际增长数据较高。
2023年，亚洲和非洲变压器出口分别为89亿和26亿，同比分别增长21%和37%；而欧洲同比增长达到229.1%，部分受俄罗斯订单影响。
23年，中国电力设备及逆变器等出口业绩稳定，但随着逐步推进'一带一路'战略和对海外基础设施投资，预期中长期增长势头仍然强势。
3. 电新逆变器市场现状解析
逆变器市场需求增长：电池与组件出口数据显示，逆变器环比呈现增长，暗示市场需求回暖。
库存逐渐去化：分析逆变器发货量触底，表明行业库存去化阶段或将结束，为市场环比改善提供基础。
24年增长前景乐观：预期2024年平均每月逆变器出口将超8亿美元，当前6亿美元基数下，后续几个月有望见到环比改善。
4. 全球光伏出口动态分析
全球市场差异明显：各区域市场（欧洲、南美、北美、非洲）均有不同程度的差异化表现。亚洲市场分散、无显著库存压力，而美国和巴西市场经历库存去化后有所改善。
光伏装机刺激逆变器及电力设备需求：组件价格下行，推动光伏装机增加，触发逆变器和电力设备的需求上升。
欧洲和南非市场表现疲软且有库存压力：2023年12月份，欧洲出货规模仅为月平均数的40%，但库存去化加速，预示潜在恢复弹性大。
5. 南非出口逆变器市况解析
南非市场变动显著：在2022年发现新市场后，南非逆变器出口量急剧增长；但由于当地缺乏对需求和库存管理经验，2022年下半年和2023年上半年主要在消化过剩库存，情况类似于印度光伏市场的变化。
南非市场库存去化快速：与欧洲市场相比，南非的库存去化更干脆，由2023年7月起大幅减少出口，而11月份已环比提升，显示市场逐渐趋于正常化。
省份数据分析：安徽省数据突出，阳光电源业绩同比大增；其它省份如广东和江苏，表现不一，具体数据表现将影响相关企业的股价走势。
6. 12月光伏出口与市场趋势解读
出口数据与订单反馈存在差异，数据显示逆变器和光伏组件的出口下降。尽管如此，厂商订单反映出乐观态度，表明潜在的市场观望心态。
光伏组件和电池出口情况不佳，12月份出口额为23亿美元，低于年均水平36亿美元。若后续月份环比降幅减少，可能意味着库存消化良好，对股价有积极影响。
需关注未来环比数据，1月和2月份数据将影响对逆变器和光伏组件市场的判断。亚洲市场，尤其是印度市场呈现出货量大幅增长，需重点跟踪。
会议实录
1. 光伏出口与电力设备趋势解析
尊敬的各位投资人，大家晚上好。我是光大电信首席分析师殷中书，今天晚上我和我的同事何林一起带给大家电芯板块的数据解读，这包括变压器、电表以及逆变器光伏在去年12月和2023年的数据总结。市场自去年开始就高度关注中国向"一带一路"国家的出口情况，这一点在10月的会议中有所体现。尽管11月和12月的整体行情以及至今，大家都看到了市场基于经济基本面和降息预期有了变化，但对于出口量的关注度依然很高。
在电芯领域，当前面临几个情况。首先是光伏市场，各地情况不一，部分市场显现出底数较低和溢价较高的特征，例如美国和欧洲市场近两年增长迅速。同时，市场也注意到库存周期的变化，在光伏产业大周期下，我们更应关注每个细分市场。
变压器在俄乌冲突期间表现良好，然而美国储能的数据则低于预期。因此我们需要密切关注这些数据点，任一数据的积极变动或库存的有效清理都可能带动市场行情。
至于电力设备，马斯克曾在AI大会上讨论美国变压器的问题。前些年美国对中国出口的66千伏安以上变压器施加限制，这导致美国变压器短缺。在双碳新能源和数据中心耗电量增长的大背景下，这些变动都是值得关注的趋势。同时，受俄欧局势影响，欧洲的变压器曾十分紧缺，虽然去年有所改善，但年底时欧洲提出了积极的电力设备投资计划，这是一个整体利好因素。
现在让我们进入正题，分享一些当前阶段的数据。变压器的出口数据一直很不错，俄罗斯的出口数据特别超预期。海关数据显示，仅12月份的数据就非常巨大，而这一增长是有预期的。美国市场的增长同样显著。就电表而言，11月和12月的数据呈下降趋势。具体到2023年的出口金额，中国向海外的出口共计357亿元，同比增长27%，其中12月份的出口金额达到50亿元，同比增加80.3%，环比增长65.4%。这其中大家可关注「液体介质变压器」的分类数据，12月份的出口额达到20亿元。
变压器的型号繁多，从小型应用到中大型的升压配电侧设备各不相同。2023年小型（16千伏安以下）变压器的增长与新能源或电网关系不大，更多用于微小产品。中型和大型变压器则与新能源和电网电力设备紧密相关。2023年大型变压器的出口同比增长77%，中型的增长接近61%，由此可见，海外电网建设对应的升压设备需求显著。
不同地区对于变压器和电力设备的需求也不同。例如亚非拉地区与「一带一路」倡议相关，而欧美市场则由本地企业和高电压段的进口限制影响。尽管存在进口限制，美国市场因应急需也需求中国设备。以上就是我们观察到的市场数据情况。```
重要观点与判断： -市场对"一带一路"国家的出口情况持续关注 -变压器出口数据非常超预期，尤其是俄罗斯市场 -2023年中国向海外的出口总金额为357亿元，同比增长27% -大型变压器的出口同比增长77%，中型的增长接近61% -不同地区对于变压器和电力设备的需求不一，具有地区特色
请注意，这些信息仅供投资交流之用，不构成任何投资建议。
2. 全球电力设备出口形势分析
首先，我们来具体看一下12月份的数据。12月份大中型变压器的出口额达到了40亿人民币，同比增长146%，环比增长92%。其中，俄罗斯市场贡献了20亿的出口额，呈现一种特殊情况。下面我将详细介绍不同型号变压器的出口情况。基于不同市场，我们来看2023年。亚洲和非洲的出口额分别为89亿和26亿人民币，同比增长分别是21%和37%。这些数据虽然不算太高，但可以理解，因为亚洲市场的基数已较高，因此20%左右的增速表明其进入稳定增长期。相比之下，欧洲市场基数较低，但增速较快；一旦基数上升，增速会回归到正常水平。在所有新能源电力设备和电网中，这种现象是普遍存在的。欧洲市场出口达到61亿元，同比增长229.1%。
对于未来几年，我们预计由于将替代一些欧美的逆变器厂商，以俄罗斯为例，2023年将是一个高增长年，2024年的增长可能会延续，而到了2025年，增长可能会有所减弱。对于公司来说，一些关键的逻辑可以从自上而下的数据中得到验证，比如华明公司的分级开关业务。北美市场的表现也还不错，出口额达到了21亿人民币。
在美国，由于人均用电量高于中国，变压器市场规模很大。南美和大洋洲的数据较小，尽管如此，在一带一路倡议的影响下，这些地区的出口额仍在从较小的基数向较大的基数增长。至于全球变压器市场的具体规模，由于型号繁多，很难给出准确数据。根据22年的数据，中国的用电量大约是8.9万亿度，而全球的用电量则接近27万亿度。粗略估计，海外市场规模是国内市场的两倍。
如果我们来看2020年的数据，中国电表出口额接近200亿人民币。尽管该数据在过去10个月表现良好，但在第11个月和第12个月出现了一定程度的下滑。电表属于较为容易定量的产品，国内主要依靠电网招标来决定年度需求，大约是1亿台左右，单价在200元以上，因此国内市场规模大约在200亿以上。海外市场的规模则是国内市场的两倍左右。尽管如此，我们不期望出口增速过快，回归到正常水平即可。例如，每年能够保持15%到20%的增长已经是不错的表现。
从单一月份的数据来看，12月份电表出口额为8.3亿，环比出现了下滑，这意味着从电表角度看，数据呈现出轻微的下降趋势。但是整体来说，出口额仍然较大，不必过于关注边际数据。亚非欧这几个市场的电表出口情况都比较乐观。至于北美，由于其电表数据直接反映了用电量和电网节奏，因此出口额较小。南美和大洋洲由于人口和用电量较少，数据规模也较小，但亦呈现出增速较高的态势。
总之，一带一路在2023年表现良好，欧洲市场的增长则是中规中矩。我简单解读了电力设备中变压器和电表的相关数据。尽管同环比数据有其重要性，但更关键的是出口总体增长，以及海外的投资情况。尽管2023年市场对股价的预期较高，从基本面来讲，与其他周期性电子产品相比，电力设备行业依然展现出相对坚实的表现。我们将继续密切跟踪后续几个月的数据走势。
接下来，请我的同事何林介绍逆变器和光伏的出口数据。谢谢。
3. 电新逆变器市场现状解析
我给各位领导报告一下，目前包括组件和电池的数据在内，实际上大家对逆变器的数据近几个月非常关注。在整个光伏板块中，12月底的一波行情实际上是由核心因素触发的。我们注意到，11月底11月份的出口数据是12月20号发布的，在数据披露后，我们看到电力设备在环比10月份实现了1%的增长。虽然增长幅度不大，但大家认为这是一个明显的信号。
我曾担心无论是户用逆变器还是集中式逆变器，包括电力设备方面，其库存是否在一段时间内实现了良好的出货，是否已经度过下行阶段。但现在观察11月份，包括到2024年1-3月份的数据，我们可能仍处于去库存阶段。然而，我相信发货量的最低点实际上已见底。因此，当11月和12月初的数据公布后，市场整体的反应是非常强烈的，包括我们对这些数据的看法，同样是这样。从今年1月到5月，我们明显能够看到逆变器的整体突破，每个月的出货量都非常高。
3月份达到高点，月出货量约为10亿美元。但到了7和8月份，许多户用企业大约在4、5月份就已经向市场表明，我们实际上面临一定的出货压力。我们注意到4月份的环比数据实际上是有所下降的。然而，不同厂商之间存在差异，因为他们正面临多对多的环境，即：多个厂商面对多个市场的多个经销商。因此，4月份时有些厂商开始表示可能面临库存压力。到了5、6月份时，其他厂商也逐渐感觉到欧洲、南美和南非等市场同样承受压力。逆变器本身一直盈利丰厚，所以无论是经销商还是上市公司，都希望尽快拿到货物，这导致了库存的高度积压。
即便是在10月份出货量非常低的情况下，2023年平均每月的出口规模仍然有8亿美元，这个体量是非常大的。到了12月份，出口规模大约是6亿美元，即便是在11月和12月份轻微的环比提升之后，与过去两三年的平均水平仍有一定距离。
我们怎么去把握过去两三年的平均水平呢？我们可以认为8亿美元应该是一个相对正常需求的水平。站在当前节点展望2024年，考虑到光伏本身的增长和户用板块的良好增长，单纯从装机量来看，即使考虑到2024年1-3月份可能还有一些库存需要去化，我们预计24年，平均每月的逆变器出口应略超过8亿美元。
12月份的基数目前仅有6亿美元。如果恢复到正常水平，未来几个月我们可以预期看到环比明显改善。尽管目前月出货量为6亿美元，整体看来还是在去库存过程中，因为终端可能会消耗掉7-8亿美元的体量。但是我们的发货量将逐渐提升，预期1月的数据表现不错，由于春节可能导致2月数据异常，我们可以忽略不计。1、3、4、5月份可能会在逆变器方面看到持续的环比改善。
这是当前资本市场如此密切关注逆变器领域的核心因素。在盈利上，短期内我没有看到重大不利因素，而在量上，可以预期基本面上每月都将看到环比显著改善，这正是大家持续关注电力设备板块的核心原因。
4. 全球光伏出口动态分析
在总量层面，我们看到各个市场呈现出显著的差异性，包括欧洲市场、南美市场、北美市场和非洲市场。让我们分别看一下各个市场的情况。
12月份数据从环比角度来看，市场出现了大幅改善，特别是在美国市场和巴西市场。巴西市场之前一直像南非市场那样，面临严重的库存积压问题，导致过去几个月出货量极为惨淡。因此，在12月份实现了阶段性的去库存，我们见证了美国市场明显好转的情况。虽然整体趋势低于预期，但美国在2023年光伏安装量仍然不错，预计将达到33吉瓦，相比2022年有很大增长。整体而言，我们预见美国光伏，以及其它能源市场在2024年也将保持良好的增长趋势，因此，我们近期重点推荐了美国光伏板块。在量的角度来看，美国市场的改善幅度非常大，核心原因是美国自身的快速增长，以及巴西的阶段性库存去化。
从同比角度来看，我们注意到亚洲市场出现了大幅提升，尤其是因为亚洲市场的分散性，诸如印度、东南亚和中东等地区并未面临严重的库存压力。这使我们能有信心对这些地区的终端需求进行把握。
组件价格的下行对逆变器光伏电器的装机带来了重大刺激，户主的总体成本下降，生活成本降低，亚洲女性消费者在全球市场中也展现出更大的购买力。
亚洲市场的同比数据在过去两三年一直表现良好。如果从全年角度来看，非洲市场同比增长达到了88%，其他项目也出现了二次增长，但是，值得注意的是欧洲和美洲均出现了同比负增长，主要原因是库存问题。
对于大家关心的欧洲和南非这两个市场的进展，我们可以提供更详细的报告。欧洲数据与医联体整体数据相似，尤其在欧洲占比较高时，可以达到人民币出货额的50%至60%体量。因此，考虑到逆变器整体出口数据与欧洲数据的相似性，我们可以推测欧洲市场的具体状况。
在过去两三年的平均来看，欧洲每月的出货额约为1.7亿美元，而12月份仅有2亿美元。作为比较，12月份较11月份仍呈下降趋势，而且下降幅度在收窄；11月份环比10月份下降了7%，而12月份环比11月份下降了20%。尽管12月份的库存加速去化，但与过去两三年的月平均数字相比，仍有很大差距。12月的出货量仅为2023年月平均出货量的约40%。这意味着未来的恢复弹性可能会更大。
做一个简单的假设，如果以12月份的数据为基数，每月环比增长20%，恢复到2023年平均月规模需要六个月时间。这意味着在2024年上半年，除了2月份以外，我们有望看到每月出货量持续改善的基本面上的持续增长。
5. 南非出口逆变器市况解析
首先，我们来看南非的数据，南非市场在2022年突然异军突起。这主要是因为过去这里缺乏主流产品的供应。国内企业，如我代表的企业，发现了这一市场并开发出了潜在需求。自然，在2022年至2023年间，这里会有一个巨大的出货量。然而，由于过去没有这种需求，南非的经销商在库存管理能力上相对较弱。他们在初期对于实际需求量和进货量摸不准头脑，因而也难以预测未来可能出现的情况。
自2023年1月份开始，南非的出口量出现了巨大飞跃。但实际上，终端需求并没有那么大，这导致出口增加的部分几乎全成了库存。我们再来看今年的情况，经销商在6月份意识到库存过剩后，7月份出口数据迅速下滑。这表明，南非在2020年下半年一直在消化2022年和2023年上半年积累的库存。这种情况类似于2022年的印度光伏市场，那时候印度在上半年将组件全部从中国引进，下半年便停止进货，花了整整一年来消化半年的库存。这意味着，在库存消化方面，南非的步伐比欧洲要快很多。
与欧洲相比，我们观察到其逐月出口数据呈现出平缓的降低趋势，每个月环比降幅在15%至20%之间。从6月份开始，欧洲每个月的环比下降都是真实发生的。与之相对的是，南非在7月份察觉到问题后，迅速出现了大幅度下降。南非的整体策略比欧洲更加果断，我们看到11月份相比10月份已经有环比提升，12月份相较11月份环比上涨了20%。根据我们了解到的情况，市场将从1月份开始逐渐回归正常的出货量。
从整体情况来看，南非市场的弹性较大，其情况与巴西市场类似。因此，逆变器的出口数据值得密切关注，特别是2月份的数据。2月20日发布的1月份出口数据尤其重要。这相当于是在预测，如果2月份整体出口一般，考虑到春节因素，1月份的数据将大家的关注聚焦于其中的数字。如果总体环比出现良好上涨，那么电气板块可能会有整体上攻。如果南非市场表现良好，大家可能会预期欧洲市场也同样看好，然后可能对波兰和挪威市场的增幅预期会更大。
在第一季度的业绩报告出炉前，大家对于盈利的担忧或许会有所缓解，因为厂商的价格相对坚挺。对于未来一段时间内电气公司股价而言，这种对销量的把握将是一个核心因素。
再看一下分省份的情况，我们注意到主要企业如华为主要分布在广东，宁德时代和阳光电源在安徽，而在浙江和江苏主要分布的是其他互助企业。从2022年至2023年同比数据来看，安徽省的数据表现异常突出，得益于地面电站需求的强劲。这也反映在阳光的业绩上，可以说在整个电气板块中，它实现了显著的同比增长。而浙江省的数据因微逆的涉及，包括对众多家庭数量的需求以及组串方面呈现出同比下滑。广东省数据呈现类似趋势，华为虽然以电站为主，但像瓦特新能源等其他同类企业也不在少数。整体来看，安徽省的2023年同比数据非常亮眼。而12月份月度环比数据显示，广东和江苏实现了提升，若江苏省数据不够明显，1月份数据公布后，那些表现出色、相对更亮眼的省份的企业，将会成为资金追捧的对象。
对年初数据的重视程度非常高，因为这是一种客观公正的数据。当我们与厂商沟通时，特别是讨论户用板块的厂商时，大家可能会因为不同厂商的口径而有时感到困惑。例如在2022年底时，阳光电源表示，整个电气板块或许会在2020年承压，而到了2023年四五月份开始，各家厂商都在强调其库存在2到3个月内有望得到较好的消化。这些厂商的口径有的很中性保守，有的则很乐观。所以，能够客观中性地呈现出逆变器的出货数据，已成为大家最为关心的核心点。
6. 12月光伏出口与市场趋势解读
如果说我的数据持续环比提升，并得到厂商及专家广泛的积极反馈，整个板块的动能将非常强劲。而电器出口数据若是单月下跌，即便厂商订单情况乐观，投资者仍可能持观望态度。因此这些数据极其重要，我们会对每月数据进行详细解读。
相比之下，组件的情况相对于逆变器而言，实际上要糟糕一些。以2023年12月份来看，组件和电池的出口总额为23亿美元，而当年平均水平为36亿美元。也就是说，12月的出口规模仅约为整年月均规模的六成。但是，分析这一趋势时有个有趣的现象，从10月至12月，我们观察到的环比降幅大约在10个百分点左右，这与逆变器从8月至10月的环比降幅有类似之处。如果1月和2月份数据显示环比提升，或是环比降幅进一步收窄，可能意味着我们的库存得到了较好的消化，并可能在股价上有一阶段性的积极反应。
这一趋势表明，1月和2月份的出口数据值得我们重点关注。从地区角度来看，组件出口情况的差异非常大。除了大洋洲，基数较小，亚洲市场中尤其是印度市场的年度增长值得关注。由于整个2022年下半年，印度市场的出货量非常有限，上半年几乎已经备齐了全年所需，因此导致了12月同比大幅增长。这一增长对亚洲市场的同比增长贡献巨大，相较于其他市场增长更加显著。其他地区的同比增长表现则较为疲弱。
对于组件和电池出口情况的不确定性，我们只能持续进行跟踪。基于目前趋势，1月和2月份的数据环比表现可能会有所改善。逆变器在经历了一段收窄的环比后，下一个月的环比出现了改善的迹象。因此，这些数据需要我们继续重点跟踪。以上便是我们对逆变器和组件电池出口数据的解读。
