温氏股份2021年年报点评:周期底部特征尽显,反转预期增强

事件:公司发布2021年年报, 2021年营业收入为649.54亿元,同比下降13.31% ,归母净利润亏损134.04亿元,同比下降280.51% ,扣非净利润亏损146.66亿元,同比下降329.82%。其中公司计提减值约20亿元，其中种猪减值19.07亿元。

点评:

生猪:周期下行影响业绩,拐点渐近黎明不远。2021年公司销售肉猪1,321.74万头(含毛猪和鲜品) ; 公司毛猪销售均价为17.39元/公斤,预计到2021Q4公司综合成本已经下降至19元/公斤以下。后续,随着公司各项核心生产指标出现明显改善,母猪质量提高,公司成本有望逐步下降;此外,到期末公司高质量能繁母猪存栏100-110万头,预计2022年公司出栏有望超过1800万头;当前公司竣I产能约4600万头,育肥端有效饲养能力约2600万头,为后续出栏增长奠定坚实的基础。而公司不断升级迭代经营模式,实现公司扁平化、专业化管理,也将助力公司成本持续下行和出栏量稳步增长。

禽业:竞争优势明显, 转型升级效果显著。公司全年出栏商品肉鸡10.86亿只,成本方面,公司养禽业务生产成绩各项核心指标均持续保持行业领先地位,成本管理持续改善。2022年公司有望进一步做好生产养殖管理,进一步巩固行业竞争优势。转型升级方面,预计公司屠宰比例将进一步上升。预计公司2022年销售鲜品近2亿只,熟食有望达2000万只，同比大幅上升超过30%。未来公司将以增加适合屠宰品种的产量为主,进一步实现公司五五规划“532"比例。

周期反转预期增强带来强,公司a优势凸显。国内能繁母猪存栏下行确定,周期有望在2022年4-6月反转,反转预期为行业带来高。现金流情况成为把握周期底部机会的重要因素,而温氏股份多业务优势凸显,保证公司现金流稳定。此外,公司不断优进行成本和管理优化, a优势逐步凸显。在成本方面,公司充分利用饲料营养数据库优势,采取最经济安全的优势原料。在管理方面,公司已选取5个养猪区域公司作为组织优化试点,通过扁平化管理、专业线管理提升管理效率和专业性,公司a优势将逐步显现。我们认为公司价值显著,继续作为生猪养殖大象核心推荐。