事件：

恩捷股份公布，预计2021年半年度净利润10-10.9亿元，同比增长211.15%-239.15%；扣非净利润9.5-10.5亿元，同比增长255.16%-292.54%。Q2单季度扣非净利润5.5-6.5亿。

点评：

1、q2业绩超市场预期。我们预计中报业绩处于预告中高位置，公司q2出货量约6.7亿平，单平净利0.85元以上，公司q2出货量和单平净利润均好于市场预期。我们认为，除了新增产线投产之外，公司现有产线良率还在持续提升，提升了存量有效产能。

2、湿法隔膜是未来三年供需边际向好最明显的环节。全球隔膜产线年产能30多台，隔膜扩产受到设备制约。我们预计，三季度隔膜短缺将逐步显性化，且短缺持续性远远高于其他材料。恩捷作为全球低成本优势突出的龙头公司，扩产能力、客户拓展能力等均显著优于行业平均水平。

3、全球市占率加速提升，业绩高增再次保障。公司2017-2020年国内市占率从20%多提升至近50%，2020年起海外市占率进入加速提升阶段，海外客户产品单平盈利远高于国内，未来几年公司的业绩高增以及单位盈利均有望持续超预期。同时，公司与海外多个巨头深度合作，并进行专利相互授予，建立了极高的护城河。

投资建议：电动汽车行业景气度持续超预期，公司湿法隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目共睹，其远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平，确保产品和成本优势持续增强；公司新产品增长曲线开始体现，布局铝塑膜，有望复制其隔膜业务，成长空间广阔。继续推荐！

️风险提示：电动车销量低于预期。

 

️联系人：苏晨/陈传红