21年业绩预告超出市场预期密尔克卫披露2021年年报业绩预告：2021年归母争利润同比2020年增长44-51%；扣非后归母净利润总比增长45.05%-52.46%。照此计算，公司2021全年归母净利润为4.15~4.36亿元，公司全年业绩略超市场预期。公司四季度单季归母净利润在1.14～1.35亿元之间，同比增长47.7%~75.0%。
    物流与分销双击，四季度环比向上我们预计四季度的表现来源于公司物流与分销业务的双击。物流端，公司上半年在经历了行业短暂的需求波动后，积极应对，通过调整租赁业务迅速调整业务结构，我们认为下半年公司在仓储与运输的整体周转率均有所提升，同时国际海运运价维持高位，公司货代业务的盈利能力延续。分销方面，公司在分销业务上发力于2020年，在2021年逐步释放出收入弹性。我们认为分销业务在各季度环比间均有快速成长，下半年公司新建了能源、涂料与生化等BU，扩大化工分销业务的能力圈，我们认为公司在化工品分销的大类上将会继续迅速开拓版图，同时保证一定的利润能力。
    产能扩张有望加快，贸易与物流的协同效应有待发挥密尔克卫所在的化工品物流行业特点在于“大市场、低集中度、强监管”，监管对行业在事前、事中与事后的管理，以及密尔克卫深耕行业多年所磨练出的规范和信誉，是上市公司的核心竞争力之一。从当前行业监管角度，监管规范程度逐步提升，未来对于密尔克卫这类资质优良的公司而言，扩张的速度反而有可能加快。
    风险提示：行业需求低于预期；公司扩张力度低于预期。
    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
    维持“买入”评级。我们认为公司业务边界扩张雏形初具，从化工品物流走向集物流与交易于一身的交付型公司。公司在扩张上的行动力与落地能力强劲。我们维持公司2021年4.3亿盈利预测不变，考虑公司未来的扩张节奏可能加快，将2022-2023年5.7、7.7亿的盈利预测上调至6.1、8.1亿，公司当前市值对应2022年业绩预测为33x，维持买入评级。