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吉翔股份

元婴修士

2022-01-24 11:36:28

1月6日晚，吉翔股份(603399.SH)公告称，公司拟以4.8亿元现金收购关联方宁波永杉所持湖南永杉100%的股权。同时，吉翔股份与宁波永杉控股股东杉杉股份(600884.SH)为关联法人，本次交易构成关联交易。
值得一提的是，湖南永杉的主要业务为锂离子电池材料，采用收益法评估后，湖南永杉的股东全部权益价值为4.83亿元，吉翔股份收购湖南永杉增值率60.32%
永杉锂业将形成全行业最低的加工成本，叠加杉杉原料平台优势和一体化布局，受益产能投放和产品结构优化带来的业绩。预计2022-2023年分别实现营业收入60/140亿元，归母净利润12/30亿元。

前述公司相关负责人认为，交易所对此次收购的密切关注点之一，在于湖南永杉是一个在建工程。回复公告显示，湖南永杉的主营业务为电池级氢氧化锂生产、电池级碳酸锂生产和电池级碳酸锂代工三类，其中前两类为“采购-生产-销售”模式，最后一类为代工模式。
　　生产经营能力方面，设立于2019年的湖南永杉已规划立项4.5万吨/年的锂盐建设项目，其中一期1.5万吨/年氢氧化锂和1万吨/年碳酸锂生产项目2021年底已处于设备安装调试阶段，预计2022年6月完成调试并投产运营；根据规划，公司二期工程1.5万吨/年电池级氢氧化锂和0.5万吨/年电池级碳酸锂生产线也将在3年内全部建成投产。
　　杉杉股份方面表示，湖南永杉目前处于建设投入期，未来仍需持续性的资本投入和运营资金支持。
　　据财报，2021年前三季度，吉翔股份实现营收29.6亿元，同比上升79.01%；净利润4290.05万元，同比上升128.55%；扣非净利润4178.18万元，同比上升126.25%。截至报告期末，公司现金流量净额为4.21亿元。
　　需要指出的是，吉翔股份对此次并购期望颇高。“近年来，新能源汽车等下游行业快速发展，在公司充足的资金支持和专业的运营管理下，标的公司将拥有良好的发展前景，可以为公司提供较好的业绩回报。”公司如是称。
　　标的资产业绩值得期待
　　作为新能源汽车产业链上游关键原材料，碳酸锂和氢氧化锂近一年多以来随着新能源汽车的持续热销，一直处于量价齐升的态势。
　　百川盈孚正极材料专家季泽伟对财联社记者表示，碳酸锂产品价格猛涨背后，是供需的高度失衡，这一情况短期内难有根本性改观。
　　据不完全统计，仅2021年下半年就有超过10家上市公司跨界锂电产业。受益于火热的市场行情，二级市场多次出现“沾锂即涨”。2021年前三季度，天齐锂业营收、净利分别同比增长59.58%、148.02%，赣锋锂业营收同比增长81.19%，净利增幅更是达到648.24%。
　　财联社记者注意到，回复公告还公示了湖南永杉已有的生产意向书及代工业务订单情况，具体为，湖南永杉已与巴斯夫签订《意向书》，约定投产后向巴斯夫电池材料各相关生产基地批量供货，包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂产品；另外，公司与蜂巢能源等下游动力电池客户就锂资源的投资开发、锂盐供应、锂盐产品加工等达成战略合作意向。
　　事实上，湖南永杉的野望不止于此。据公告，公司将深化与巴斯夫的合作，进一步延伸至巴斯夫在全球的正极材料供应链体系。吉翔股份称，锂盐行业属于技术和人才密集型行业，而湖南永杉在这两方面均有竞争优势。
　　据财联社记者观察，此次吉翔股份收购湖南永杉，与此前天华超净(300390.SZ)切入锂电产业颇具相似之处。
　　天华超净原主营业务为防静电超净技术产品和医疗器械产品两大板块。2018年，公司与长江晨道、宁德时代(300750.SZ)等公司共同投资天宜锂业，切入锂电产业。2020年11月，公司完成对天宜锂业26%股权收购，持股比例增至68%，成为其控股股东。
　　资料显示，天宜锂业一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目于2020年投产，2021年上半年实现量产及出货。
　　2021年4月，天华超净7.8亿元定增落地，公司拟通过子公司天宜锂业投资建设“电池级氢氧化锂二期建设项目”，二期项目达产后，天宜锂业氢氧化锂总产能将达到4.5万吨/年。
　　产能方面，无论是一期项目还是总规划项目，天宜锂业的规模与湖南永杉均十分接近。而值得一提的是，截至1月14日收盘，天华超净市值近400亿元。
　　交易价格偏谨慎
　　公告显示，评估基准日2021年9月30日，湖南永杉经审计后的股东权益30127.20万元，采用收益法评估后的股东全部权益价值为48300万元，增值率60.32%。交易价格最终确定为4.80亿元。
　　某业内人士对财联社记者分析表示，与近期类似的收购案例对比，这一对价明显偏低。
　　他举例，2021年9月，雅宝化学宣布计划收购的中国锂生产商广西天元新能源材料公司，其主要产能为2.5万吨/年电池级氢氧化锂，与湖南永杉一期项目规模相仿，但被收购价为2亿美元，约合13亿元人民币，是杉杉股份此次出售价的2.7倍。
　　对此，上述公司相关负责人表示，交易价格偏高还是偏低，要看从哪个层面去看，如果是从纯粹的PE估值来说，如目前市场上头部的天齐锂业和赣锋锂业，它们是整个纵向的产业链全部都打通了，上游有矿，中间技术也都成熟，所以它们的PE估值可能相对来说比较高一点。

　　针对和广西天元锂业的收购价格比较，上述公司相关负责人指出，广西天元锂业其实2017年年底就跟目前湖南永杉的状态是一样的，到2020年已经正式投产，这两年完成产能爬坡，相对来说拥有一个比较成熟的产业链；而标的公司湖南永杉2020年年底才开建，目前还处于在建工程转态，后续投产运营还需要充足的资金支持。

2021年前三季度主要锂盐企业净利率
　　其次，我们还可以从近期类似的收购案例做一个对比。
　　2021年9月，雅宝化学宣布计划收购中国锂生产商广西天元新能源材料公司，以扩大其锂盐生产能力，并在钦州港附近增加在中国的锂加工产能。
　　美国雅宝是一家从事特种化学品设计、开发、制造和销售的公司，2020年占据全球锂产品供应的30%左右的市场份额，客户涵盖宁德时代、LG化学、松下SDI、三星等全球动力电池龙头，以及特斯拉、理想等头部造车新势力。
　　公开资料显示，广西天源新能源材料有限公司主要产能为2.5万吨/年电池级氢氧化锂，这一产能与湖南永杉一期项目规模相仿。雅宝对其收购价为2亿美元，约合13亿元人民币，是杉杉股份此次出售价的2.7倍。
　　我们再来看一家目前产能与湖南永杉规模相近的上市公司——天华超净的情况，进行对比。
　　天华超净原主营业务为防静电超净技术产品和医疗器械产品两大板块。2018年，公司与长江晨道、宁德时代等公司共同投资天宜锂业，切入锂电产业。2020年11月，公司完成对天宜锂业26%股权收购，持股比例增至68%，成为其控股股东。
　　资料显示，天宜锂业一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目于2020年投产，2021年上半年实现量产及出货。
　　去年4月，天华超净7.8亿元定增落地，公司拟通过子公司天宜锂业投资建设“电池级氢氧化锂二期建设项目”，二期项目达产后，天宜锂业氢氧化锂总产能将达到4.5万吨/年。
　　可以看到，无论是一期项目还是总规划项目，其规模与湖南永杉均十分接近。而值得一提的是，截至今日（1月10日）收盘，天华超净市值超过430亿元。
　　杉杉股份将湖南永杉这一“会下金蛋的金鹅”，以明显偏低的价格，转让给实控人旗下另一家上市公司，对于实控人而言，或许是左手倒右手，但广大中小股东权益如何得到保障，不知公司大股东们又将作何打算。

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