继兔宝宝、旗滨集团后，北新建材1季报业绩又大超预期-韭研公社

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继兔宝宝、旗滨集团后，北新建材1季报业绩又大超预期

王小明

长线持有

2021-04-15 08:07:05

【广发建材】继兔宝宝、旗滨集团后，北新建材1季报业绩又大超预期，重申地产后周期高景气具备可持续性，持续看好！ 1、北新建材公告2021Q1实现归母净利润5-5.8亿元，同比2020Q1增长1404%-1645%，较2019Q1增长52%-77%，超出市场预期。按照过去11年公司一季度业绩占比6%-9%（除2018-2020年特殊情况外），如果以此推算全年业绩将大幅超预期（WIND一致预期37.75亿）。从结构来看，一季度归母净利润主要由石膏板和轻钢龙骨贡献，防水的业绩约1000-2000万元。 2、业绩超预期，我们认为主要来自石膏板和非石膏板双放量，且背后的增长逻辑都是可延续的；一方面，石膏板业务实现量价齐升，石膏板销量相比2020年1季度同增80%+，比2019年同增约34%，石膏板价格同比环比上行（高端产品占比提升和高景气原材料涨价驱动），原因来自两方面，一来地产后周期需求高景气，二来去年疫情和公司跑量策略带来石膏板行业小企业出局，行业供给部分出清。另一方面，轻钢龙骨和防水业务快速放量；轻钢龙骨随着下游集采、品牌渠道协同持续高速增长（轻钢龙骨销量相比2020年1季度翻倍以上），目前轻钢龙骨相比石膏板的配套率仍不高（约10%），快速增长可持续；防水业务完成内部整合，投资成立北新防水以充分发挥协同效应，有效提升运营效率，推进防水业务一体化进程，2021年防水业务将进入快速成长通道。 3、公司按照“一体两翼，全球布局”发展战略目标，制定了新一轮产业布局发展规划，按照“54321”推进实施全球50亿平方米石膏板、400万吨粉料砂浆、30个防水产业基地、20个涂料产业基地、100万吨轻钢龙骨产业布局。长期来看，公司有望成为跨领域的综合建材龙头。 4、我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.28、2.80、3.45元，对应PE分别为18.7、15.2、12.3x，参考可比公司估值水平以及公司业绩增长预期，给予2021年30x PE，对应合理价值为68.4元/股的判断。 5、继兔宝宝、旗滨集团之后，北新建材一季报又大超预期，不断印证我们对于年内地产后周期维持高景气度的判断，继续看好低估值高景气度的地产后周期板块，重点看好具备强α的三棵树、北新建材、旗滨集团、兔宝宝、蒙娜丽莎！

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