会议要点

1. 新业务与未来展望

华光环能领导线上分享公司情况，包括公司近况和新业务信息（电解槽或灵活性改造业务）的介绍。

2. 战略发展与财务预期

营收和利润:公司2023年整体营收和利润与年初预期差异不大，成功实现相关目标；预计营收将明显增长，利润总额预计超11亿；收入结构呈现2:4:4分布（传统装备20%，市政及电站工程40%，运营板块40%）。

业务板块发展:一些火电投资放缓影响锅炉业务；燃机余热锅炉和垃圾焚烧炉等拳头产品订单饱满，拓展一带一路销售；2024年电解槽和节能产品预计突破，工程板块和运营板块有望获得增长，特别是新能源电站建设和电站运营板块。

分红政策和股权变动:分红政策稳定，2022和2023年维持每股0.35元现金分红；2023年股权有所变动，成功转让20%股份给国侨基金二期和紫金保险，将继续引入能源类央企作为战略投资人，提升协同发展。

3. 多领域稳中有增

环保运营板块近三年总量稳定，收入占比较小，不到10%。

电站工程板块近年微增，2022年基础上预计增量50%以上，增速在减缓但线性增长，影响增速的因素包括整体光伏电站建设速度放缓。

市政工程板块，环保工程有增速，但整体市政工程保持稳定态势。江苏省财政状况良好，市政板块应收账款回款率高，预计小幅增长。

4. 投标策略与市场竞争

华光环能参与竞标的报价具有市场竞争力，为了适应市场价，在产品性能相同的条件下，报价可能在六百多万到八百多万不等，反映了公司在定价上的灵活性和市场竞争策略。

公司提供的解决方案注重长期性能与运作稳定性，即便短期投资有所变化，业主更看重长期的运营性能与安全稳定性，突出了华光环能解决方案的长期价值与稳定性，有利于在激烈的市场竞争中脱颖而出。

当前行业正处于初期阶段，预期未来会出现集中趋势，即便短期内参与者众多，但通过资格筛选与市场竞赛将导致主流参与者减少至十家左右。华光环能在性能上具有信心，虽然目前缺少业绩，但后续有潜力冲击第一梯队，表明公司对未来行业格局变化的预期和在竞争中的自信定位。

5. 分析电力市场走势

价格短期内可能会继续下降，但由于盈利和利润的重要性，预计下降空间有限。

海外市场中，以中东地区为重点，由于政策与效益优劣，海外项目规模及进度暂难预判。

国家层面可能推出支持政策，如电价补贴等，可能加快整个行业的增长。

6. 业绩稳中有增

公司费用率测算难度大：公司尚未量产，现有费用率测算不具备参考性，预期量产后可提供更准确数据。

运营资产是公司收入主体：目前占收入体量一半以上，短期内保持稳定，未来有增长潜力，维持稳中有增态势。

新业务不断投入：持续投入新团队和研发，为公司发展提供动力。股息率保持稳定或有提升空间，目前股息率接近4%。

Q&A

Q：公司在过去一两年的营收和利润情况如何？未来的销售收入和订单会有什么变化？

A：华光环能在过去两年的营收和利润完成情况与年初预期相差不大，已顺利达成年初设定的目标。预计未来两年的总营收会有比较明显的增幅，利润总额预期能达到11亿以上。在收入结构上，传统装备制造约占总营收的20%，工程部分（包括市政工程和电站工程）占40%，运营板块同样占40%。尤其运营板块增幅显著。在具体业务上，锅炉业务受下游影响略有下滑，而燃机余热锅炉和垃圾焚烧炉订单充足，一带一路领域销售有突破，整体装备板块趋于稳定。预计2024年，与2023年相比，没有太大变化；但在低碳新能源产品上可能有突破。市政工程预计至少保持平稳，电站工程受新能源投建速度提升而营收增幅可能超过50%。运营板块因收购和新项目顺利投运而营收明显增长，2024年电厂全年并表可能带来近十亿营收增幅。总体经营状况稳定，且存在进一步提升趋势。

Q：公司分红政策如何？未来将如何变化？

A：公司分红政策在过去几年中保持稳定，2012到2022年实施了每股0.35元的现金分红。公司正在研究是否提高分红金额，至少可以保证保持以往分红水平，大概率不会下降。

Q：公司股权结构有何变化？未来是否有引入新的战略投资者的计划？

A：最近，公司成功转让了约20%的股份给国侨基金二期和紫金保险，后者已完成股份交割，而前者正在交割程序中。公司本意是想引入与新能源业务协同性更强的能源类央企，在2024到2025年可能会持续引进战略投资者并进一步稀释大股东持股比例。

Q：当前的电解槽和灵活性改造项目进展怎样？

A：在电解槽领域，公司参与了中能建的多个项目并准备参加即将到来的招投标，目前正在进行新一代产品方案设计与流程设计等工作。灵活性改造方面，在汇联电厂进行测试，并计划未来开展一系列测试和技术推广活动。尤其是针对热电联产机组的技术推广，并在测试完成后拓展到大型火力发电机组。这两块业务目前正处于调试和技术迭代阶段。

Q：光伏和热电运营板块目前的运营状况如何？

A：光伏运营板块通过中设国联这个平台，装机量已经突破300兆瓦，预计今年还会有300兆瓦增幅。在热电运营方面，现有装机量多为燃机为主，较大规模，燃煤装机量偏小。过去一年，收购的资产包贡献了约10亿营收和1亿左右的利润。预计到2024年，整个热电运营板块将带来约十亿营收的增量。

Q：近三年华光环能环保运营业务有哪些变化？

A：其实环保运营业务过去三年总量上的变化并不大。只有在东北部地区投运了一个400吨规模的垃圾焚烧发电项目，其他方面总体保持稳定。环保运营在收入中的占比相对较小，大概不到10%。

Q：电站工程板块业务发展情况如何？

A：电站工程板块在过去两三年实现了小幅增长，尤其是光伏电站建设驱动了较大的增量，预计在2022年的基础上会有50%以上的增量。但是对于2024年，估计增长可能会放缓，因为整体的光伏建设速度受到市场环境影响有所减缓。因此，即便还会有一些增长，但增长幅度会相对平缓。

Q：市政和环保工程板块的业务状况如何？

A：市政工程板块做得比较多，其中包括了环保工程。污水处理业务在过去两年发展较快，因此环保工程有一定增速。其他市政工程大致保持稳定。整体来看，我们的主要业务拓展还是集中在江苏省，这里的财政状况较好，确保了收款的稳定。为了控制风险和保证收款质量，我们市政板块的应收账款回款率高达90%甚至95%以上。这表明我们更注重业务的质量，因此可以期待一个小幅的增长状态。

Q：目前电影板块的订单情况和增长有何预期？

A：目前我们的电影板块还在等待中能建的具体标项目确定后，我们才会有明显的订单增长。尽管我们没有大项目订单，但是正在推进若干中小型项目，进行市场推广、团队建设和研发工作。此外，竞争激烈，获得订单并不容易。对于2023年和2024年，整个电子厂行业的竞争将主要集中在业绩、性能、产能、交货期以及维护服务等方面。

Q：中大型项目跟踪情况如何？有哪些项目，大概的体量多少？

A：我们目前跟踪的中大型项目包括中能建的几个项目，分别包括十台和六十多台的规模。还有酒泉、鄂尔多斯、库车和乌兰察布等地的项目，它们的体量从几十台到一百多台不等。中能建在2024年计划至少有110台的项目量。从行业的角度来看，由于上游电价下行，以及下游例如甲醇和液氨需求增长，电子行业的招投标数量有望实现较好的增长。综合考虑，2023年的招投标数量估计将达到1.7至1.8吉瓦左右，而对于2023年以后，预计总量可能接近3吉瓦，这是按照600台的规模来估算的。

Q：公司在投标时的价格策略是怎样的？价格差异性会有多大？

A：在投标报价的方面，华光环能根据市场价格水平进行合理报价。不同产品和性能档次不同，报价自然也会有所差异。正常情况下，市场上可能存在着六百多、七百多甚至八百多万的价格。但华光环能会在同等产品和性能的条件下，尽可能地符合市场价。公司更注重的是提供安全、稳定且适应风光电波动性的长周期解决方案。虽然短期投资可能有变化，但业主会更关心稳定运行的性能安全。

Q：公司近期的招标节奏如何？对大项目的把握程度怎样？

A：招标节奏目前来看，特别是几个大项目比较清楚，其余的还需要观察市场动态。像兰州和中原项目预计在3月到4月份会有较为明确的进展。由于项目评审和内部流程的影响，华光环能没有完全把握，但跟踪得到的信息相对清晰。

Q：针对大型项目，业绩分享或者市场份额的分配是怎样的？

A：一般来说，像这样的大型项目会有三四家左右的供应商参与分配。分享各家的份额不一定平均，有的公司可能因为业绩较好而拿到更多份额。华光环能因为短期内业绩较少，可能不会占据太多份额，大概是不到三分之一。

Q：行业内的业绩如何评定？有没有明确的评价标准？

A：行业内的业绩评价依赖于项目上稳定运营的时间长度，这个时间可以长短不一。目前华光环能在某个项目上已经进入稳定运营阶段，但运营时间仅半年多，因此在运营经验上稍显不足。

Q：行业的竞争格局如何？华光环能对未来市场的看法是什么？

A：行业目前尚处于初期阶段，未来发展空间大，吸引了众多企业参与。虽然市场初期竞争激烈，但制造槽体和系统性能差异很大，门槛并非很低，因此并非每家都能做好。随着时间推移，参与者数量会减少，市场参与者在历经招标和筛选过程后将会更加集中。后续市场可能主流公司仅有十家左右。华光环能虽然在业绩上有所欠缺，但在性能上有信心，认为有可能冲击到行业第一梯队。

Q：公司在能耗和运营稳定性方面的表现如何？能否量化这些指标所表现的行业差距？

A：在能耗方面，华光环能的直流电耗为4.2，行业内其他的也有4.0到4.5的水平，整体差距不会很大，一般在0.1到0.2左右。运营稳定性方面差异会更显著。有些槽在低负荷运行时稳定性就会出现问题，这是行业普遍问题。华光环能能很好地响应风光电变动，即便在低负荷下也能保持良好运行。

Q：公司对于电力波动有何种理解和优势？

A：公司能对电力波动作出快速响应，并在低负荷时保持安全稳定运行，满足业主的要求。

Q：公司的产品在未来价格走势是怎么看的？

A：短期内价格可能会有下行压力，因为初期投入时并没有将成本计入，可能是作为研发投资。但是价格不可能下降太多，因为产品需要盈利并保持长期的利润来源。公司产品性能不同，已有价格梯度。提供的方案若更好，公司是愿意接受一定的价格溢价，而业主也愿意接受这样的溢价。因此，价格并不是单一因素，产品性能和系统包括产品序列也有不同，需要分别考虑。

Q：公司在海外市场如中东的项目情况如何？

A：现在公司关注中东市场较多，因为欧盟出口难度相对较大。公司瞄准中东和欧盟周边地区，在这些地区的单个项目体量都在一两百台以上，且效益比国内要好。

Q：公司对行业的爆发时间和电价补贴政策有何预判？

A：行业的爆发性增长与国家层面的电价补贴政策密切相关。如果政府有支持政策，行业驱动可能会加快。目前电价大约两毛多对应的产品价格在20元/公斤左右，如果降到0.15元左右，产品成本将比天然气便宜，接近煤炭价格。如果电价降至一毛多，考虑到碳成本，可能会出现大规模的行业增长。目前，公司知道政府正研究制定电价支持政策，可能发改委会牵头这方面的工作。

Q：从项目开标到正式施工再到确认收入的流程节奏是如何的？

A：从准备工作、生产制造，再到交货，预计需要三到四个月。因此在当年就能体现在收入中。

Q：公司在产品价格大概700万左右时，内部对毛利率的测算情况如何？

A：毛利率大概在20%左右。公司已有的土地和厂房均为现成资源，使得核算成本相对较低。

Q：公司费用率的预测情况如何？

A：费用率的具体测算难度较大，主要因为公司目前还没有量产，所以无法提供准确的费用率预测。如果量产后，可以根据产量进行更准确的测算。目前的数据由于波动较大，不具备较强的参考性。

Q：公司目前业务情况及未来发展如何？

A：华光环能主要依赖运营资产，这部分业务已经占到收入的一半以上。在目前的经济环境中，运营资产相对稳定，是公司的基本盘。未来预计运营资产将维持稳中有增的态势。新业务也在不断投入推动，包括团队构建和研发工作。公司在考虑提升分红水平，目前的股息率近似4%。

Q：公司产品中哪些核心零部件是自制的？

A：目前公司自制的核心零部件包括一些几版材料和整体成型的工艺流程设计，而隔膜催化剂则是与大连理工大学合作研发的。未来如果产量增加，公司考虑自建生产线。短期内可能还会采用市场更为成熟的PPS模和门硬件产品，取决于不同业主的要求。

Q：目前对于华光环能招投标的价格趋势有何判断？

A：招投标价格的下降空间并不大。当前最低价格约为700万元，未来可能还能降到500万元左右。但是，价格不是业主唯一的考虑因素；产品性能和项目方案的优势更为关键。公司的重点应是提升产品性能和系统安全稳定性，许多业主对价格高出一些的产品也是愿意接受的。