分产品看： 1）22Q1个护家清业务实现收入11.03亿元，同比+11.31%，销量小幅下降1.34%，均价+12.83%。

 2）护肤业务收入4.48亿元，同比-18.2%。

 3）母婴收入保持稳定，同比+0.8%。 4）合作品牌收入0.7亿元，同比-16.25%。

 分渠道看： 

1）线下，Q1商超渠道保持增长，新零售同比增长近30%，销售占比超10%，商用渠道、社区团购和跨境 渠道销额分别同比+201%、170%、71%； 

2）线上，剔除超头影响后电商收入同比增长约13%，自播GMV同比+615%。 伴随疫情缓解，公司在产品端将持续上新并优化结构，渠道端多平台发力并加强精细化运营，预计全年收 入呈现前低后高态势。 #产品结构优化、盈利能力提升 22Q1毛利率62.66%，同比+1.57pct；净利率9.42%，同比+1.42pct。公司发力高毛利产品，聚焦头部SKU 实现产品结构优化。期间原料价格波动较大，公司采取简化包装与优化产品配方等有效降本措施。 费用方面，销售/管理/研发/财务费率分别为39.77%/9.73%/1.5%/0.17%，同比 +0.08/-1.66/-0.48/-0.26pct，营销端积极创新，利用跨界IP推动品牌破圈，建立自上而下口碑营销矩阵。 

精细化运营下公司组织效率提升，管理费用率下行。 #盈利预测与投资建议 公司聚焦高增长护肤品赛道，产品结构持续优化、高毛利产品占比提升，盈利能力增强。线上恢复高速增 长，积极推动店铺自播、会员运营、私域流量布局，线下持续推进新零售。品牌与渠道优化改革显成效， 效率提升盈利增强。 预计2022-2024年归母净利润8.22/9.53/11.12亿元，对应PE 26/22/19倍，维持“增持”评级。