科博达603786.SH涨停电动化上半场,智能化下半场

车载控制器龙头掘金智能赛道,看好车载控制器、域控制器行业机会。短期行业承压不改增长动能,公司22年对应PE低于可比汽车电子公司,推荐买入。

科博达是汽车智能系统方案提供商,具备配套全球整车厂汽车电子同步开发能力的少数本土企业之一。现有产品主要为汽车照明控制、电机控制、车载电器与电子、能源管理以及其他汽车零部件五大系列。公司的核心客户是大众集团,并持续突破国内外新客户,加速全球化布局。我们认为公司有望通过国产替代、新产品新客户拓展的机会最先成长为全球控制器龙头,看好底盘、车身域控制器带来的二次成长曲

中短期: 1)随着复I复产,整车产销有望提速,弥补疫情带来的销量损失; 2 ) 21年原材料涨价的补贴问题有望逐步落实; 3)新产品可变进气格栅、氛围灯、Smartlight、 玛尾灯控制器、福特/雷诺大灯控制器、USB快速放量。2022年度 ,玛+雷诺+福特灯控产品预计可达到20~50万的销量。5个底盘控制相关项目转产,预计销售收入1亿左右。截至21年底在手订单合计1.7亿只,中短期增长动能强劲。

.长期:照明控制业务稳增长,智能化产品是腾飞的新起点。底盘控制器,包括DCC、ASC、底盘域控制器获得多个客户定点项目, 23年领先行业放量。公司从研发技术、客户资源、产业化等方面具备优势。

ASPICE、Autosar成熟 ; EMC、高低温试验设备齐全;具备高密度、可靠、小型化、低成本以及生产自动化条件。既有产品验证充分,新品类开发认可流程可复制性强,新品类和新客户持续拓展,新增定点不断突破。对于车灯控制器,我们测算主光源、辅助光源、尾灯、氛围灯控制器,合计单车在800元左右,预计2025年形成百亿市场,公司作为车灯控制器的领跑者,配套产品将实现快速增长。对于底盘+车身域控制器,我们预计2025年300亿市场规模。公司底盘域控制器拿到此亚迪定点,预计23年产。身域控制器斩获订单,单车价值量从百元级别控制器跃升至千元级别,并有望领先行业放量。

由投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.30/6.95/8.91亿元,参考德赛西威、华阳集团、经纬恒润等可比公司平均40x PE ,具备增长空间,推荐买入。