(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，侵权请私信联系删除。）

海力士IR电话会关键信息

1) 与台积电的合作伙伴关系已经存在(没有新的正式协议；HBM4逻辑晶圆代工厂供应商尚未确认)；

2) HBM3e可能超过HBM3的产量，在2024年下半年实现交叉； 

3) 可能会有两种版本的HBM4(2026年MR-MUF的12-die版本，以及2026年之后的16-die基于混合键合的版本；HBM3e的长期生命周期，8-12 die)；

4) 使用EUV将DDR4产能转换为HBM(或DDR5)；

5) 晶圆产能其实是收缩的(考虑到HBM DRAM晶圆尺寸比DDR5大100%以上)； 

6) HBM3还会增长，因为有非NVIDIA客户(那些尚未使用HBM3e的客户)； 

7) 更先进的HBM(2025年及以后的12-die HBM3e，2026-27年的HBM4)的长期增长机会； 

8) HBM销售大部分基于年度合同(相对于大宗商品内存，周期性较低，利润更高)。

风险提示：出处不明，请审慎参考。

 英伟达有四大威胁： 

1）华为：黄仁勋昨日专访中提到，华为是其AI芯片的全球竞争对手。另外《华为，能否超过英伟达？》提到，在fab产能、芯片设计、光通信、CUDA四大壁垒中，华为英伟达只是平手，如果AI禁令加剧，将大幅加速华为AI商业化进程。 

2）CoWoS：外资投行瑞银下调NVDA，原因是虽然5/3/2nm晶原厂管够，但是CoWoS先进封装产能奇缺，导致英伟达季度收入会维持在270亿美金不增长，据测算2024年全球理论上能切割H100的量是30万/月，但是CoWoS实际产能为3万/月，10:1的缺口。

3）客户反水：META/微软/GOOG/亚马逊都在设计自己的加速器芯片，OPENAI要募集7万亿美金来完成AI的基础设施建设，这些都是下游客户拜托英伟达的努力，反观过去20年的云计算时代，1/3的市场份额（intel/AMD）被下游客户的ARM服务器取代

4）无稳定产能供给：目前英伟达99%的芯片都来自于台湾省的fab，顺位能参与的是Samsung的3nm工厂（远火射程范围内），美国本土产能遥遥无期，如果地缘危机爆发，英伟达作为Fabless将面临釜底抽薪。 

基于英伟达的威胁，有哪些国内机遇？ 1、华为AI产业链（昇腾服务器、鲲鹏、鸿蒙） 2、CoWoS先进封装产业链 3、AI芯片设计产业链 4、先进工艺晶原厂产业链

【TMT】光模块核心要点： 需求情况：

1）去年800G的光模块在150万的出货量，今年800G出货量在800-1000万只，有5-6倍的高增长。

2）其中英伟达占整个市场50%的采购量，800G的采购规模在450-500万只，因为背后很多客户是采购英伟达的全套方案。单模的需求在100-150万只，多模的需求在350万只。

3）英伟达正在考虑二供的光引擎厂商，联特在光引擎代工布局非常早，也从天孚挖了高管和不少技术骨干。后面联特有望率先从光引擎代工进入英伟达的产业链。 

硅光方案：

1）旭创现在400g的硅光芯片，已经批量出货了，供给AWS，800G的硅光芯片也开发完成了，在给英伟达送样。英伟达也比较重点支持旭创的硅光方案，整体反馈是非常不错的，所以有希望在今年下半年旭创的硅光会在英伟达批量出货。

2）硅光领域，不再像原来光模块，纯粹依赖制造集成的优势，市场份额会更分散，目前还没有看到明确的格局，旭创只能说在光模块的厂商里，有相当不错先发优势。

风险提示：出处不明，请审慎参考。

ASML刚刚结束的小会上的信息是，24年的EUV已经被订完了，主要需求来自存储大客户，尤其是HBM。#未知来源，注意吹票风险#

#人形机器人赛道迎来重量级更新催化，#轻量化材料-PEEK材料 成为此次新突破的关键！#PEEK龙头华密新材836247 将爆发！#未知来源，注意吹票风险# #轻量化是#

人形机器人 相比普通的工业机器人最差异化的赛道！ 本周末的两大催化主要聚焦在人形机器人领域。建议关注#人形机器人独特的轻量化新材料PEEK赛道！ 

催化事件： #1、马斯克2月24日周六下午震撼发布了人形机器人擎天柱Optimus的最新行走视频，截止目前已近6300万查看，引爆周末全球对人形机器人产业的关注！ 此次视频展示了擎天柱Optimus场地内行走，并配有诙谐的标题“完成每日步数目标”。 本次视频相比上次24年1月31日发布的视频，此次擎天柱Optimus机器人稳健的步态，几乎与人类走路的样子，别无二致，走路速度和稳定性明显提升，在行走过程中步伐更稳健，动作也更加流畅，并且第一次展示“转弯”能力，十分灵活自然。变向的时候，没有一点迟疑的机械感，可以看出，擎天柱转向和前进是同时进行的。擎天柱首席工程师Milan Kovac称，「这是我们有史以来最快的步态，速度约为0.6米/秒，与12月份的上一个视频相比，速度提高了30%」。 与2023年擎天柱走路样子的视频对比如下，此次的新突破明显！与之前发布的产品视频相比，目前擎天柱Optimus的多项性能显著提升：特别是行走速度提高30%，重量减轻10kg，平衡力及全身控制均得到提高。#这主要都归功于PEEK轻量化材料的大量使用！

#2、英伟达、微软、OpenAI、谷歌、亚马逊等全球科技龙头纷纷入局，人形机器人创业公司Figure AI再获6.75亿美元融资，估值超20亿，成立不到2年荣升机器人独角兽。 Figure AI公司研发的 Figure 01据称是世界上第一个具有商业可行性的自主人形机器人，身高 1.5 米，体重 60 公斤，可承载 20 公斤货物，采用电机驱动，可工作时长 5 小时，行走速度每秒 1.2 米，很多指标已经接近人类，这主要都得益于轻量化新材料的突破。

逻辑点评：

1、人形机器人的设计和制造对材料的选择提出了高要求，PEEK作为一种高性能工程塑料，具有轻量化、高强度、耐高温性的特性，因其独特的物理和化学性质，被广泛应用于人形机器人的关键部件制造，例如结构件制造、关节部件、外骨骼设备等。 

2、PEEK轻量化材料对人形机器人的产业突破非常重要。“以塑代钢”最大的优势在于减重，采用了轻量化材料和高功率密度执行器的Optimus-Gen2不仅仅是“减肥”成功，并进一步使得其整体平衡力及全身控制均得到提高和加强。 

3、据国金证券研报测算后发现，生产1000万台人形机器人将产生350亿元PEEK需求。到2027年国内PEEK材料需求将达到167亿元以上。

建议关注： 人形机器人轻量化核心材料PEEK龙头【华密新材】！ 华密新材周五盘后发布2023年业绩快报，业绩大幅预增！基本面优秀！ 【华密新材836247】=PEEK材料+人形机器人+北交所最高弹性与高辨识度老龙+业绩预增股！ 华密新材在春节后这波反弹幅度小，借此次重大催化，有望突破新高！看好翻倍空间！

风险提示：出处不明，请审慎参考。

 很多领导咨询 淳中科技，去年我们底部推荐的逻辑正在兑现，且有不少超预期的进度，仍建议重点关注

1，ai 相关：算力的话关注海光，曙光，浪潮信息，华为算力（神州数码，软通动力，高新发展等），应用包括金山，讯飞，万兴科技，焦点科技，同花顺，彩讯股份等

2，一堆超跌的中小市值，重视 zz2000etf 和 zz1000etf，个股比如普联软件，普元信息，和达科技，卓易信息，淳中科技，爱科科技，中亦科技，致远互联，三未信安等等诸多超跌的。

详细情况欢迎联系【开源计算机】

【开源机械】五洲新春更新：丝杠业务进展迅速，五洲“再”飞驰

#复盘五洲：2023年人形机器人三波机器人行情，五洲新春均涨幅超50%，核心原因在于人形业务进展快，按步兑现。

#目前确定性：T型丝杠已完成核心A客户送样，行星滚柱丝杠已向T链丝杠供应商新剑多次送样；正在配合T参数修正。此外，轴承、丝杠螺母等也间接进入T链。

#ASP有多少：关节轴承约1600元/台，T型丝杠约1200元/台，滚柱丝杠螺母约2400元/台,行星滚柱丝杠约8000元/台，合计达到11200元/台。

#弹性在哪里：按照单台11200元*（100万台）*30%（份额）*12%（净利率，折中）=4亿元，对应弹性市值120亿（30倍），公司主业看40亿，合计看到160亿（上调）。

欢迎联系：开源机械 孟鹏飞/熊亚威/王栋/张健/孙垲林/孙宇辰

【东北通信@卫星互联网】2024迈入密集催化期，重视卫星互联网投资机会-20240226

#海内外产业建设稳步推进、长坡厚雪亟待爆发。海外：SpaceX申请今年至少发射星舰9次，下次试验预计3月进行；国内：星网、垣信密集招标，各地方政府航天竞赛，预计4月进入密集组网期。

#开始积极看多：3月进入密集招标阶段（垣信、星网），4月有望进入密集组网发射阶段。但是，我们依然维持目前主题投资的观点（与机器人类似），偏基本面标的推荐关注（结合超跌反弹方向）：海格、臻镭、盟升、中国卫通、航天环宇等，弹性标的关注：南京熊猫、华力创通

其它标的建议关注：铖昌科技/信科移动/创意信息/航天电子/佳缘科技/电科网安/航天智装/长光卫星

【电子部分标的基本面更新】

佰维存储：23Q4约15亿元收入符合预期，同环比毛利率均增，期待2024Q1业绩表现。东莞松山湖投资31亿元晶圆级先进封测制造项目。

旭光电子：中国氮化铝龙头步入快速成长期。氮化铝在先进封装、激光雷达、半导体静电卡盘等应用广泛，公司产能目标1000吨对应15-20亿元收入和4-5亿元净利润，有望数倍于目前1+亿元净利润体量。

唯特偶：深圳客户核心关键材料锡膏锡球的国内独家合作伙伴，3年目标30亿元收入3亿利润，500亿元壁垒极高的全球市场打开广阔成长空间。25亿元市值，在手7亿元现金，23/24年净利润1.1/1.5亿元。

力芯微：2023年归母净利润2.0亿元，同比增长37%；2023Q4归母净利润0.8亿元，单季度创历史新高，环比增长60%，同比大幅扭亏。消费芯片业务困境反转、电子雷管业务加速落地、车载业务空间广阔。2024年2.5-3.0亿元净利润，60亿元市值对应20-24x。

​风险提示：出处不明，请审慎参考。

【CT电子】关于兴森科技：

1）pcb比较稳，一年可以贡献稳定业绩；

2）bt载板行业应该在逐步见底回升通道了，且公司有向射频等方向结构升级的大逻辑；

3）abf这块，我们亲眼看到产线并跟公司引入的核心技术领导交流后，认为1年之内产品和客户必有质的飞跃。unimicron此前接近700-800亿rmb市值可见兴森潜力巨大。

重申h主权算力链条首发阵容：兴森、沪电、深南、方正、方邦。

?再次强调抄底系列“创新药”【DB医药】

1、恒瑞医药：研发管线丰富，覆盖疾病领域全面，预计24年有10+创新药获批，业绩反转明确，后续创新管线有望达成重磅BD交易，合理估值3500亿。

2、百奥泰：类似药海外价值+国内创新药销售等合理市值300亿；国内类似药出海欧美第一股，贝伐托珠已在美国获批，H1欧洲获批，乌司奴戈利木有望H1 BD出海，FRα ADC数据读出等，23年收入增长强劲，24年乐观情况有望盈利

3、迈威生物：nectin-4 ADC进入三期，开发多个适应症，近期将有数据催化；不算BD看150亿+

4、泽璟制药：凝血酶，JAK两大产品今年获批，JAK斑秃、AD数据年中发布，DLL3三抗临床进行中；合理估值180+

5、海思科：三个产品有望H1获批，Q1催化较多，DPP1产品有望进入三期，环泊酚海外三期有望Q1结束，合理估值350+

6、和黄医药：呋喹海外放量+国内2L胃癌预计24H1获批，驱动中短期业绩增长。赛沃二线TKI耐药NSCLC预计今年美中相继提交NDA。SYK今年预期BD出海。保守估值350亿。

7、H：荣昌，信达，康方，绿叶，康哲等

?建议关注有收入，有产品催化，有出海逻辑的优质标的。已充分调整，向上空间大

【海通郑宏达】继续call索辰科技：

1、我们在2月20日发布报告《Sora需要物理模型，具有物理模型的公司很有价值》引起市场对索辰科技的广泛关注。

2、物理模型的稀缺性值得进一步重视，为什么对标的美股公司Ansys以今年20倍ps估值被收购，远高于美股科技股的估值体系。

3、丰富完整的物理模型库是数字世界去理解现实世界的钥匙。索辰去做机器人业务也是基于自身丰富物理模型库的基础。

4、64亿市值，23亿现金，充足的现金就带来业务很多的可扩展性。我们认为，公司的内生增长也有很好的成长性。

【华安医药】康复板块投资机会提示：

1、小市值：康复赛道小市值公司多，市值在50亿元以上仅有翔宇医疗，伟思（37亿元）、诚益通（38亿元）、麦澜德（25亿元）、翔宇（68亿元）。

2、业绩：2024年预计各家公司仍能实现较高增长，翔宇（全年3亿元，增速30%）、诚益通（全年2.2-2.3亿元，增速29-35%）、伟思（全年1.8亿元，增速30%）、麦澜德（全年1.3亿元，增速48%）。

3、估值：当前市值对应PE估值，伟思（11亿现金，扣除后约14倍）、诚益通（考虑接近40%左右的智能智造资产估值便宜后，预计康复板块估值在23倍）、麦澜德（11亿现金，扣除后约10倍）、翔宇（2024年PE预计23倍）。

4、反腐：反腐对康复赛道公司影响相对较小。康复设备终端价便宜，康复科此前在院内地位排名不在前列，不易成为反腐重点区域，康复科的反腐主要是查是否套保、违规报销。其次，康复设备的终端渠道多元，除了需求较为旺盛的公立高等级医院外，还有众多的民营机构、军队训练、基层医疗机构、养老院、高校、中医馆、小诊所以及其他美容类机构。

5、业务拓展性高：如龙头公司拓展居家线上板块和海外市场，2025年股权激励计划设备目标增速上行；伟思、麦澜德均往医美领域拓展，激光、射频等设备技术通用性强；神经刺激如DBS、SNS类产品新疗法拓展行业需求边界。康复机器人等设备如伟思、翔宇也有布局，康复领域不仅是低价的小设备多，目前也产品的更新和技术迭代也在同步进行。

6、需求：无论是长期的老龄化需求、阶段性的医院创收因素驱动，还是政策性考核康复介入率，以及未来可能出现的临床理念的变化，对康复的重视程度都会逐渐加强，需求的稳定性、持续性有保障。

投资建议：板块性投资机会：伟思医疗、麦澜德、诚益通、翔宇医疗