光伏第二波主升浪不会缺席！短期扰动因素正在全面改善！
王铁锤
已经腰斩的吃面达人
2021-10-18 18:22:44
核心观点：
光伏板块的整体表现，和市场对光伏的需求预期强相关的，每一轮下跌都是对需求预期的悲观化，而每一轮上涨，则都是对需求预期的不断强化。
前期受能耗双限影响，光伏行业生产受到短期扰动。目前，几大利空已看到全面边际改善。且行业需求的持续性已得到证实，光伏已进入持续的需求阶段，光伏板块将迎来二次行情启动！
10月13日更新：
第二波主升浪不会缺席！短期扰动因素正在全面改善！
1、前期核心压制的限电限产问题迎来边际改善，光伏制造业生产环境的持续修复！
①通过理顺煤电联动机制，火电发电意愿增强，煤价上涨后煤炭供应也会增加；
②10月份天起转凉，叠加长假节假日，用电需求环比回落，历史上看10月用电量环比9月下降3~5%。
③三季度能耗指标补作业告一段落，整体四季度双控将平滑到各月。
工业硅近日报价走低，就是限电限产改善的缩影！其他也类似！
2、海外贸易环境有修复的可能。国际贸易形势趋于缓和，孟晚舟回国是一个标志性事件。同时海运费也有一定松动，利好光伏出口！
3、美国提出屋顶项目大增长，中国提出风光大基地，全球需求正在共振中！近期大基地的规划官宣以及分布式整县推进提速，结合海外国家的需求增量持续超预期，全球光伏需求共振，行业需求持续超预期，再次验证我们对于光伏进入平价时代后，在双碳背景下，光伏已进入持续的需求阶段。
4、能耗双控下，工商业用户解决双控，且由于电价上涨20%打到上限，装屋顶光伏意愿极强，对价格承受力很好！整县推进规模和节奏超预期，进一步加速屋顶光伏装机意愿，对需求形成强支撑。
5、整体调整较为充分，核心标的对应明年估值30PE上下，随着硅料、EVA产能的逐渐放出，2022年行业一定会进入加速期！
建议重点关注光伏行业重要投资机会。
一、一体化组件企业，推荐晶澳科技、隆基股份，受益标的天合光能；
二、利润高速增长的逆变器环节，推荐阳光电源、锦浪科技，受益标的固德威、德业股份；
三、行业开工率向上边际受益最明显的辅材环节，受益标的海优新材、福莱特；
四、供需持续紧张的环节，推荐通威股份、大全能源、东方盛虹（石化覆盖），受益标的特变电工、联泓新科；
五、新电池技术，推荐隆基股份、爱旭股份、迈为股份（机械覆盖）、受益标的金辰股份；
六、新应用领域BIPV，推荐森特股份（建筑覆盖）、受益标的中信博；
七、各细分环节龙头，推荐中环股份、美畅股份、晶盛机电，受益标的上机数控、高测股份。
1、前期核心压制的限电限产问题迎来边际改善，光伏制造业生产环境的持续修复！
10月8日国常会提出：①交易电可上下浮动20%；②高耗能浮动不受限；③尽快释放煤炭产能；10月12日国家发改委下发了《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，多项并举，通过理顺煤电联动机制，将边际改善电和煤的供给问题，有利于理顺供应链的生产修复。
三季度缺电严重影响供应链稳定，导致很多低门槛高耗能的大宗品出现价格暴涨，紊乱了市场的量利预期。核心因素是煤炭的供应不足以及电力价格市场化程度不足导致的。电力价格此前没有理顺，导致电厂无法传导煤炭涨价，抑制了发电积极性，引起电力供应紧张。
本次理顺价格机制，允许上浮20%，对高耗能浮动不设限，将大幅改善电力市场的市场化机制，理顺价格传到机制，提升电厂发电积极性。同时煤炭的增产，将显著改善电力供求。这将改善电力供应尤其是高耗能电力供应，增加原料产出如工业硅、电解铝、钢铁，理顺备受影响的光伏供应链，恢复行业增长预期。
图：近期工业硅价格已有回落，反应行业供给边际改善
10月份天起转凉，叠加长假节假日，用电需求环比回落，历史上看10月用电量环比9月下降3~5%。
图：10月用电量较9月用电量均有环比回落
此外，三季度能耗指标补作业告一段落，整体四季度双控将平滑到各月。且十四五期间整体目标较为合理，预计后续能耗双控强度将趋于平滑。
图：“十四五”期间总体能耗强度目标相对合理
表：2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表及高耗能行业
2、海外贸易环境有修复的可能。近期国际形势趋于缓和，孟晚舟回国是一个标志性事件。同时海运费也有一定松动，利好光伏出口！
受疫情等因素影响，海运运费自去年下半年起持续攀升，拖累了光伏组件企业出口业绩。近期，海运费现降价趋势，上海出口集装箱指数(SCFI)创下今年以来单周最大跌幅，较上周下降59.53个点。海运费缓和有望进一步缓解光伏出口压力。
图：上海出口集装箱指数创今年单周最大跌幅
3、美国提出屋顶项目大增长，中国提出风光大基地，全球需求正在共振中！
国家主席《生物多样性公约》第十五次缔约方大会领导人峰会并发表主旨讲话，指出，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期装机容量约1亿千瓦的项目已于近期有序开工。
️美国能源部（DOE）近日宣布了一项新的全国社区太阳能伙伴关系(NCSP) 目标，该目标是到使社区太阳能系统2025年能够为相当于 500 万个家庭供电。
️️国内风光大基地：我们预计风光大基地项目整体总量约为400GW，预计200GW将在十四五期间建成，光伏风电各占一半，本次一期100GW已有序开工，对我国新能源建设提供显著增量。
️美国户用市场：截止2020年底，美国安装的社区太阳能大约是3.25GW，可以为60万户家庭供电，测算每户家庭约5kw。考虑未来每户家庭安装户用光伏装机约5-10kw，预计500万家庭将对应25-50GW规模，年均新增装机约5-10GW，对应当前美国年均装机15GW增量明显。
图：美国户用市场截至2020年底装机情况
近期大基地的规划官宣以及分布式整县推进推进提速，结合海外国家的需求增量持续超预期，全球光伏需求共振，行业需求持续超预期，再次验证我们对于光伏进入平价时代后，在双碳背景下，光伏已进入持续的需求阶段。
4、能耗双控下，工商业用户解决双控，且由于电价上涨20%打到上限，装屋顶光伏意愿极强，对价格承受力很好！
9月14日，国家能源局正式印发《公布整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点名单的通知》，将各地报送的试点县（市、区）名单予以公布。此次整县推进计划超市场预期，分布式光伏有望迎来快速发展。
市场规模可观。根据通知，全国共有676个，全部列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点。此次676个县申报示范县，约占全国的24%，且主要分布在东南和西北日光充足地区。按照此前我们测算50/40/30/20的整县推进比例支持下，我国屋顶分布式光伏市场规模将超600GW，预计此次申报的整县分布式市场有望超150GW.
推进节奏提速。通知要求，开发建设按月调度，按季度公布信息，每年Q1对上年开发进度进行评估；在2023年底前，试点地区各类屋顶安装光伏发电的比例均达到《通知》要求的，列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发示范县。
政策呵护发展。通知还对改善新能源开发建设营商环境、加强电网承载力和配电网建设改造提出要求，进一步引导分布式光伏建设健康发展。
表：试点政策实施水平下我国可安装光伏规模将超600GW
5、估值调整合理，产业链边际向好超预期，全环节迎重大投资机会
①硅料：产能落后行业且扩产慢，有望长期紧张，高景气时间有望超市场预期，头部企业如大全、通威已锁定未来3-4年长单，盈利能力保持强势；
②硅片：硅料稀缺导致头部硅片企业顺利传导上游涨价，大尺寸降本优势显著，隆基、中环等头部硅片供应商持续保持高盈利水平；
③电池片：新技术已近拐点，隆基、通威、天合、晶澳等头部企业均开始布局GW级新技术产线，行业迎技术突破关键时期；
④组件：盈利底部已现，Q2头部组件厂商盈利回升，且品牌、渠道能力强势，新签订单维持高价位，后续盈利能力持续上行；
⑤胶膜：顺利传导上游粒子涨价压力，龙头议价能力优异，二线龙头市占率快速提升。
⑥玻璃：已有小厂率先开始涨价，行业供需随开工率提升持续偏紧，头部企业信义、福莱特市占率持续提升，行业格局持续向好。
⑦支架：环节后续原材料价格回落及下游装机需求向上，盈利迎底部翻转。
建议重点关注光伏行业重要投资机会。
一、一体化组件企业，推荐晶澳科技、隆基股份，受益标的天合光能；
二、利润高速增长的逆变器环节，推荐阳光电源、锦浪科技，受益标的固德威、德业股份；
三、行业开工率向上边际受益最明显的辅材环节，受益标的海优新材、福莱特；
四、供需持续紧张的环节，推荐通威股份、大全能源、东方盛虹（石化覆盖），受益标的特变电工、联泓新科；
五、新电池技术，推荐隆基股份、爱旭股份、迈为股份（机械覆盖）、受益标的金辰股份；
六、新应用领域BIPV，推荐森特股份（建筑覆盖）、受益标的中信博；
七、各细分环节龙头，推荐中环股份、美畅股份、晶盛机电，受益标的上机数控、高测股份。
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