财信证券:汇川技术 光机电液布局加码，能源业务再展风帆
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-12-03 22:49:54
加码气动元器件业务，完善光机电液一体化产品布局。据牧气精密官网介绍，至10月底，牧气精密已成为汇川技术全资子公司。牧气精密（深圳）成立于2015年，主营气动元器件、电动滑台、丝杠滑轨等自动化零部件，供货富士康、华为、蓝思科技等3C制造业企业，与行业头部企业形成稳固供应关系。牧气精密的气动元器件等产品引入，完善了公司通用自动化领域光（编码器等）机（丝杠电机等）电（变频器伺服等）液（液压注塑机等）一体化产品布局，推动公司产品线从单点产品、部分解决方案产品向产业自动化整体产品拓展。
能源SBU聚焦双碳方向，储能业务再出发。公司今年新成立能源SBU，包含电力、煤矿、光伏、锂电及储能等业务线，围绕双碳方向做整体布局。其中储能业务2012年曾有布局，中途战略收缩后，本次再度出发，已有1000V、1500V储能逆变器产品，并获得第八届国际光储充大会年度最佳储能大功率双向变流器供应商奖，未来有望在用户侧的工业数字化和能源管理等需求中挖掘错位竞争优势。
制造业阶段性承压，公司增长方向不改。受芯片等关键物料短缺、能耗双控约束以及补库存动力渐微等因素，9月及10月的PMI分别为49.6和49.2，相继落在荣枯线下方。基于行业承压的背景，预期公司增速中枢将环比下移，但超越行业的增势保持不变，超额增长来自结构性因素。行业结构方面，锂电、光伏、手机及半导体等新兴行业增速依旧维持高位，公司围绕这些子行业的头部企业及其供应链的布局取得进展，有望持续锚定子行业景气度。市场结构方面，公司上半年把握芯片库存优势，实现对部分外资品牌的市场份额替代，同时在产品体系和销售策略方面对部分国产品牌形成竞争优势，总市场份额有望持续提升。
盈利预测。预计公司2021-2023年实现营收168亿、226亿、295亿，归属净利润31.5亿、43.2亿、58.3亿，同比增长50%、37%、35%，EPS分别为1.20元、1.65元、2.23元，对应当前股价PE为56倍、40倍、30倍。公司是工控龙头企业，具备极强的机会捕捉能力和超越行业水平的成长表现，增长路径清晰，给予公司2022年50-55倍PE，目标区间82.5-90.8元，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，新产品线开拓不及预期，公司成本控制不足
能源SBU聚焦双碳方向，储能业务再出发。公司今年新成立能源SBU，包含电力、煤矿、光伏、锂电及储能等业务线，围绕双碳方向做整体布局。其中储能业务2012年曾有布局，中途战略收缩后，本次再度出发，已有1000V、1500V储能逆变器产品，并获得第八届国际光储充大会年度最佳储能大功率双向变流器供应商奖，未来有望在用户侧的工业数字化和能源管理等需求中挖掘错位竞争优势。
制造业阶段性承压，公司增长方向不改。受芯片等关键物料短缺、能耗双控约束以及补库存动力渐微等因素，9月及10月的PMI分别为49.6和49.2，相继落在荣枯线下方。基于行业承压的背景，预期公司增速中枢将环比下移，但超越行业的增势保持不变，超额增长来自结构性因素。行业结构方面，锂电、光伏、手机及半导体等新兴行业增速依旧维持高位，公司围绕这些子行业的头部企业及其供应链的布局取得进展，有望持续锚定子行业景气度。市场结构方面，公司上半年把握芯片库存优势，实现对部分外资品牌的市场份额替代，同时在产品体系和销售策略方面对部分国产品牌形成竞争优势，总市场份额有望持续提升。
盈利预测。预计公司2021-2023年实现营收168亿、226亿、295亿，归属净利润31.5亿、43.2亿、58.3亿，同比增长50%、37%、35%，EPS分别为1.20元、1.65元、2.23元，对应当前股价PE为56倍、40倍、30倍。公司是工控龙头企业，具备极强的机会捕捉能力和超越行业水平的成长表现，增长路径清晰，给予公司2022年50-55倍PE，目标区间82.5-90.8元，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，新产品线开拓不及预期，公司成本控制不足
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