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电动尾门——市场空间最大的的线驱应用:国内电动尾门2017年以来进入渗透率快速提升阶段,预计2025年国内市场总体渗透率有望从目前的10%左右提升到45%,4倍以上提升空间,对应前装市场规模预计约150亿,考虑海外和后装,市场规模可达400亿,成为线性驱动最大的应用场景。
技术、客户壁垒高,国内市场被外资巨头垄断:汽车电动尾门对于技术指标有很高的要求,同时尾门厂商作为整车的一级供应商有很高的客户认证壁垒,目前行业前装市场被斯泰必鲁斯、博泽、爱德夏等有先发优势的外资巨头垄断。
国内企业具备成本、服务优势,国产化进度有望超预期:目前国内以【凯迪股份】为代表的的少数国内企业经过多年后装和自主品牌前装市场的检验和积累,已经开始进入合资厂供应链。我们认为未来主机厂对成本、服务的考量将助推电动尾门部件国产化进度超预期。
投资建议:推荐【凯迪股份】,有望在在未来几年电动尾门大发展的背景下冲击国内第一梯队。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.24/3.01/3.51亿元,对应PE 27/20/17倍,给予“买入”评级!
风险提示:新客户开发不及预期、电动尾门渗透率提升不及预期、市场竞争加剧。
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