中信建投：组件企业的头部集中的趋势进一步强化，盈利能力超预期将是大概率事件
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①短期来看，硅料环节新增产能逐步释放，在本轮硅料降价过程中，一体化组件企业的单瓦盈利也将随之显著提升。②中期看，2022年是N型电池量产元年，电池技术领先的组件龙头有望为行业贡献差异化的组件产品，持续赚取行业超额利润。③长期看，头部组件公司的先发优势已经确立，预计2022年组件环节CR5为76.5%，未来组件环节将成为光伏主产业链中格局最优的环节。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】中信建投认为，未来两年，组件企业的头部集中的趋势将进一步强化，成为包括下游运营商、EPC公司在内的全产业链统治力及话语权较强的环节，竞争力将最终反映在财务报表上的盈利能力超预期。上述情况将在2022年通过1-2个季度的组件公司业绩超预期得到显著扭转，龙头组件公司正走在估值提升的道路上。1）短期：硅料降价带来一体化组件盈利改善2022年一季度起，硅料环节新增产能将逐步释放，复盘历次硅料价格波动下晶科能源单瓦毛利的变化，可以发现硅料价格的涨跌基本与一体化组件单瓦毛利呈负相关关系。因此，在本轮硅料降价过程中，一体化组件企业的单瓦盈利也将随之显著提升。2）中期：一线企业技术优势明显，N型时代催生组件产品差异化2022年是N型电池量产元年，一线组件企业能够依靠一体化优势降本（N型硅片、串焊工艺改进等），在N型技术上具有明显优势。电池技术领先的组件龙头有望为行业贡献差异化的组件产品，持续赚取行业超额利润。3）长期：头部组件公司的产业链话语权愈发凸显终端出货量是评判组件公司是否有投资价值的重要标准，组件企业核心竞争力在于销售端，主要体现在企业的品牌、渠道布局，以及供应链管理能力，并且最终会反映在各家企业的出货量上。从近几年各家组件企业的出货量可以看出，目前头部公司的先发优势已经确立，并且与其他企业正逐步拉开差距。预计2022年组件环节CR5为76.5%，未来组件环节将成为光伏主产业链中格局最优的环节。未来还将进一步提升，这一趋势在未来三年将继续强化，头部与二线企业差距会越来越大，而龙头公司的成长性也在于此。
来源：中信建投