【长江宏观 于博团队】降息没有缺席，金融底在路上 ——1月央行降息点评

1、宽松有量有价，降息没有缺席。我们自去年11月起发布专题报告#宽信用路在何方？ （https://url.cy/q5JSl3）、#历史上的降准与降息 （https://url.cy/oounF2），提示历史上宽信用包含降准，更必然有降息，并旗帜鲜明强调今年一季度有较大概率实施降息。本次降息印证宽信用的普遍规律。

2、为何降10BP，为何现在降息？本次降息在幅度和时点略超预期，一方面房地产产业链惯性下滑引发的经济下行压力使得稳增长需求更为迫切，另一方面美联储加息预期对国内宽货币时间窗口形成制约。

3、LPR或同步下行，推动信贷改善。以史为鉴，我们认为未来1Y-LPR有望下行10BP，而5Y-LPR有望下行至少5BP，进而推动企业中长贷、居民中长贷以及地产销售改善。

4、债牛有望延续，金融底在路上。展望未来，我们认为：1）上半年或仍有一次降息，值得期待；2）利好债市，但需提防信贷开门红；3）终端需求筑底+货币宽松周期，意味着宽信贷可期、金融底在路上，而在金融底之后，A股也将迎来市场底。