[国盛电子】长电科技收购公告点评;收购晟碟厚增利润，深度绑定客户;周期与先进封装共振，提振成长预期
事件:3月4日，长电科技发布公告，公司拟以6.24亿美金对价收购西部数据(Western Digital Corporation)旗下子公司晟碟半导体80%的股权，本次交易完成后，预计长电科技持有80%股权，西部数据持有20%的股权。
国盛观点:
低估值外延并购增厚收入利润，与客户共同持股实现深度绑定
晟碟半导体为西部数据旗下封测平台，产品类型主要包括iNAND闪存模块、SD、MicroSD存储器等，2022年该标的实现收入34.9亿元，净利润3.57亿元，经营活动现金流净额10.1亿元，对应当前收购金额，约为16xPE和1.7xPB左右，对应23年估值更低。
略低于当前封测板块估值中枢，对于本次收购，一方面通过相对低成本的收购增强了公司整体的收入利润体量，另一方面实现了与客户的深度绑定，并且本次收购有助于偏中高端领域的订单的获取能力。
稼动率回暖趋势明确，先进封装进展提振远期成长预期
我们预计由于春节假期、手机淡季等季节性因素影响，Q1稼动率环比将有所下滑，业绩预期环比季节性下滑，同比仍改善，24年新起点仍高于23年!我们预计随下游需求复苏，稼动率回升，公司业绩逐季改善，全年归母净利润中枢25亿元。
此外，公司资本开支将重回增长区间(长电微、上海临港厂项目等)，未来收入有望加速增长。
同时，公司作为老牌技术领先封测企业，2.5D产线扩产逐步推进中，参与HBM研发，随客户验证通过有望释放业绩，提振成长预期。
[国盛电子】长电科技收购公告点评;收购晟碟厚增利润，深度绑定客户;周期与先进封装共振，提振成长预期

晟碟半导体的母公司是西部数据，世界顶级存储半导体厂家。
长电科技并未披露与晟碟半导体的卖方就业绩补偿事宜的具体内容。长电科技公告显示，双方接下来会另外签署协议约定业绩补偿事宜。
“本次交易完成之后，将扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额，提升智能化制造水平，形成差异化竞争优势。”长电科技表示。
晟碟半导体成立于2006年8月，主要从事先进闪存存储产品的研发、封装和测试，是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一。据上海市政府官网，晟碟半导体系2022年度上海市外商投资企业营业收入百强。

长电科技收购上海晟碟加强存储封测能力，强强联合着眼Al+大时代
3月4日晚，长电科技公告拟以自筹资金6.24亿美元收购西部数据下属公司Sandisk China 持有的上海晟碟半导体80%股份，该公司主要从事先进闪存存储产品的封装和测试，产品类型主要包括 iNAND闪存模块，SD、MicroSD存储器等。产品广泛应用于移动通信，工业与物联网，汽车，智能家居及消费终端等领域。其工厂高度自动化，拥有较高的生产效率，是一家在质量、运营、可持续发展等方面屡获大奖的“灯塔工厂”。
标的公司财务数据上海晟碟半导体2022/2023H 总资产为 41.41/43.62亿元，全部股东权益为33.29/32.84亿元，营业收入为34.98/16.05亿元，净利润为3.57/2.22亿元，测算净利率为10.21%/13.83%，2022年以来经营情况持续改善。标的估值及测算标的估值7.8亿美元，本次收购对价6.24亿美元，折合人民币44.97亿元，按市场法评估标的公司股东全部权益61.57 亿元测算为 0.73X(考虑80%股权为0.91X)，按2023H 利润年化测算10X(考虑80%股权为12.66X)，按最新业绩预告长电科技2023年预计实现归母净利润13.22-16.16亿元，预计上海晟碟2023H年化利润可增厚长电科技约27.48%~33.59%利润(考虑80%股权为21.98%~26.87%)[庆祝]本次收购将有效补充长电科技存储封测能力，结合自身存储封测技术体系，未来有望加速扩大存储下游客户群体，结合2024H有望投产的长电微晶圆项目，我们认为长电科技未来在AI浪潮中可把握算力、存力及通信能力三大核心封测增长点，长期看好公司新阶段的新成长!