锂电设备分为前道、中道以及后道。

前道为极片制作，流程包括正极/负极匀浆、涂布、辊压、分切。前道技术核心为材料化学，生产流程中所使用的设备包括搅拌机、涂布机、辊压机、分切机。

正极/负极匀浆是将正极、负极的浆料搅拌均匀；

涂布是将浆料均匀涂抹于负极载体基材铜箔和正极载体铝箔；

辊压是对已涂好的正负极材料进行轧压，使其更好地依附在铝箔和铜箔上，提升电池能量密度；

分切是将较宽的整卷极片连续纵切成若干所需宽度的窄片。

国内前道流程行业参与者多，竞争激烈。

中道为电芯装配，流程包括制片、模切、卷绕/叠片。中道技术核心为自动化，生产流程中所使用的设备包括模切机、卷绕机/叠片机。

卷绕是将极片制成锂离子电池的裸电芯，卷绕电芯是指正极、负极极片卷绕成电池芯体；

叠片是将模切完成的正、负极片与隔膜间隔堆叠成电池的裸电芯。

从生产环节对电池产成品良品率的影响来看，中道卷绕/叠片环节影响最大，技术难度最高。

后道为电池组装，流程为封装、注液、化成、分容等环节。后道技术核心为电化学，生产流程中所使用的设备包括注液机、封焊机、化成测试设备等。

化成是进行充电活化并测量容量；分容是将化成后的电池按放电容量进行分类，以适应不同容量需求。

后道工序是锂电子生产的必备工序，主要完成电芯激活、检测和品质判定，经过后处理，使电芯达到可使用状态。

锂电前道、中道、后道设备价值量各占约三分之一。

根据OICA，锂电前道、中道、后道设备价值量各占约1/3。前道设备中，涂布机价值量占比近一半；中道设备中，卷绕/叠片设备价值量最大；后道设备中，化成分容与检测设备价值量占比较大。

根据前述市场空间测算，结合价值量结构，以中段设备为例，将锂电设备需求量与终端设备价值量占比相乘，得出中段设备市场规模。所以，我们测算2025年前/中/后道设备市场空间分别约544/458/429亿元。其中涂布机市场约258亿元，卷绕/叠片设备市场约200亿元，化成分容及检测设备市场约286亿元。

国内锂电制程设备主要参与者包括先导智能、杭可科技、赢合科技、璞泰来、海目星、联赢激光、科恒股份、星云股份等公司。

其中，先导智能具备整线能力，在国内锂电设备市场整体占有率达到60%左右，在卷绕、注液中段设备等中段设备国内市占率达到80-90%，2017年收购泰坦新动力后具备了后段设备供应能力；

赢合科技在前段涂布机、中段叠片机具备领先技术，主要客户包括宁德时代、LG、比亚迪等；

后道设备环节，杭可科技具备技术及客户资源优势，盈利能力领先于同业公司。

此外，海目星在激光模切、制片领域份额领先；而联赢激光在激光焊接方面份额领先。

模派自动化：自动化率有望大幅提升

电池模组及PACK装配自动化率仍亟待提升

模派自动化是提高动力电池集成环节的生产效率的有效手段。其中，模组线包括测量、清洗、电芯堆叠、CMT与激光焊接、涂胶等流程；PACK线包括连接器与冷却系统组装、模组组装、密封测试、充放电等工序。模派自动化技术可帮助企业提高上下料、测试、清洗、焊接、组装等环节的自动化程度，有助于电池厂或整车厂缩短单位制造时间，提升产能规模。该行业具有高度非标定制化属性，对供应商的模块设计、项目经验、产品技术等方面有较高要求。

图表：模派自动化流程设备

模派自动化市场规模测算

我们预计模派自动化市场规模将迎来扩张期，主要原因有以下三点：1）锂电市场爆发，传统的手动生产方式无法满足巨大产量的交付；2）人力成本上升，手动生产经济性下降；3）模组和PACK研发不断升级，自动化经济性大幅提升。根据产业链调研，现阶段行业中模组线自动化率平均约40%-70%，PACK线自动化率平均5%-20%；高自动化率条件下，单GWh模组线和PACK线分别对应投资额约0.4亿元和0.6亿元。同时，考虑投资成本逐年下降5%，结合此前估算的全球新增与更换动力电池产能，我们预计2020年全球模组和PACK自动化市场分别约37/17亿元，合计54亿元；到2025年分别有望提升至200/172亿元，合计为372亿元，市场复合增速47%。

图表：模派自动化设备价值量测算

模派自动化企业

模派自动化参与公司主要包括三类：1）传统汽车产线自动化设备及解决方案供应商；2）工业自动化智能设备供应商，如大族激光、库卡等；3）锂电池自动化产线专业供应商。行业参与公司整体呈现出对客户资源、项目经验、软硬件综合能力、定制化开发能力的较高要求。

图表：模派自动化主要公司

电池结构件：受益于装机量稳定增长

电池结构件出货量增长同步于电池装机容量

锂电池结构件是动力锂电池的包装及保护装置。软包电池在消费电子领域应用较多，步入到动力锂电池时代后，方形电芯市场占有率提升明显，现阶段方形电池数量占主导。外壳材料方面，方形电池与圆柱电池均由铝合金、不锈钢制成外壳材料；而软包电池采用铝塑膜加极耳替代铝壳加盖板。安全性方面，软包电池不易爆炸，但外壳薄弱，圆柱电池和方形电池安全性较高。

锂电池结构件出货量同步于动力电池销量增长，不同于其他设备依赖于CAPEX投入，而是依赖于OPEX的增长，因此长期成长能力更强。

图表：不同类型锂电池包装差异对比

结构件市场：我们预计2025年市场容量将超过300亿元

自下而上：2025年我国锂电设备需求

结合科达利与震裕科技对宁德时代销售额，计算宁德时代结构件采购金额，考虑宁德时代动力电池全球装机量份额，并剔除软包电池比重，我们测算2020年全球动力电池结构件市场接近50亿元。

图表：结构件市场规模测算（自下而上）

自上而下：2025年我国锂电设备需求

考虑结构件占动力电池材料成本比重约9%，锂电池成本呈逐年5%-10%下降趋势，剔除软包电池数量，结合动力电池装机量假设，预计2020年全球动力电池结构件市场约50-55亿元。我们预计2025年行业规模将提升至320-340亿元，复合年增长率约为43%，与上述测算相符。

图表：结构件市场规模测算（自上而下）

电池结构件企业

国内精密结构件企业主要包括深圳科达利、常州瑞德丰、宁波震裕科技、长盈精密、东莞阿李自动化、无锡金杨、深圳深芝等；科达利全球份额最高，为宁德时代的主要供应商；震裕科技自2015年与宁德时代开展战略合作，逐渐成为宁德时代重要的结构件供应商之一；2021年初长盈精密公告拟投资不超过20亿元建设3个动力电池结构件项目配套宁德时代等。海外企业主要包括韩国Sangsin和日本Fuji Springs，分别为三星与松下的供应商，2020年收入约2.4/6.2亿元。

图表：结构件主要公司

投资建议：优选核心龙头，关注细分赛道

我们重申看好锂电设备核心龙头，关注细分赛道优质企业。综合前文关于行业市场空间及竞争格局的分析，我们建议投资者重点关注以下三个方向：

1) 对于电池电芯良率影响关键的中后道制程设备厂商；

2) 关注目前自动化率仍低，当前需求增长加速的的模派段自动化设备厂商；

3) 关注与电池装机量同步增长的结构件厂商。