重点关注！【国金食饮刘宸倩】洋河股份：基本面改革红利逐步释放，当前具备三大预期差，建议重点关注！

 

预期差一：22年春节开门红及业绩改善超预期。1）22年公司收入规划20%以上增长，其中M6+、水晶梦及双沟有望高速放量。考虑产品结构提升，利润增速有望25-30%+；2）近期渠道跟踪，22年春节打款占比要求从45%提升至50%以上，预计22Q1报表收入增速有望超25%，开门红可期。我们认为，22-23年为洋河改革加速年份，业绩加速改善确定性高。

 

预期差二：业绩增长及渠道良性的平衡。市场担心在实现业绩高增长的过程中，对渠道造成一定压力。渠道反馈，库存1.5-2个月，为行业较低水平；梦6+批价约650元，水晶梦约420元，新版天之蓝约310元，渠道利润提升下经销商积极性较强。我们认为当前管理层目标仍以夯实渠道为主，借渠道势能带动各产品自然放量，不会以损害渠道利益为代价。

 

预期差三：新管理层的改革动力及战略判断。1）内部激励方面，公司实施“宽带薪酬、利润共享”提振团队积极性，并落地员工持股计划进一步绑定业务骨干与公司利益。2）外部渠道端，强调持续构建“一商为主、多商配称”的新型厂商关系。近期公司在安徽、河南等地布局80后年富力强的销售骨干，内外部机制持续优化。

 

前期股价疲软主要系蓝色同盟减持影响，未来减持压力较小，且地产信托产品利空落地。预计21-23年营收同比+16%/+22%/+20%，归母净利74/96/119亿元，同比-1%/+29%/+24%，PE为36/28/22X，公司兼具估值性价比及基本面改善，建议重点关注！

 

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